筆者日前獲悉，《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)正在制訂中，這是一部全面針對場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監管的法規�！掇k法》將針對場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)全面監管，并引導參與機構有序推進(jìn)金融衍生品的創(chuàng )新。而就在一個(gè)月前，我國場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)23家較為活躍的市場(chǎng)參與者在京參加了《中國銀行(601988,股吧)間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（2009年版）》的集中簽署儀式。筆者認為，無(wú)論是管理辦法還是新版主協(xié)議，不但為我國場(chǎng)外金融衍生品交易確立了統一的中國標準，更是在推進(jìn)我國場(chǎng)外金融衍生品監管領(lǐng)域制度建設方面邁出了重要一步。
　　自美國次貸危機引爆全球性金融危機以來(lái)，金融衍生產(chǎn)品尤其是場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品創(chuàng )新，一度成為國內國際市場(chǎng)上褒貶不一的爭論焦點(diǎn)。而吸取美國次貸危機的教訓，在積極推出我國場(chǎng)外金融衍生創(chuàng )新產(chǎn)品的同時(shí)，適當而全面地加強監管是非常必要的。
　　近年來(lái)，央行相繼推出了債券遠期、人民幣利率互換、遠期利率協(xié)議、外匯遠期、外匯掉期等金融衍生產(chǎn)品。隨著(zhù)我國匯率、利率制度改革的逐步推進(jìn)，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)正在快速發(fā)展，交易主體參與熱情高漲，市場(chǎng)交易日漸活躍。目前中國場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)上的交易品種主要包括債券遠期、人民幣以及外匯遠期、貨幣掉期、利率互換及遠期利率協(xié)議等，其中，債券遠期、人民幣外匯遠期、外匯掉期及貨幣掉期主要通過(guò)交易中心系統開(kāi)展交易，而利率互換、遠期利率協(xié)議等未通過(guò)交易中心的交易則需向交易中心備案登記。交易中心則定期向央行匯報市場(chǎng)交易情況。然而，這些目前在中國場(chǎng)外市場(chǎng)交易的簡(jiǎn)單衍生品，卻大多是美國各期貨交易所內的標準化合約產(chǎn)品，涉及的幣種及期限結構也遠比國內市場(chǎng)的產(chǎn)品豐富。而美國場(chǎng)外金融衍生品交易的發(fā)展歷程，又是一個(gè)根據市場(chǎng)需求而自發(fā)形成的過(guò)程，而且是先發(fā)展交易所交易，當產(chǎn)品逐漸由簡(jiǎn)單到復雜、超出交易所的容納范圍后，場(chǎng)外交易才慢慢發(fā)展起來(lái)，因此，監管總是在一定程度上落后于金融實(shí)踐。不過(guò)，中國卻走的是和美國截然相反的路子，簡(jiǎn)單產(chǎn)品首先在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。實(shí)踐表明，交易所交易及其監管，中國遠趕不上美國，但在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監管方面，我們還是領(lǐng)先了美國一步。目前，就在美國反思并修補場(chǎng)外市場(chǎng)監管的幾大漏洞之時(shí)，中國也在認真思考如何闖出一條場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監管的新路。
　　筆者認為，在加強上述制度基礎建設方面，還需在如下方面做出努力。
　　首先，《辦法》應和新版主協(xié)議密切協(xié)調。比如在《辦法》中加入“開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易服務(wù)的金融機構應向協(xié)會(huì )提交風(fēng)險敞口情況”的條款，同時(shí)建議《辦法》明確規定由交易商協(xié)會(huì )承擔市場(chǎng)數據備案、匯總和分析，由此明確一個(gè)從新產(chǎn)品備案直至面市的體系，建立高效而靈活的新產(chǎn)品推出機制。
　　其次，堅持功能監管與機構監管協(xié)調并舉。功能監管方面包括場(chǎng)外產(chǎn)品中的保證金、擔保品管理、交易基本規則等，機構監管主要監管參與衍生品交易的機構。由于參與交易的機構種類(lèi)很多、身份各不相同，如銀行間參與者包括銀行、保險、基金等，金融機構都有相應監管方，因此，機構監管和功能的監管應當相互配合。
　　再次，金融機構應加強內控。金融機構在推動(dòng)衍生品創(chuàng )新發(fā)展的過(guò)程中，要加強內控機制建設。要從客戶(hù)投融資及風(fēng)險管理需求出發(fā)，密切跟蹤和分析市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，精心研發(fā)設計具有明顯市場(chǎng)價(jià)值的結構性產(chǎn)品；還要將審慎的客戶(hù)風(fēng)險評測和充分的產(chǎn)品風(fēng)險揭示作為衍生產(chǎn)品發(fā)展的基礎，致力于開(kāi)發(fā)與投資者風(fēng)險識別與承受力相適應的結構性產(chǎn)品，在產(chǎn)品設計與創(chuàng )新中統籌兼顧產(chǎn)品風(fēng)險與收益，走自主創(chuàng )新、理性創(chuàng )新、可持續創(chuàng )新的路子；注重穩步提升結構性風(fēng)險管理水平，提高估值、計量、管理市場(chǎng)風(fēng)險和信用風(fēng)險的能力，有效控制衍生產(chǎn)品的創(chuàng )新風(fēng)險。
　　另外，還需加強場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的信息披露。加快建立衍生產(chǎn)品的中央交易對手機構和清算機制，減少信用風(fēng)險敞口及名義凈頭寸總量。對交易采用電子化處理，加強交易的確認、公布和執行，降低交易確認的延遲等也相當重要。
　　鑒于目前場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在很大程度上還要依賴(lài)于行業(yè)自律的特點(diǎn)，金融機構必須遵循行業(yè)規則和行為準則，明確政府部門(mén)、市場(chǎng)自律組織和市場(chǎng)中介機構各方責任，維護場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)能夠正常和健康發(fā)展。