近期,監管部門(mén)對基金和券商開(kāi)展了聲勢浩大的打擊“老鼠倉”的行動(dòng)。其實(shí),相較基金和券商而言,并購（包括兼并、收購和重組）中的內幕交易和操縱股價(jià)的情況可能也不少,“捕鼠行動(dòng)”有觸及并購市場(chǎng)的必要。
2007年底,并購重組的暴利伴隨著(zhù)ST金泰的42個(gè)連續漲停板記錄走進(jìn)人們的視野,而在享受42個(gè)漲停板的劉芳身上,也誕生了一個(gè)新名詞——“超級散戶(hù)”。隨后,一大批重組股中的“潛伏者”被挖掘出來(lái),他們無(wú)一不享受著(zhù)重組帶來(lái)的暴利。但層層光環(huán)背后,卻似乎隱藏著(zhù)有違常理的神奇,他們?yōu)楹文軌驘o(wú)所顧忌地將數百萬(wàn)資金投到一些面臨退市的上市公司中？
在目前仍無(wú)法確定大多數超級散戶(hù)身份的情況下,業(yè)內人士推測,“無(wú)所顧忌”背后可能暗含三種現象:一是這些人并不知道自己擁有股票,這些賬戶(hù)只是莊家們的拖拉機賬戶(hù);二是這些人本身就是參與重組、知道內幕消息的人,而這些賬戶(hù)都是他們可以控制的關(guān)聯(lián)賬戶(hù);三是這些人就是知道內幕消息而提前介入的投資者。以上三條,觸其一者,都可以稱(chēng)之為并購市場(chǎng)的“碩鼠”。
內幕交易和操縱股價(jià)有損市場(chǎng)公平,這已是不需要再強調的事實(shí)。既然有“鼠”,就存在“捕鼠”的必要。對于制度建設尚未完善的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),通過(guò)一、二級市場(chǎng)同時(shí)謀利,不但是并購方慣用的伎倆,也是公開(kāi)的秘密。在一級市場(chǎng),并購方可通過(guò)改良被并購方的殼資源,取得再融資的資格,圈到更多的錢(qián);在二級市場(chǎng),并購方亦可利用關(guān)聯(lián)賬戶(hù),在并購實(shí)施過(guò)程中在二級市場(chǎng)上獲取并購溢價(jià)。對二級市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō),這其中存在明顯的不公平。
另一方面,并購市場(chǎng)的“鼠”也帶來(lái)了意想不到的“公害”。首先,重組股表現出來(lái)的強烈的財富效應,讓不少投資者趨之若鶩,市場(chǎng)投資氣氛濃厚,專(zhuān)家們所提倡的價(jià)值投資反而不受歡迎。這在一定程度上強化了市場(chǎng)的波動(dòng)性;其次,“并購”、“超級散戶(hù)”等概念很容易被市場(chǎng)上的主力利用,在建倉、拉升、派發(fā)過(guò)程中,主力都可以反復策劃、利用這些概念達到上述目的。如近期浙江東方中模糊的并購概念和“明星”概念,沈陽(yáng)機床(000410,股吧)中再度涌現的“劉芳”概念,無(wú)不存在策劃的痕跡。
其實(shí),并購市場(chǎng)存在諸多內幕交易和操縱股價(jià)的現象,已經(jīng)不是一天兩天的事了,對其中的很多情況,監管起來(lái)難度非常大。因此,才會(huì )有一些“鼠”逍遙法外,才會(huì )有暴富故事的重復上演。不過(guò),也不是說(shuō)沒(méi)有辦法監管。我們不妨回過(guò)頭去借鑒一下廣發(fā)證券借殼S延邊路的故事。當在廣發(fā)證券借殼過(guò)程中,出現“老鼠倉”時(shí),監管層果斷地對S延邊路進(jìn)行了停牌。至今,該股已停牌超過(guò)三年,所有的“老鼠倉”長(cháng)時(shí)間被“鎖”其中,錯失了過(guò)去兩輪牛市。專(zhuān)家表示,這就是一種很好的監管方式,只有在這種監管方式的威懾下,“老鼠倉”才會(huì )在進(jìn)行內幕交易時(shí),更多地考慮風(fēng)險和時(shí)間成本。當然,這也許還不是一種常規監管方式。借鑒國際經(jīng)驗,對“老鼠倉”的打擊更多地還是要在法律上改變取證方式,如果能以“辯方舉證”的方式對內幕交易進(jìn)行監管,也許會(huì )取得更好的效果。
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