預計2010年,我國經(jīng)濟將較快增長(cháng),貸款增長(cháng)與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配,凈息差繼續略有回升,資產(chǎn)質(zhì)量較為穩定,中間業(yè)務(wù)收入增速加快,銀行業(yè)有望實(shí)現20%左右的盈利增速。
　　今年,在保增長(cháng)、拉內需的政策環(huán)境下,商業(yè)銀行加大了貸款投放的力度,在一定程度上彌補了凈息差大幅收窄的負面作用。同時(shí),風(fēng)險狀況較為良好,各項經(jīng)營(yíng)指標基本穩定,行業(yè)整體盈利增速雖顯著(zhù)放緩,但總量仍略超過(guò)2008年的水平。預計2010年,我國經(jīng)濟將較快增長(cháng),貸款增長(cháng)與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配,凈息差繼續略有回升,資產(chǎn)質(zhì)量較為穩定,中間業(yè)務(wù)收入增速加快,銀行業(yè)有望實(shí)現20%左右的盈利增速。

　　一、貸款增長(cháng)與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配,資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍是盈利增長(cháng)主因

　　受宏觀(guān)政策和經(jīng)濟走勢等因素的綜合作用,商業(yè)銀行貸款增長(cháng)與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配。預計至2010年末我國商業(yè)銀行人民幣貸款余額增長(cháng)8-9萬(wàn)億,增速約為20-22%。以貸款為主的生息資產(chǎn)增長(cháng)一項因素將拉動(dòng)銀行業(yè)2010年凈利潤增長(cháng)32個(gè)百分點(diǎn),仍將是驅動(dòng)盈利增長(cháng)的主要因素。
　　1、2010年貸款增量依然較為可觀(guān)。盡管增速與2009年相比顯著(zhù)降低,但預計2010年的人民幣貸款增量仍較為可觀(guān),增量?jì)H次于2009年居歷史第二位,增速也略高于近年的平均水平,主要原因是:
　　第一,2010年中央投資對信貸增長(cháng)的拉動(dòng)作用依然較大。在2008年底公布的1.18萬(wàn)億新增中央投資計劃中,2010年約安排5885億元,比2009年還高出了1000億元左右。按照1（預算內資金）:3（國內貸款）的系數計算,如果新增中央投資全部按期投放,就將拉動(dòng)2010年配套貸款新增近2萬(wàn)億元。再考慮原有的中央投資計劃,則拉動(dòng)作用更為顯著(zhù)。再從更大的口徑看,預計2010年城鎮固定資產(chǎn)投資仍將保持較大的規模,增量和增速可能分別在24萬(wàn)億元和25%左右。按照目前城鎮固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中國內貸款17%的占比估算,僅此因素就將拉動(dòng)2010年人民幣貸款新增4萬(wàn)億元左右。
　　第二,以按揭貸款為主體的個(gè)人中長(cháng)期貸款將依然保持較高增速。2009年2-3季度,我國房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯回暖。受資金較為充裕、市場(chǎng)預期轉變、房貸政策調整等因素的影響,購房的剛性需求和投資性需求集中加速釋放,呈現“量?jì)r(jià)齊升”的態(tài)勢,以按揭貸款為主體的個(gè)人中長(cháng)期貸款也“水漲船高”、加速增長(cháng),占當年累計人民幣貸款累計增量的比重上升到2009年前3季度的14%左右（2009年9月的當月占比為35%）,在票據融資增速回落乃至負增長(cháng)的情況下,成為拉動(dòng)貸款繼續快速增加的重要因素。我們預計,雖然近期房?jì)r(jià)和銷(xiāo)量漲幅較大、市場(chǎng)觀(guān)望氣氛回升、監管部門(mén)重申房貸規定等因素,可能導致2010年房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售價(jià)格增速顯著(zhù)回落,但2010年銷(xiāo)售額增幅仍將達到25%左右,以房地產(chǎn)按揭貸款為主體的個(gè)人中長(cháng)期貸款將有20%、超過(guò)1萬(wàn)億元的增長(cháng),成為人民幣貸款較快增長(cháng)的另一重要支撐力。
　　第三,資本充足率不會(huì )成為商業(yè)銀行信貸增長(cháng)的主要制約因素。2009年10月,銀監會(huì )正式下發(fā)《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知》,對商業(yè)銀行發(fā)行次級債務(wù)的標準、比例及其如何計入監管資本等問(wèn)題作出了要求。這有利于商業(yè)銀行優(yōu)化資本結構、提高資本質(zhì)量,同時(shí)也將對商業(yè)銀行的資本補充策略和信貸投放能力造成一定的影響。雖然之前有分析表明,規定征求意見(jiàn)稿若實(shí)施將造成商業(yè)銀行資本充足率降低0.6個(gè)百分點(diǎn)、影響貸款潛在發(fā)放能力6000-7000億元,但我們認為,資本充足率不會(huì )對商業(yè)銀行2010年的信貸增長(cháng)造成過(guò)大的負面影響。這一是因為規定正式稿采取了“新（債）老（債）劃斷”的做法,僅對商業(yè)銀行自2009年7月1日起開(kāi)始持有的其他銀行的次級債從資本中予以扣除,在很大程度上削弱了對銀行的負面沖擊;二是商業(yè)銀行可以稍高的價(jià)格,重點(diǎn)向非銀行機構發(fā)行次級債券并計入附屬資本;三是商業(yè)銀行可以通過(guò)股權融資,提高核心資本充足率,目前已經(jīng)有多家銀行公布了數百億元的股權融資計劃,預計通過(guò)進(jìn)一步的融資,基本可以不影響2010年的正常貸款投放;四是各家銀行的資本充足率水平和結構有所差異,因此規定的實(shí)施對各行貸款投放的影響將不盡相同,可能在一定程度上會(huì )造成貸款增長(cháng)“此消彼長(cháng)、重新洗牌“的現象,對整個(gè)銀行業(yè)貸款投放的實(shí)際影響則較小。
　　2010年,其他推動(dòng)貸款持續增長(cháng)的因素也不容忽視:一是隨著(zhù)全球經(jīng)濟的逐步復蘇和我國經(jīng)濟的穩健發(fā)展,實(shí)際利用外資有望逐步走出負增長(cháng),出口將進(jìn)一步轉暖,企業(yè)盈利預期繼續向好,從而拉動(dòng)非國有投資增長(cháng)和工業(yè)增速加快,并帶動(dòng)商業(yè)銀行配套信貸規模的擴大;二是考慮到國內外的經(jīng)濟環(huán)境,雖然2010年“適度寬松”的貨幣政策將更加注重“適度”,甚至有逐步轉向中性、穩健的可能,但預計不會(huì )出現從緊或者適度從緊的局面,特別是不會(huì )重現全面信貸總量調控的情況,即不會(huì )從年初就開(kāi)始下達具有較強指令性的貸款增長(cháng)計劃;三是2009年出臺的一系列區域發(fā)展規劃和產(chǎn)業(yè)振興調整規劃仍將是地方政府投資、企業(yè)外部融資和銀行貸款投放的重要驅動(dòng)力;四是雖然中央進(jìn)一步加強了地方政府投融資的控制和檢查,但2009年1-9月,新開(kāi)工項目計劃總投資規模超過(guò)11萬(wàn)億元,同比增速達到83%,較大的新開(kāi)工項目投資規模在很大程度上決定了2010年的后續資金投入難以驟降。按照每年新增對公中長(cháng)期貸款占前一年固定資產(chǎn)計劃投資總額的20％計算,就將拉動(dòng)2010年對公中長(cháng)期貸款新增超過(guò)3萬(wàn)億元;五是在人民幣貸款增長(cháng)可能受控和人民幣升值預期有所增強的背景下,2010年外匯貸款的增速將有所加快。
　　2、2010年人民幣貸款增速將比2009年顯著(zhù)回落。與2009年超過(guò)30%（預計數）的增速相比,2010年人民幣貸款增速將顯著(zhù)回落,主要原因是:第一,政策導向將成為導致貸款增速回落的最重要因素。第二,固定資產(chǎn)投資增速將高位有所回落,貸款增速也會(huì )相應降低。第三,票據融資可能繼續出現負增長(cháng)。第四,直接融資有望提速,對銀行信貸的替代效果增強。
　　總之,2010年的貸款增長(cháng)與經(jīng)濟發(fā)展更加匹配�？v向比較近10年來(lái)我國人民幣貸款增長(cháng)的波動(dòng)情況可以看到,后一年貸款增量與前一年貸款增量比值下降幅度最大的是1999年和2005年,兩個(gè)年份人民幣貸款增量分別是1998年和2004年的0.94倍和0.84倍。因而2010年商業(yè)銀行人民幣貸款增量回落到2009年的85%左右是較為合理的。

　　二、凈息差繼續略有回升,拉動(dòng)未來(lái)盈利增長(cháng)

　　2009年上半年,上市銀行凈息差同比大幅下降是導致上市銀行凈利潤負增長(cháng)的最主要因素。2010年,商業(yè)銀行的凈息差有望延續2009年2季度以來(lái)觸底后小幅回升的態(tài)勢,預計全年升幅達到5%左右,對2010年商業(yè)銀行凈利潤增長(cháng)的拉動(dòng)幅度達到11個(gè)百分點(diǎn)左右,是僅次于生息資產(chǎn)增長(cháng)的第二大利潤增長(cháng)貢獻因素。
　　拉動(dòng)2010年商業(yè)銀行凈息差擴大的主要因素,除了低息票據增速下降,導致其在貸款中占比下降（預計從2009年末的5%下降到2010年末的3%,如果從平均余額的角度考察則降幅更大一些）、有利于銀行利差進(jìn)一步回升以外,還有以下幾點(diǎn)原因:
　　1、貸款供求關(guān)系變化有利于貸款利率少下浮、多上浮;2、銀行間市場(chǎng)利率水平抬升將提升資產(chǎn)收益率;3、存款繼續活期化有利于降低負債成本;4、短期內貨幣政策提升存貸息差的效果不大;5、銀行定價(jià)管理進(jìn)一步加強有助于擴大息差。

　　三、中間業(yè)務(wù)增速加快,業(yè)績(jì)貢獻繼續提高

　　2009年上半年,上市銀行凈手續費收入同比增長(cháng)10%左右,預計2009年全年上市銀行的凈手續費收入增長(cháng)12%左右。2010年,我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入增速有望比2009年有所加快,預計上市銀行凈手續費收入增速達到25%左右,拉動(dòng)商業(yè)銀行2010年凈利潤增長(cháng)7個(gè)百分點(diǎn)左右,比2009年上半年不足1.5個(gè)百分點(diǎn)的貢獻率顯著(zhù)提高。
　　1、金融市場(chǎng)活躍發(fā)展和直接融資發(fā)展有利于相關(guān)中間業(yè)務(wù)提速。2010年,我國股票、債券等金融市場(chǎng)將保持活躍,加之上海國際金融中心的建設將把金融市場(chǎng)的創(chuàng )新和發(fā)展作為首要任務(wù),這都有利于商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的提速。假設債券融資額（不含國債）從2009年的1萬(wàn)億元增加到2010年的1.5萬(wàn)億元左右,則銀行投行業(yè)務(wù)收入的增速可望達到50%左右。
　　2、外貿恢復正增長(cháng)將拉動(dòng)銀行國際業(yè)務(wù)收入增長(cháng)。近期,世界經(jīng)濟復蘇得到進(jìn)一步確認。我們預計,2009年四季度我國進(jìn)出口增速（當季數）都有望走出負增長(cháng)。 2010年,我國進(jìn)出口總額有望實(shí)現10%-15%的正增長(cháng)。而目前商業(yè)銀行與國際貿易相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入占到四分之一左右,假設國際業(yè)務(wù)相關(guān)收入與進(jìn)出口同步增長(cháng),在其他因素不變的情況下,外貿增速的由負轉正將拉動(dòng)商業(yè)銀行凈手續費收入增長(cháng)3個(gè)百分點(diǎn)左右。
　　3、綜合經(jīng)營(yíng)對中間業(yè)務(wù)收入的貢獻率將繼續提高。2004年以來(lái),我國商業(yè)銀行境內新一輪綜合經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)持續推進(jìn),試點(diǎn)銀行和試點(diǎn)業(yè)務(wù)的范圍都持續擴大。全部大型銀行和相當部分的中型銀行都已經(jīng)涉足綜合經(jīng)營(yíng),范圍涵蓋了除證券業(yè)務(wù)的所有領(lǐng)域。而金融脫媒的發(fā)展和上�！皟蓚�(gè)中心”建設的推進(jìn),將給商業(yè)銀行子公司的發(fā)展提供了更好的機遇,從而使綜合經(jīng)營(yíng)對商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的貢獻率進(jìn)一步提高。此外,總體價(jià)格水平回升將在一定程度上推動(dòng)商業(yè)銀行支付結算等“傳統”中間業(yè)務(wù)收入增速加快。預計2010年,我國PPI和CPI增幅將分別從2009年的負增長(cháng)轉為2%-4%的正增長(cháng)。假設商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的手續費費率不變,隨著(zhù)總體價(jià)格水平的由負轉正,商業(yè)銀行的支付結算等“傳統”中間業(yè)務(wù)收入的增速也會(huì )相應有所加快。

　　四、短期內資產(chǎn)質(zhì)量保持穩定,撥備支出增速由負轉正

　　雖然從中長(cháng)期看,2009年上半年的信貸高增長(cháng)對商業(yè)銀行構成一定的資產(chǎn)質(zhì)量壓力,但預計2010年不良資產(chǎn)總量基本穩定,不良資產(chǎn)占比將因貸款規模的擴大而繼續略有下降。
　　一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況正逐步走出低谷,有利于更好地保證銀行債權的償還。2010年,我國經(jīng)濟繼續平穩增長(cháng),出口將實(shí)現正增長(cháng),企業(yè)盈利狀況走出低谷,對銀行貸款本息的保障程度趨于增強。
　　二是中長(cháng)期貸款的短期風(fēng)險不大。2009年新增貸款中比重最大的是中長(cháng)期貸款（包括基建貸款和住房按揭貸款）。2009年1-9月,企業(yè)和居民新增中長(cháng)期貸款占人民幣貸款新增總量的比重達到63%左右。這些貸款中的絕大部分在2010年尚未到期。而且其中一些基建貸款還有寬限期的規定（寬限期內只付息不還本）,還本付息的壓力沒(méi)有想像的大。
　　三是我國商業(yè)銀行消化不良資產(chǎn)的能力較強。預計大多數上市銀行2009年末將達到或者超過(guò)撥備覆蓋率不得超過(guò)150%的監管規定（需要指出的是,監管口徑同披露口徑存在差異,因此不能用公開(kāi)披露的結果來(lái)判斷撥備充足率是否達標）。2010年,在資產(chǎn)質(zhì)量穩定、撥備覆蓋率超標、盈利水平提升的情況下,銀行可以有更多的財務(wù)資源來(lái)核銷(xiāo)不良資產(chǎn)。
　　從撥備變動(dòng)趨勢及其對盈利的影響看,雖然商業(yè)銀行的撥備較為充足,但其撥備支出會(huì )繼續有所增加。在資產(chǎn)質(zhì)量較為穩定的情況下,撥備覆蓋率會(huì )有所提高。預計2010年,撥備支出增長(cháng)對商業(yè)銀行盈利增長(cháng)的貢獻將由正轉負,拉低凈利潤增長(cháng)速度6.5個(gè)百分點(diǎn)左右。