中國社會(huì )科學(xué)院近日發(fā)布了《中國經(jīng)濟形勢分析與預測2009年秋季報告》，報告預測今年中國GDP增長(cháng)速度將達到8.3％左右，可以實(shí)現�！鞍恕钡慕�(jīng)濟增長(cháng)目標，今明兩年不會(huì )發(fā)生明顯的通貨膨脹。
　　只要維持目前的政策刺激力度，即便是名義上維持，2009年全年達到8％的GDP增長(cháng)率，恐怕不成問(wèn)題。前兩個(gè)季度的GDP增長(cháng)率為6.1％和7.9％，而第三季度的數據將超過(guò)8.0％。同時(shí)城鎮固定資產(chǎn)投資增長(cháng)平緩，從3月份的28.6％升至8月份的37.9％。此外工業(yè)增加值增長(cháng)第二季度突破兩位數，達11％；外商直接投資轉負為正，8月份達到7％，這些都可以表明中國經(jīng)濟已經(jīng)復蘇。而2008年第四季度以來(lái)的經(jīng)濟刺激政策也會(huì )有時(shí)滯效應，根據之前的研究，中國宏觀(guān)調控的政策時(shí)滯為12個(gè)月左右，因此如果維持目前的政策不變，估計可以順利實(shí)現“保八”。
　　但要保證沒(méi)有通貨膨脹，卻不是那么容易了。盡管2009年月度的CPI數據都顯示為負數，似乎看不到通脹的影子，但這種危險卻是存在的，尤其是將政策時(shí)滯考慮在內，就會(huì )發(fā)現一旦當通脹確認，再去調整政策就已經(jīng)來(lái)不及了。社科院的報告認為通脹不太可能發(fā)生的主要理由是消費疲軟。消費疲軟不過(guò)是CPI高的同義反復，不能解釋通脹之有無(wú)。要問(wèn)的是，消費何以不振？原因是價(jià)格高收入少。而造成價(jià)格高的主要原因是貨幣多發(fā)但分配失衡。中國的信貸的急劇增長(cháng)加速了對通脹的擔憂(yōu)，截至8月份，貸款額上漲34％，大約是其名義GDP增長(cháng)速率的4倍。所以，“兩年內無(wú)通脹”這種空頭保證書(shū)無(wú)足輕重，反正經(jīng)濟學(xué)界鬧的笑話(huà)也不止一個(gè)兩個(gè)了�！皼](méi)通脹”不好說(shuō)，尤其是當大規模經(jīng)濟刺激計劃不能及時(shí)剎車(chē)的情況下，更是如此。但“有泡沫”這件事卻不折不扣。央行公布的中長(cháng)期貸款和統計局公布的固定投資中信貸資金總量數據出現了有史以來(lái)的最大差額，前8個(gè)月中長(cháng)期貸款累計投放4.9萬(wàn)億元之多，而體現在固定投資中的信貸資金僅為2.3萬(wàn)億元，兩者相差2.6萬(wàn)億元，如此巨大的差額如何解釋?zhuān)?BR>　　一般來(lái)說(shuō)，中長(cháng)期貸款被用于基礎設施建設和固定資產(chǎn)投資的比較多，因為需要較長(cháng)的時(shí)間。但如果說(shuō)有一半多的中長(cháng)期貸款沒(méi)有被用于原先假定的基礎設施和固定資產(chǎn)方面，那么可能的一個(gè)解釋就是被用作了短期投機。而且企業(yè)活期存款數據迅速增長(cháng)并且與A股市場(chǎng)高度相關(guān)，也印證了這一點(diǎn)。資本市場(chǎng)的幾個(gè)拐點(diǎn)變化，均在企業(yè)活期存款數據上有所體現。
　　也就是說(shuō)，信貸有很大一部分流入股市，并且有相當規模未經(jīng)統計的資金流入樓市。這就使得經(jīng)濟體面臨泡沫破滅的風(fēng)險。為了遏制泡沫，就有必要提高利率。但問(wèn)題是，一旦提高利率，人民幣升值的預期就可能吸引外資大量涌入中國市場(chǎng)，至少在一段時(shí)期內反而可能會(huì )惡化資產(chǎn)泡沫。2008年金融危機給世界經(jīng)濟的教訓是，美國和其他英語(yǔ)國家經(jīng)濟體因資產(chǎn)泡沫破滅而陷入困境。而資產(chǎn)的暴跌或是銀行業(yè)的崩潰都是前車(chē)之鑒，這提醒中國需要未雨綢繆。

（作者為上海金融與法律研究院研究員）