迄今為止期限最長(cháng)的國債——50年期固定利率附息國債終于就要發(fā)行了。財政部公告將于11月27日通過(guò)全國銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。計劃發(fā)行面值總額為200億元,基本確定采用混合式招標方式進(jìn)行招標。
對于本次國債發(fā)行,有一點(diǎn)大家的反應是一致的,就是這期國債的期限實(shí)在太長(cháng)了。我們相信所謂的加息因素資金供求關(guān)系等等短期因素都不可能影響到50年期國債的利率確定。50年內中國的宏觀(guān)經(jīng)濟可能發(fā)生什么大起大落,誰(shuí)能現在就預測到。因此排除掉一切無(wú)法預測和不能預測因素,我們發(fā)現只剩下投資者現有的需求這一個(gè)因素了。那么,誰(shuí)會(huì )要這50年的國債？從銀行類(lèi)金融機構的負債結構考慮,銀行是不太可能配置這么長(cháng)期限的國債的。相信承銷(xiāo)團會(huì )拿下基本承銷(xiāo)額,不過(guò)也會(huì )很快過(guò)手給最終需求方。純粹的交易盤(pán)相信敢玩這么長(cháng)期限的也不多,1個(gè)BP就是將近三毛多的價(jià)格變動(dòng),沒(méi)有銀行類(lèi)金融機構的需求支持,萬(wàn)一砸在手里的風(fēng)險誰(shuí)也不敢亂擔。那么剩下來(lái)只有壽險公司和社�；鸬倪@類(lèi)最終需求了。
由此,定價(jià)也變得相對簡(jiǎn)單了。正常的收益率曲線(xiàn)長(cháng)期限比較平坦,目前銀行間市場(chǎng)30年期國債收益率在4.20%左右,拿只筆往后畫(huà)畫(huà),投資者基本認可的利率水平在4.40%-4.50%左右,目前看來(lái)似乎沒(méi)有太大的懸念。
我們相信這個(gè)債基本上上市之后就進(jìn)了投資戶(hù)了,二級市場(chǎng)的流動(dòng)性應該是非常非常低的。所以本期債券對完善收益率曲線(xiàn)的意義也許只在于招標結果公布的那一瞬間。失去了二級市場(chǎng)的連續交易,收益率曲線(xiàn)上這個(gè)50年期限的點(diǎn)也就失去了方向。
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