這是一個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家的黃金時(shí)代，全球性衰退和與我們切身相關(guān)的復蘇增長(cháng)，讓每個(gè)月的宏觀(guān)經(jīng)濟數據發(fā)布成為焦點(diǎn)。這本是一件好事，有利于更多人在關(guān)鍵信息獲取上的公開(kāi)公平，但圍繞數據分析與政策解讀的混亂，則適得其反。
10月22日，國家統計局披露三季度數據前后，從決策層意圖到專(zhuān)家們點(diǎn)評，在通脹預期管理的問(wèn)題上，即出現了混淆的聲音，不加分辨，不明就里的投資者很容易被誤導。
從數據看，前三季度GDP增速7.7%，但CPI同比仍下降1.1%，顯然與通脹不沾邊。即使按經(jīng)濟學(xué)家們習慣的環(huán)比數據來(lái)看，7、8、9三個(gè)月的CPI增速也不超過(guò)1%，雖略有加快之勢，但還不是任何意義上的真實(shí)通脹。相應的PPI等數據，也在印證這種情況。
當然，你可以批評中國的CPI、PPI等指標統計不夠科學(xué)，或有失真之處。但在一個(gè)相對連續的時(shí)間段里，用同一類(lèi)數據進(jìn)行的跟蹤分析，還是值得參考的。從現有數據看，中國經(jīng)濟復蘇已確認，但全球情況還不樂(lè )觀(guān)，用決策層的話(huà)來(lái)說(shuō)，就是不確定風(fēng)險仍存在。
我們理解投資者近期再度擔憂(yōu)政策方向生變，緣于最近一個(gè)多月來(lái)，最高決策層針對通脹問(wèn)題相對明朗的表態(tài)。在9月初的大連夏季達沃斯年會(huì )上，溫家寶總理曾公開(kāi)提醒，要警惕和防范包括通脹在內的各種潛在風(fēng)險。這一原則性說(shuō)法，在10月21日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議通報中，有了更精準的表述：正確處理保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理好通脹預期的關(guān)系，被國務(wù)院列為今年四季度宏觀(guān)調控的重點(diǎn)。
由此可知，決策層其實(shí)有分寸，無(wú)意危言聳聽(tīng)。通脹預期與現實(shí)的通脹，畢竟不是一回事。即使按經(jīng)濟學(xué)家宋國青的說(shuō)法，也不過(guò)是“2008年以來(lái)，中國經(jīng)濟形勢轉換之快前所未有。我們剛把通脹理出眉目，通縮來(lái)了；還沒(méi)把通縮研究完，通脹又要來(lái)了�！�
請注意，宋國青所說(shuō)與國務(wù)院會(huì )議所指，均是一種可能。所謂通脹預期，就是人們對通貨膨脹率的心理承受，它基于對過(guò)去的經(jīng)驗，更包括對未來(lái)的期望。一種簡(jiǎn)便的參考算法是，把前幾年通脹率相加，再除以年限，得到一個(gè)算術(shù)平均數。
按這種指引，我們不難明白，通脹預期在中國已是大事。在當前通脹并非現實(shí)，卻有一定苗頭之時(shí)，管理好通脹預期，既必要，也難辦。必要之處在于，公眾預期不加引導，就容易積累放大，形成通脹恐慌，進(jìn)而搶購資產(chǎn)和消費品。難辦之處在于，預期管理是最不確定的，如果政策選擇不當，公眾失去信任，決策層費盡心力也會(huì )徒奈其何。
從市場(chǎng)經(jīng)濟規律來(lái)看，我們認可必要的決策引導和預期管理，但其作用不可夸大。特別是在中國這樣一個(gè)轉型中的新興經(jīng)濟體，仍然存在的計劃管理體制，與部分發(fā)育的市場(chǎng)自我調節，不時(shí)發(fā)生沖突。預期管理的鏈條與分叉較多，政策效果部分被抵消。
更進(jìn)一步看公眾的通脹預期，決策層應關(guān)注其特殊性，即缺乏對經(jīng)濟運行機制的穩定性，特別是對決策連續性與透明度的充分信心。信心不足，預期就混亂，管理更無(wú)從談起。
追根求源，決策層宜注重公眾信心的恢復與鞏固，即溫總理所言的“信心比黃金重要”。特別是涉及重要政策變化，公開(kāi)而透明的決策機制與可預期的政策思路，可大大緩解公眾的心理不適。公眾也就不必在通脹剛有苗頭時(shí)，就對未來(lái)通脹極度恐慌。
我們曾多次論述，通脹尤其是溫和通脹之于中國持續發(fā)展，有其積極一面，高增長(cháng)、低通脹也是我們最應當期待的，也可以重現的美景。但目前這還只是一種邏輯上的推斷，而非必然可控的現實(shí)。何況市場(chǎng)經(jīng)濟本身，也不時(shí)有其失靈之處，所謂最佳的溫和通脹尺度，實(shí)際上無(wú)法準確把握，也不能以此為決策目標。更可能的情況是以此為軸，上下小幅波動(dòng)。
中國當前經(jīng)濟狀態(tài)是，通縮已趨尾聲，通脹遲早會(huì )來(lái)。特別是進(jìn)入明年下半年，積累多時(shí)的寬松貨幣政策效應，將有更充分的釋放。加上全球主要經(jīng)濟體相繼恢復增長(cháng)，中國外需萎縮的局面將改善，消費和投資等內生的增長(cháng)動(dòng)力仍然充足，通脹出現將屬必然。
但我們至少還有近一年時(shí)間，才會(huì )面對價(jià)格和工資的普遍上漲，以及因此可能引發(fā)的公眾不安。但根據經(jīng)濟哲學(xué)家哈耶克的觀(guān)察分析，通貨膨脹給社會(huì )帶來(lái)的最嚴重后果，還不是這些現象，而是“對市場(chǎng)機制的破壞”。這種破壞首先會(huì )造成對資源的錯誤引導；其次將導致對勞工的錯誤引導，不僅無(wú)法在長(cháng)期內解救大規模失業(yè)，反而會(huì )孕育新的通縮。
這對于決策層審慎管理通脹預期，及早準備有針對性的政策措施，或有新啟發(fā)。預期通脹的必然性，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，在明年將逐步退出，高達28%的貨幣投放量不可持續，上萬(wàn)億的政府投資不可持續，這是多數人接受的變動(dòng)預期。
除此之外，還有什么新的政策變化，大家卻心里沒(méi)底。與企業(yè)界息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，涉及億萬(wàn)公眾的社會(huì )保障政策等，應當在可能的新變化之前，讓更多人知情、理解進(jìn)而支持，從而在公眾預期和行動(dòng)兩方面，最大可能地化解未來(lái)的物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格膨脹壓力。
這很難辦到嗎？難點(diǎn)或在于決策層是否愿意以更開(kāi)放的姿態(tài)，透明而公平地決策。 |
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