危機中的2009年走進(jìn)最后一個(gè)季度。受去年第四季度開(kāi)始的4萬(wàn)億刺激計劃支撐，經(jīng)濟下滑已經(jīng)劃上休止符并且呈恢復態(tài)勢，已發(fā)布的數據在不斷印證經(jīng)濟企穩的判斷。筆者認為，在2009年剩下的時(shí)間，經(jīng)濟增長(cháng)應沒(méi)有太大變數，達到以投資拉動(dòng)為主要動(dòng)力的8％的增長(cháng)目標沒(méi)有懸念。

　　數據印證增長(cháng)企穩判斷

　　9月份公布的PMI增長(cháng)54.3％，已連續7個(gè)月占上50％，奠定最后一個(gè)季度的經(jīng)濟增長(cháng)基礎，全年經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢已經(jīng)確定。

　　CPI在2月份開(kāi)始負增長(cháng)，PPI則在1月份進(jìn)入負增長(cháng)。受去年上半年國內較高通脹水平與下半年國際經(jīng)濟形勢突變帶來(lái)大宗商品價(jià)格大幅下降的綜合影響，CPI、PPI在一段時(shí)間內延續負增長(cháng)態(tài)勢，是符合經(jīng)濟規律的。CPI連續7個(gè)月的負增長(cháng)并不意味著(zhù)經(jīng)濟仍然下滑，也不會(huì )因為貨幣供應寬松環(huán)境而立即改變負增長(cháng)的情況。當翹尾影響逐漸消失，CPI、PPI在年底可能轉負為正，并會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢的不斷企穩開(kāi)始上漲。
　　已經(jīng)公布的9月份進(jìn)出口數據降幅顯著(zhù)收窄，與筆者年初認為下半年進(jìn)出口數據將得到改善的分析也完全一致。當前國際經(jīng)濟衰退形勢有所緩和，最近圣誕節訂單密集，進(jìn)一步有利于進(jìn)出口形勢實(shí)質(zhì)性改善。但是因為順差增長(cháng)下降，今年凈出口增長(cháng)對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻可能為負。
　　年初我們曾最早提出2009年經(jīng)濟將呈“V”形反轉態(tài)勢，現在“V”形判斷已經(jīng)沒(méi)有懸念。我們強調各方面的數據不斷印證第一季度關(guān)于經(jīng)濟增長(cháng)恢復的預期和判斷，最重要的目的是要清楚看到今年經(jīng)濟變化的趨勢，堅定對于經(jīng)濟企穩的判斷，這對正確認識和把握形勢，制定新的決策非常重要。

　　投資拉動(dòng)增長(cháng)恢復明顯

　　經(jīng)濟增長(cháng)的迅速恢復，投資拉動(dòng)作為主要驅動(dòng)力的結果非常明顯，4萬(wàn)億政府投資政策是決定因素。投資占上半年GDP的86％，資本形成在上半年的經(jīng)濟中占到62％。新開(kāi)工項目和已開(kāi)工項目的后續投資需求，預定投資增長(cháng)水平的慣性，今年的經(jīng)濟增長(cháng)中，固定資產(chǎn)投資達到的資本形成率將最終占超過(guò)60％的比例已成定局。
　　在經(jīng)濟大幅下滑、民間投資意愿嚴重不足的形勢下，大規模政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟恢復態(tài)勢的政策是正確的。而投資拉動(dòng)的可持續性，是下一步如何穩定經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢應該重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

　　四季度沒(méi)有太多變數

　　第一，通脹形勢沒(méi)有變數。當前引發(fā)價(jià)格上升主要是季節因素、政策行為以及一次性?xún)r(jià)格調整的影響，不構成通脹形勢惡化的動(dòng)力。第四季度CPI轉負為正，價(jià)格水平不會(huì )大幅上漲，上漲幅度不會(huì )超過(guò)經(jīng)濟可承受的4％的水平。
　　第二，貨幣政策沒(méi)有變數。在經(jīng)濟增長(cháng)還未穩定下來(lái)的時(shí)候，通脹水平不會(huì )惡化，適度寬松的貨幣政策應該不會(huì )發(fā)生根本改變，決策層也已在不同場(chǎng)合強調貨幣政策的穩定性。但是有必要注意的是，超過(guò)經(jīng)濟正常運行的貨幣供應增長(cháng)和新增貸款的增長(cháng)。在產(chǎn)能過(guò)剩尚未調整以及民間投資需求意愿尚未完全恢復的情況下，貨幣供應量增長(cháng)不會(huì )引發(fā)通脹水平惡化，但是超過(guò)經(jīng)濟正常運行的流動(dòng)性會(huì )流向資本市場(chǎng)推高資產(chǎn)價(jià)格，使銀行壞賬大幅增加的風(fēng)險加大，引發(fā)整體經(jīng)濟的系統風(fēng)險的可能性增加。但是過(guò)度寬松貨幣政策向適度寬松貨幣政策的調整不是緊縮，貨幣政策在年內仍然需要適度寬松。
　　第三，積極的財政政策年內沒(méi)有太大變數。第四季度財政可能投資的規模大大超過(guò)前三季度。免稅和減稅以及出口退稅政策仍然在執行期，也沒(méi)有在年內終止的可能性。醫療衛生和社保體系建設、保障性住房建設、農村養老體系的試點(diǎn)擴大，意味著(zhù)財政投入的增加。
　　第四，振興政策沒(méi)有變數。十大產(chǎn)業(yè)振興政策正在具體化的過(guò)程中，有些已經(jīng)初顯成效，不可能半途而廢。還有新部署的西部開(kāi)發(fā)政策、東南沿海經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區新政、中部發(fā)展規劃、中小企業(yè)扶持政策以及支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板正式掛牌等，顯示振興行業(yè)以及地區性振興政策都應該在第四季度延續。
　　第五，國際大環(huán)境沒(méi)有太大變數。美、歐、日三大經(jīng)濟主體溫和恢復的情況被各國政府不斷確認。雖然形勢仍然復雜，各國經(jīng)濟恢復基礎還很不一樣，恢復態(tài)勢也不一致，各自存在許多困擾，全球刺激經(jīng)濟計劃是否能夠適時(shí)調整也受到密切關(guān)注。但是一個(gè)共識是非常明朗的，各國政府不愿在今年最后一個(gè)季度制造不穩定因素。
　　第六，增長(cháng)態(tài)勢沒(méi)有變數。我們判斷第三季度經(jīng)濟增長(cháng)超過(guò)8％，第四季度增長(cháng)將超過(guò)8.5％，全年增長(cháng)“保八”沒(méi)有懸念。