以美國次貸危機為開(kāi)端的世界經(jīng)濟危機，是世界經(jīng)濟多重矛盾與失衡不斷升級的必然結果。撇開(kāi)政府和央行干預經(jīng)濟的意識和能力今非昔比不提，就經(jīng)濟、貨幣與金融體系的基本面而言，當前全球經(jīng)濟金融環(huán)境比上世紀20年代后期和上世紀30年代初期更加復雜和嚴峻。期待世界經(jīng)濟在未來(lái)1~2年內恢復到具有較強內在增長(cháng)動(dòng)力的健康狀態(tài)，是不太現實(shí)的。
　　在英美等國的帶領(lǐng)下，很多國家用超高強度的刺激政策應對這場(chǎng)危機。這種做法盡管能帶來(lái)一定的短期效果，但也會(huì )嚴重阻礙經(jīng)濟體系發(fā)揮其內在的優(yōu)勝劣汰功能，從而使很多矛盾與失衡長(cháng)期化。
　　低碳化似乎有望替代信息化和工業(yè)化，成為美歐日和整個(gè)世界經(jīng)濟新的動(dòng)力源。但發(fā)達國家與發(fā)展中國家在控制溫室氣體排放以及責任分擔方面仍未達成共識，技術(shù)層面也存在諸多制約因素。以中期的眼光看，新老產(chǎn)業(yè)動(dòng)力青黃不接仍將制約世界經(jīng)濟增長(cháng)。
　　從今年二季度開(kāi)始，美歐部分經(jīng)濟指標有所好轉，也有部分經(jīng)濟指標仍在惡化。與好轉的指標相比，以失業(yè)率為代表的惡化指標更能反映美歐經(jīng)濟的真實(shí)狀態(tài)。從長(cháng)遠角度看，除非美歐能夠成功引領(lǐng)全球“低碳革命”，借此打造新的增長(cháng)極，否則，美歐和全球經(jīng)濟就很難走出困境。
　　2010年，世界經(jīng)濟形勢的變化有兩種可能：一是在各國政策刺激力度減弱的情況下，世界經(jīng)濟再度陷入衰退或極其疲弱的狀態(tài)。二是在刺激力度不減的情況下，世界經(jīng)濟轉入某種程度的“滯脹”狀態(tài)。
　　在這樣的背景下，中國經(jīng)濟前景應該如何展望？
　　以相對長(cháng)遠的眼光看，中國以“高消耗”（能源和原材料）、“高排放”（二氧化碳和各種污染物）型工業(yè)體系，面臨著(zhù)由發(fā)達國家主導的低碳化進(jìn)程和“綠色保護主義”的挑戰；對出口過(guò)度依賴(lài)的經(jīng)濟動(dòng)力結構，面臨著(zhù)西方國家傳統消費觀(guān)念回歸和人口老齡化加速的挑戰；不斷上升的外部資源依賴(lài)度，面臨著(zhù)全球資源供求關(guān)系不斷趨緊、資源價(jià)格長(cháng)期看高的挑戰；遠遠脫離普通民眾購買(mǎi)力支撐的房地產(chǎn)價(jià)格，面臨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)有起有伏的周期性規律的挑戰。因此，中國年均經(jīng)濟增長(cháng)率下移一個(gè)或幾個(gè)臺階是必然趨勢。
　　自2008年四季度以來(lái)，中國實(shí)行了以超大規模信貸擴張，以支撐固定資產(chǎn)超高速增長(cháng)的刺激政策。這種政策給GDP增長(cháng)速度和勞動(dòng)力就業(yè)帶來(lái)的短期效應，但這在本質(zhì)上是對中國經(jīng)濟長(cháng)遠利益的透支。與實(shí)行這種政策之前相比，中國在產(chǎn)能過(guò)剩、銀行體系潛在風(fēng)險、房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫等層面的問(wèn)題已經(jīng)變得更加嚴重。
　　預期2010年中國經(jīng)濟增長(cháng)速度將低于2009年。在出口方面，明年出口形勢可能略有好轉；如果貿易保護主義繼續升級，出口也可能繼續下滑。但不管怎樣，2010年中國出口不大可能顯著(zhù)回升。
　　在投資方面，銀行由于資本充足率緊張等因素，可能會(huì )出現信貸投放能力明顯萎縮，這進(jìn)而可能導致固定資產(chǎn)投資同比增幅下降乃至負增長(cháng)。對產(chǎn)能過(guò)剩進(jìn)一步加劇等問(wèn)題的擔憂(yōu)，也將給固定資產(chǎn)投資帶來(lái)降溫的壓力。在這些因素的共同作用下，2010年“無(wú)水分”的經(jīng)濟增長(cháng)率可能會(huì )低于2009年。
　　如果銀行體系不能及時(shí)地大幅度補充資本，2010年中國經(jīng)濟形勢可能再度惡化。這體現在A(yíng)股市場(chǎng)和內地上市公司占據較高權重的香港股票市場(chǎng)，估值水平的下移將難以避免。
　　除非“熱錢(qián)”超大規模流入，抵消銀行新增貸款下降對貨幣供應量的負面影響，否則2010年貨幣供應量增幅將顯著(zhù)回落。這種結果對股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)都非常不利。
　　如果美聯(lián)儲繼續實(shí)行“零利率”或超低利率政策，且美元繼續貶值，由此導致初級產(chǎn)品價(jià)格繼續上漲，中國工業(yè)部門(mén)將因成本壓力上升卻又難以轉嫁而變得更加痛苦；物價(jià)指數，尤其是PPI的顯著(zhù)上升將使政府在宏觀(guān)政策上更加左右為難。如果石油等初級產(chǎn)品暴漲導致國內價(jià)格指數大幅度上升，進(jìn)而迫使政府采取緊縮性宏觀(guān)調控政策，中國房地產(chǎn)泡沫就可能被刺破。
　　我們的測算結果是：中國CPI同比增幅將在2009年底實(shí)現正增長(cháng)，2010年CPI同比增幅可能呈現“倒V”形走勢，高點(diǎn)可能出現在7月份前后，峰值為3.8%~5.9%。假如美元、日元和歐元三大貨幣繼續實(shí)行超低利率政策導致國際商品市場(chǎng)在2010年上半年繼續走高，且2010年下半年保持堅挺，那么，從石油到玉米(資訊,行情)和其他谷物，再到肉蛋類(lèi)食品的價(jià)格傳遞鏈條，可能導致中國CPI同比增幅超出以上預期。
　　基于此，“左右為難”可能是2010年宏觀(guān)政策取向的基本特征。
　　一方面，出于對經(jīng)濟結構進(jìn)一步向壞以及通脹壓力加劇的擔憂(yōu)，政府傾向于降低刺激力度；而另一方面，經(jīng)濟內在活力缺失和“保就業(yè)”的壓力，又使得政府不敢在刺激力度上有所放松。

（作者系中國人保資產(chǎn)管理公司研究所所長(cháng)）