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| 美國經(jīng)濟或“長(cháng)衰退、緩復蘇” |
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| 2009-10-23 作者:張茉楠 來(lái)源:上海金融報 |
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盡管近期經(jīng)濟學(xué)家紛紛表示，美國半世紀以來(lái)最嚴重的經(jīng)濟衰退，幅度在今年第二季明顯趨緩，情況較第一季大為好轉，第三季、第四季甚至可望出現正成長(cháng)。但筆者認為，美國經(jīng)濟只是技術(shù)性的反彈，而非趨勢性的反轉，因為美國經(jīng)濟回暖中的亮點(diǎn)并不能對復蘇形成有力支撐，美國經(jīng)濟依然脆弱，信貸收縮狀況依然突出，美國商業(yè)銀行信貸已經(jīng)連續兩個(gè)季度處于總量收縮狀態(tài)。銀行惜貸現象較為嚴重，貸款違約率及銀行資產(chǎn)隱性風(fēng)險攀升，工業(yè)企業(yè)及房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增長(cháng)受到制約，CPI、PPI增幅仍然為負，再加上美國近期住房抵押貸款利率的上升、房屋止贖及失業(yè)的增加，都對經(jīng)濟的持續復蘇構成了挑戰。更為關(guān)鍵的是影響美國經(jīng)濟的房地產(chǎn)、金融和消費領(lǐng)域的三大風(fēng)險依舊沒(méi)有消除，并且正在積聚新的風(fēng)險動(dòng)能。
首先，美國經(jīng)濟復蘇的最大風(fēng)險依舊來(lái)自于房地產(chǎn)市場(chǎng)。盡管近幾個(gè)月美國房地產(chǎn)回暖，基本結束房?jì)r(jià)下跌態(tài)勢，但未來(lái)潛在風(fēng)險依然不容小覷。一方面是實(shí)體經(jīng)濟惡化對房地產(chǎn)的負向反饋。里根時(shí)期的政府顧問(wèn)、哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授費爾德斯對未來(lái)美國經(jīng)濟前景做出不樂(lè )觀(guān)的判斷，他表示美國的衰退可能臨近尾聲，但經(jīng)濟存在出現W型復蘇的風(fēng)險，主要原因是疲弱的勞動(dòng)力市場(chǎng)、抵押貸款率上升和信貸緊縮將會(huì )拖累美國房?jì)r(jià)再降13%至18%，從而使全國房?jì)r(jià)從高點(diǎn)總共下降45%左右。
另一方面是商業(yè)地產(chǎn)壞賬比例持續上升，可能成為下一顆定時(shí)炸彈。路透社專(zhuān)業(yè)統計顯示，美國第二季度銀行商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)貸款拖欠30天或更久的比例約為4.5%，高于第一季度的3.6%；第二季呆賬率也從第一季度的2%升至2.6%。在美國所有商業(yè)抵押貸款余額中，銀行占了半數，約1.7萬(wàn)億美元。據統計，自2007年第二季度以來(lái)，銀行在商業(yè)地產(chǎn)方面的逾期貸款比例就一直在攀升，從1.2%左右升至目前的4.5%。
盡管抵押貸款違約率迅速攀升，銀行通過(guò)一再延期來(lái)防止止贖的發(fā)生，但并不能根本解決問(wèn)題。如果房?jì)r(jià)繼續下跌或者經(jīng)濟復蘇延后，商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題可能在今年年底或明年大爆發(fā)，進(jìn)而給整體經(jīng)濟帶來(lái)更大的破壞性。
其次，處于修復期的美國金融系統仍然極其脆弱。國際貨幣基金組織IMF預計，美國銀行業(yè)會(huì )面臨約5500億美元的資本減記，歐元區各大銀行面臨的資產(chǎn)減記將達到7500億美元。而目前已經(jīng)確認的損失僅為1.5萬(wàn)億美元左右，潛在風(fēng)險較大。金融機構消化這些損失，還需要一定時(shí)間。此外，美國中小銀行倒閉現象嚴重。2009年初迄今的破產(chǎn)銀行數量已逼近百家，為2008年全年倒閉數量25家的四倍，遠遠超過(guò)了1993年破產(chǎn)50家的記錄。美國獨立研究機構CreditSights根據今年的銀行業(yè)現狀推測，從2008年至2011年，美國會(huì )有近1100家銀行倒閉，總量將占美國銀行總數的13.4%。
再次，消費信貸急劇萎縮、違約率上升給復蘇前景蒙上陰影。一方面，美國消費信貸連續7個(gè)月下降。經(jīng)季節調整，8月美國消費信貸按年率計算下降120億美元，降幅達5.8%。用于信用卡消費等方面的周轉性信貸8月份按年率計算下降99億美元，降幅為13.1%，大大高于7月份的3.1%。同時(shí)，用于教育、休假和購買(mǎi)汽車(chē)等方面的非周轉性信貸，按年率計算下降21億美元，降幅為1.6%，而前一個(gè)月降幅為12.6%。消費信貸的持續萎縮使消費很難延續過(guò)去4年對美國GDP2%的增長(cháng)拉動(dòng)；另一方面，美國信貸違約率創(chuàng )歷史高點(diǎn)。美國抵押貸款銀行協(xié)會(huì )調查顯示，1、2季度間的止贖率增幅已經(jīng)達到1972年以來(lái)的最高點(diǎn)。在2008年第一季度與2009年第一季度之間，首次抵押貸款的止贖增幅提高了36%，這對長(cháng)期以來(lái)依靠家庭融資和不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款支撐消費的美國而言，無(wú)異于沉重的打擊。
一場(chǎng)70年來(lái)最大的金融危機中止了全球近30年的大景氣周期，美國經(jīng)濟更是大傷元氣，在難以尋找到新的動(dòng)力引擎啟動(dòng)美國經(jīng)濟復蘇時(shí)，美國經(jīng)濟很可能由此步入“長(cháng)衰退、緩復蘇”格局。
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