隨著(zhù)中國外貿形式的逐步趨穩以及外匯儲備上升速度的再次加快，國際市場(chǎng)對于人民幣匯率的關(guān)注程度重新上升，不少分析報告開(kāi)始對人民幣升值的時(shí)間和幅度進(jìn)行競猜，其情形十分類(lèi)似于2005年前后的市場(chǎng)分析格局。不過(guò)，從趨勢看，不應把當前的市場(chǎng)格局與2005年前后做簡(jiǎn)單類(lèi)比。

　　人民幣匯率波動(dòng)幅度降低有其合理性

　　分析人民幣匯率走勢，需要把危機時(shí)期的匯率波動(dòng)趨勢和宏觀(guān)經(jīng)濟正�；瘯r(shí)期的匯率波動(dòng)趨勢分開(kāi)，危機時(shí)期的匯率趨勢往往圍繞經(jīng)濟復蘇的大主題。
　　對于中國這樣一個(gè)經(jīng)濟增長(cháng)對外需依賴(lài)十分嚴重、而在金融危機時(shí)期外需受到的沖擊又十分顯著(zhù)的國家來(lái)說(shuō)，高度重視匯率及其對外需的影響是具有內在合理性的。值得關(guān)注的是，匯率的波動(dòng)對于中國的出口企業(yè)的影響相當顯著(zhù)，這主要是因為，對于跨國公司全球產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)中間環(huán)節——中國內地的加工貿易企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率的波動(dòng)產(chǎn)生的影響十分有限，但是對于中國本土的一般貿易企業(yè)，匯率的輕微波動(dòng)卻可能直接產(chǎn)生相當大的沖擊，乃至可能產(chǎn)生生存的壓力，而這些本土企業(yè)才是對中國經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響的企業(yè)群體之一。
　　在危機時(shí)期，人民幣匯率波動(dòng)幅度的降低在促進(jìn)中國經(jīng)濟復蘇的同時(shí)，也帶動(dòng)了亞洲部分國家、特別是一些資源國的經(jīng)濟復蘇，所形成的順差和新增的外匯儲備仍在繼續增加持有美國國債，又支持了美國金融市場(chǎng)的穩定和經(jīng)濟的復蘇，因而對于全球來(lái)說(shuō)是有積極價(jià)值的。
　　當然，維持人民幣匯率在合理均衡水平，也提出了一些宏觀(guān)經(jīng)濟的新難題，例如如何應對資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題，以及如何通過(guò)匯率波動(dòng)來(lái)贏(yíng)得貨幣政策的獨立性和主動(dòng)性、抑制可能出現的輸入型通脹壓力、促進(jìn)內需擴張等課題。

　　貿易順差僅僅依靠人民幣升值難以消除

　　從政策導向看，實(shí)際上中國一直在積極采取措施促進(jìn)貿易和國際收支的平衡。例如2005年7月21日的人民幣恢復浮動(dòng)以及伴隨的一次性升值，試圖平衡此前在中國的國際收支平衡表上所累積的貿易盈余。但是實(shí)際情況卻表明，因為全球經(jīng)濟所出現的結構性變化，中國的貿易盈余在2005年之后還呈現出迅速上升的趨勢。從更大的背景上可以說(shuō)，這種貿易順差的積累更多體現的是全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉移趨勢。
　　從國際收支平衡的角度看，任何一個(gè)國家出現貿易順差和資本流入時(shí)，都不可能完全靠匯率升值來(lái)平衡掉，就如同美國出現大量的貿易逆差等狀況，也不可能完全依靠美元的貶值來(lái)解決一樣。匯率的大幅波動(dòng)所可能產(chǎn)生的影響是多方面的，反而可能會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟形成多方面的沖擊。
　　從當前中國的具體狀況看，因為中國特定的城市化發(fā)展階段以及加工貿易占據重要地位的貿易結構，注定中國必然在相當長(cháng)的時(shí)期內會(huì )有貿易的盈余，同時(shí)中國經(jīng)濟的率先復蘇也必然會(huì )吸引外資的流入，這種格局所形成的雙順差是結構性的，很難僅僅依靠匯率升值來(lái)解決，而要調節這種國際收支的不平衡，除了一定程度的小幅升值之外，主要應該是依靠中國經(jīng)濟的內部改革和結構調整。

　　匯率爭論凸顯加速結構調整迫切性

　　關(guān)于人民幣升值壓力的討論再起，與其說(shuō)體現了人民幣匯率形成機制改革的壓力，還不如說(shuō)，在更大程度上，體現的是中國經(jīng)濟加速內部改革和結構調整的現實(shí)迫切性。
　　首先，要素資源價(jià)格的扭曲實(shí)際上放大了匯率升值的壓力。中國低估的本土資源價(jià)格使得中國的出口優(yōu)勢被放大，同時(shí)也使得企業(yè)更依靠廉價(jià)資源進(jìn)行出口，增大了對資源的消耗。因此，從這個(gè)意義上說(shuō)，加快要素和資源價(jià)格的市場(chǎng)化改革是促使匯率更為合理、國際收支平衡以及資源配置更為合理的關(guān)鍵因素之一。
　　其次，非對稱(chēng)的外匯管制措施放大了外匯的供給進(jìn)而放大了升值的壓力。因為當前的外匯管理體制基本上還是在外匯短缺時(shí)期形成的，因而內在的是強調增大外匯的供給而抑制外匯的需求，在當前外匯已經(jīng)相當充裕的今天，這種不對稱(chēng)的外匯管制客觀(guān)上放大了升值的壓力，因此，調整外匯管制也是十分重要的內部改革、促進(jìn)國際收支平衡的內容，特別是要給企業(yè)和居民以及金融機構更大的外匯運用權，避免過(guò)分將外匯集中到政府手中而形成運用的更大難度。
　　與此相伴隨的一個(gè)新課題是，從危機中的國際貨幣體系及其缺陷可以清晰看到，人民幣在資本項目的可兌換和國際化是必需要完成的重要任務(wù)，客觀(guān)上要逐步推進(jìn)結售匯意愿，同時(shí)逐步放松人民幣在匯兌和交易環(huán)節的不同限制。
　　第三，從整個(gè)經(jīng)濟結構的角度看，擴大內需、減少過(guò)分依賴(lài)外需，同時(shí)優(yōu)化利用外資和出口產(chǎn)品的結構，提高出口產(chǎn)品科技含量，提升中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，降低對資源的過(guò)度消耗，就必然會(huì )面對結構調整。
　　全球化的新格局和中國的新地位決定了經(jīng)濟結構調整的迫切性與以前的匯率爭論中的觀(guān)點(diǎn)格局不同的是，以前更多的是美國等發(fā)達國家強調人民幣匯率應當升值，而在此次危機中可以看到，一些發(fā)展中國家也開(kāi)始對人民幣匯率和貿易順差更為敏感。
　　客觀(guān)地說(shuō)，目前的人民幣匯率制度所支持的國際收支格局，總體上對美國等發(fā)達國家也是有利的，這既包括中國出口中本身就包含了相當比例的外資企業(yè)、中國經(jīng)濟的復蘇所支持的需求增長(cháng)對國際市場(chǎng)發(fā)揮了積極的帶動(dòng)作用，同時(shí)中國外匯儲備增加的對美債的購買(mǎi)也支持了美國經(jīng)濟的復蘇。而對一些發(fā)展中國家來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟危機時(shí)期，對于人民幣匯率及其貿易順差可能更為敏感，這其中既有誤解的成分，也可能蘊含了中國需要加快結構調整、轉換增長(cháng)方式的現實(shí)動(dòng)力。
　　具體來(lái)說(shuō)，中國改革開(kāi)放以來(lái)所形成的“兩頭在外”的外需主導型增長(cháng)方式，在中國經(jīng)濟總量相對較小、參與國際經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉移的區域還主要集中在珠三角和長(cháng)三角等局部地區時(shí)，對全球市場(chǎng)的影響可能還有限。但是，這種增長(cháng)格局實(shí)際上是形成于亞洲四小龍等小的經(jīng)濟體的發(fā)展路徑，這些小的經(jīng)濟體采取這種幾乎完全依賴(lài)國際市場(chǎng)的增長(cháng)格局，在客觀(guān)上因為其經(jīng)濟總量相對較小而大致可行。
　　但是中國作為一個(gè)最大的發(fā)展中國家，經(jīng)歷此次危機之后國際影響力的上升，特別是具有標志意義的是中國的GDP會(huì )很快超過(guò)日本，那么，如果中國繼續推行這種來(lái)自于小經(jīng)濟體的增長(cháng)格局，就可能會(huì )對全球不少的新興經(jīng)濟體產(chǎn)生深遠的影響。從全球化的新格局以及中國所處的新地位、發(fā)展的新階段來(lái)說(shuō)，轉換這種增長(cháng)格局的現實(shí)性顯得尤其迫切。