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| 2009-10-12 作者:林純潔 來(lái)源:第一財經(jīng) |
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在金融危機中，各國央行毫無(wú)例外地將利率水平調低到多年以來(lái)的低水平。利率水平降無(wú)可降，現在的問(wèn)題是：加息潮什么時(shí)候到來(lái)？
雖然在剛剛結束的二十國集團匹茲堡會(huì )議上，各國同意繼續當前的經(jīng)濟刺激政策，但澳大利亞央行上周的加息行動(dòng)告訴人們，變化正在進(jìn)行之中。
當然，澳大利亞央行的行動(dòng)并不意味著(zhù)全球加息潮的到來(lái)。原因是，澳大利亞的經(jīng)濟狀況與其他國家特別是歐美發(fā)達國家有著(zhù)顯著(zhù)不同。亞洲市場(chǎng)對于自然資源的龐大需求給澳大利亞經(jīng)濟帶來(lái)不小支持，加上本國政府的經(jīng)濟刺激計劃，在這場(chǎng)危機中澳大利亞的經(jīng)濟狀況相對較為穩定。
如果這不是起點(diǎn)，那么加息潮何時(shí)才會(huì )到來(lái)？
這是投資者很關(guān)注的問(wèn)題，但很遺憾，目前的答案還是“不知道”。事實(shí)上，即使是專(zhuān)門(mén)從事央行貨幣政策研究的分析師也只有在得到央行們明確暗示后才能猜準利率走向。毫無(wú)疑問(wèn)，現在并非這樣的時(shí)候，央行們態(tài)度曖昧，它們只是多次提到“適當的時(shí)候”。
雖然不能斷言確定的時(shí)間，但危機后決定央行利率水平的市場(chǎng)因素將出現變化。
過(guò)去30年，央行們特別是美聯(lián)儲對宏觀(guān)經(jīng)濟的調控分為兩個(gè)重要的階段：第一個(gè)階段是確定貨幣供應量，第二階段為調整實(shí)際利率。
伴隨這種潮流，“泰勒規則”成為流行名詞，簡(jiǎn)言之，“泰勒規則”是一個(gè)短期利率如何應對通脹和產(chǎn)出變化的模型。央行貨幣政策制定的原理變得簡(jiǎn)單，央行可以更大程度地擴大透明度，減少貨幣政策調整沖擊市場(chǎng)，通脹目標被更多央行采用……
所有東西看來(lái)都沒(méi)有問(wèn)題，直到這場(chǎng)危機出現。央行們不得不承認，在這個(gè)系統中一些東西出現很大的錯誤。
一個(gè)深刻的教訓是，央行不應該也不可以將資產(chǎn)價(jià)格拋在貨幣政策制定的考慮因素之外。除金融市場(chǎng)狀況會(huì )直接影響市場(chǎng)總需求水平外，還包括該市場(chǎng)自身缺陷。已故美國經(jīng)濟學(xué)家明斯基曾指出金融市場(chǎng)自生的不穩定性，投資家索羅斯稱(chēng)之為市場(chǎng)泡沫化傾向。這意味著(zhù)“泰勒規則”可能需要進(jìn)行適當改變以適應新環(huán)境。
另一值得關(guān)注的問(wèn)題是，央行們原先考慮的指標也可能出現變化。正常經(jīng)濟潛在增長(cháng)率水平可能由于這一次危機而降低，該增長(cháng)率指在通脹可控的情況下經(jīng)濟可實(shí)現的增長(cháng)水平，它直接影響充分就業(yè)情況下的失業(yè)率水平及其他經(jīng)濟指標。這并非空穴來(lái)風(fēng)，很多經(jīng)濟學(xué)家相信，即使全球經(jīng)濟恢復穩定，全球也難以實(shí)現過(guò)去幾年的快速成長(cháng)。
如果這些都是真的，那么過(guò)去幾個(gè)月資產(chǎn)價(jià)格的大幅上揚及潛在經(jīng)濟增長(cháng)率的下降，加息潮要比大多數人預計的來(lái)得更早。 |
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