●我國經(jīng)濟增長(cháng)基礎還不牢固 ●適度寬松貨幣政策應該堅持

　　●當前通貨膨脹壓力并不明顯 ●應該對信貸的結構進(jìn)行調整

　　我國今年的經(jīng)濟增長(cháng)逐季加快，積極財政政策功勞是第一位的。貨幣政策的作用，主要是通過(guò)寬松的信貸，為財政提供配套資金，是配合性的。
　　現在，對靠財政政策刺激經(jīng)濟不可能持續太久這一點(diǎn)，各方已無(wú)疑義。而因為經(jīng)濟尚未根本好轉，財政增收十分困難，今年財政收入就連續數月下滑。增值稅轉型還將繼續，所得稅調整也沒(méi)有完成，這些都是財政減收的因素。偏偏在此節骨眼上，本來(lái)就欠完善的社會(huì )保障支出更需加強，增加支出的因素似乎更多。財政已拿不出太多錢(qián)刺激經(jīng)濟了。
　　財政政策有效的基礎，是乘數效應，即“四兩撥千斤”。特別是財政投資能夠引起民間投資的鏈條式跟進(jìn)�，F在看來(lái)，財政支出的乘數效應似乎不大，這也是繼續實(shí)行積極財政政策的阻礙。而在財政政策力度衰減后，如果貨幣政策再調轉方向，從適度寬松轉而收緊，以控制通脹，已經(jīng)形成的經(jīng)濟增長(cháng)趨勢，就有可能逆轉。因為我們一直強調，經(jīng)濟增長(cháng)的基礎還不很牢固，經(jīng)濟增長(cháng)靠的還是政策性的“輸血”，自身增長(cháng)機制尚未完全康復，隨時(shí)可能反復。
　　通貨膨脹需要有預期管理，未雨綢繆自是十分必要，但是，管理預期，不應理解為通脹潛在壓力已成現實(shí)。因為在中國，抑制通脹的力量，向來(lái)遠大于引發(fā)通脹的力量。所以，筆者的意見(jiàn)是，適度寬松的貨幣政策，應該堅定不移，以便為經(jīng)濟繼續復蘇提供充足的流動(dòng)性支持，貨幣政策應該調整的只是信貸結構。

　　具體理由，筆者列出如下五點(diǎn)。

　　第一，產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴重。在經(jīng)過(guò)大規模壓縮，調整行業(yè)結構后，鋼鐵業(yè)上個(gè)月的總產(chǎn)量，還是歷史第二高。水泥、平板玻璃、電解鋁、造船及大豆(資訊,行情)壓榨也有類(lèi)似問(wèn)題。就是曾被認為是新興行業(yè)的多晶硅和風(fēng)能設備，也剛剛被發(fā)改委列入了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。同時(shí)，農產(chǎn)品(000061,股吧)今年又是大豐收，豬肉等食品類(lèi)的供給比較充裕，CPI上漲明顯缺乏基礎。今后幾年的基本態(tài)勢恐怕還是如此：消化過(guò)剩產(chǎn)能的過(guò)程哪能一蹴而就呢。
　　第二，出口還在大幅度下降中。在美歐日經(jīng)濟恢復增長(cháng)前，出口降勢不會(huì )改變，即使外部經(jīng)濟條件轉好，增加出口也沒(méi)多大指望。出口下降，可以在一定程度上消除通脹壓力。
　　第三，居民消費依然不振。居民消費增加，是一切政策起作用的根本保證。但時(shí)至今日，居民消費增加并不見(jiàn)多少起色，而未來(lái)的預期至今也并無(wú)根本好轉跡象。
　　第四，房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)的上漲與通脹沒(méi)有關(guān)系。證券市場(chǎng)上漲，與通脹沒(méi)有關(guān)聯(lián)，因為通脹計算的是商品和勞務(wù)，不是資產(chǎn)價(jià)格。同時(shí)，新建房屋價(jià)格也不計入CPI，住房是商品，但在高房?jì)r(jià)地區，房屋主要是作為金融資產(chǎn)炒作的，也與CPI沒(méi)有關(guān)聯(lián)。從資產(chǎn)價(jià)格膨脹，到CPI上升，是個(gè)十分復雜的過(guò)程，眼下還不具備足夠條件。緊縮信貸，將有可能打擊投資者和消費者的信心。
　　第五，未來(lái)的通脹可能是輸入型的。也就是石油和大宗商品價(jià)格的上漲，會(huì )傳導到國內市場(chǎng)，但這又取決于全球大宗商品市場(chǎng)的狀況、美元的變動(dòng)趨勢以及人民幣匯率的走勢。這一切都存在很大不確定性。不能把政策導向建立在含有太大不確定的預期之上。預測石油和大宗商品的價(jià)格走勢從來(lái)都是非常困難的，我們只能是走一步看一步。
　　基于以上分析，通脹顯示的壓力并不明顯，貨幣政策不需要從寬松中退出，但卻需要有結構性的適度調整。下一步，信貸資金主要應投給中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，這還可以彌補財政政策的短板，增加乘數效應。