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| 信貸下滑不必過(guò)憂(yōu) 結構調整才是重心 |
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| 2009-09-02 社論 來(lái)源:第一財經(jīng) |
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8月份的信貸投放，似乎已經(jīng)退去盛夏的狂熱，露出一絲秋意。據報道，四大銀行8月份信貸投放量約1350億元，一些股份制銀行甚至傳出基本停止放貸的傳言。因此，8月份信貸投放將在7月的基礎上毫無(wú)懸念地回落，很可能不足3000億元。
劇減的新增信貸投放，讓一向對流動(dòng)性十分敏感的市場(chǎng)充滿(mǎn)了恐慌。在8月的最后幾個(gè)交易日，股市更是出現了大幅的回調，單日跌幅不斷刷新年內紀錄。房市的暖春也逐漸退去，久違了的打折、團購促銷(xiāo)信息開(kāi)始出現。
應當如何看待進(jìn)入三季度以來(lái)銀行信貸投放量的變化？信貸的大幅收縮，真的是貨幣政策開(kāi)始收緊的結果嗎？未來(lái)流動(dòng)性的走向將會(huì )如何？顯然，如果不對這些問(wèn)題進(jìn)行梳理、做出理性的判斷，不僅無(wú)助于舒緩市場(chǎng)中的恐慌情緒、重樹(shù)社會(huì )各界對經(jīng)濟復蘇的信心，也會(huì )影響對宏觀(guān)經(jīng)濟走勢的研判。
需要明確的是，上半年實(shí)際操作中過(guò)度寬松的貨幣政策帶來(lái)的信貸狂飆已經(jīng)終結，但對當前信貸大幅收縮過(guò)分擔憂(yōu)卻大可不必。歷史低位的市場(chǎng)基準利率和仍然居高不下的貨幣增速，意味著(zhù)下半年資金供給仍將充裕。
盡管從表面上看，進(jìn)入7月份以來(lái)，銀行信貸確實(shí)出現了明顯的收緊態(tài)勢，相關(guān)管理部門(mén)似乎都為銀行信貸的收緊作出了明示或暗示。但是，如果深入分析，可以發(fā)現，銀行信貸并沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性的緊縮局面，只是因為票據融資到期騰挪出來(lái)的存量信貸空間，造成當前信貸增量驟減。
在上半年，特別是在一季度，銀行新增信貸的井噴，票據融資可謂居功至偉。由于當前銀行商業(yè)票據的最長(cháng)期限為6個(gè)月，1月份的票據融資，實(shí)際上在7月份已經(jīng)到期。因此，可以認為，進(jìn)入7月份以來(lái)新增信貸的降溫，票據融資亦是功不可沒(méi)。在7月份3559億元的金融機構新增信貸中，如果剔除票據融資規模，中長(cháng)期貸款增長(cháng)5514億元，與1~7月份平均月度新增水平6500億元相差并不大�？梢哉J為，7月份實(shí)際信貸規模依然保持了較為旺盛的勢頭。
再看8月份，需要指出的是，2月份4870億元的票據融資增量，創(chuàng )下了今年以來(lái)的最高值，若按照這些票據都是6個(gè)月的期限來(lái)計算，8月份將有近5000億元的票據融資到期。這就意味著(zhù)，在分析8月份新增信貸規模的時(shí)候，必須要考慮到近5000億元商業(yè)票據到期造成的信貸空洞。另外，由于今年3月份的票據融資為3691億元，盡管規模小于前2個(gè)月，但顯著(zhù)高于4月份以后的票據融資規模。因此，9月份的票據到期問(wèn)題亦為未來(lái)保持信貸增量提出了很大的挑戰。
不可否認，一季度票據融資的飆升，使得三季度各月的新增信貸都可能出現失真的問(wèn)題。票據到期在客觀(guān)上為商業(yè)銀行保持信貸增量增加了難度——僅是消化和填補票據到期而騰挪出來(lái)的空間，就可能造成部門(mén)信貸存量表現為負增長(cháng)。因此，在三季度即使新增信貸出現零增長(cháng)甚至負增長(cháng)，也不能武斷地認為信貸出現了緊縮或者大幅收窄。
通過(guò)對數據的分析，可以認為當前還不必過(guò)分擔憂(yōu)所謂的信貸緊縮。事實(shí)上，上半年信貸規�！熬畤姟�，已經(jīng)暴露出一系列的問(wèn)題，比如，信貸資金違規流入股市、樓市，不僅刺激了市場(chǎng)的投機氣氛，也帶來(lái)了銀行業(yè)信貸資金的安全隱患。另外，從空間上看，前期信貸投放進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的規模和速度并不一致，產(chǎn)業(yè)間獲得信貸資金難易和多少的差異度很大，這使得不同產(chǎn)業(yè)在復蘇步伐上出現了“跑得快”和“跑得慢”現象，而由于獲得信貸資金量的不均，導致出現部分產(chǎn)業(yè)資金支持不足以及部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩并存的現象。
進(jìn)一步看，即使是上半年高達7.37萬(wàn)億元的天量信貸，進(jìn)入中小企業(yè)的資金連10%都不到。在貸款難的擠壓下，多數中小企業(yè)只能靠自有資金慢慢滾動(dòng)發(fā)展，急需用錢(qián)就在民間高息拆解，這對于在金融危機沖擊下處境艱難的出口導向型中小企業(yè)，形勢非常不利。中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)和解決就業(yè)方面發(fā)揮著(zhù)不可替代的作用。因此，如果中小企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題不能得到很好的解決，那么必將阻礙實(shí)體經(jīng)濟的進(jìn)一步復蘇。
當前，拉動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展的重點(diǎn)已經(jīng)轉移到“保增長(cháng)”基礎上的“調結構”。在當前的形勢下，更重要的任務(wù)，是如何積極調整信貸投向結構，能否根據各行業(yè)復蘇的趨勢、進(jìn)程，更加優(yōu)化地配置資金，把寶貴的資金用到真正能夠推動(dòng)經(jīng)濟上升的地方，為實(shí)體經(jīng)濟復蘇提供強大的保障。也只有將信貸資金更多地引導到提升經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量和結構優(yōu)化的行業(yè)中，才能從根本上為經(jīng)濟的長(cháng)期均衡增長(cháng)奠定堅實(shí)基礎，同時(shí)也能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。
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