筆者曾經(jīng)撰文指出，由于住房、教育、醫療等方面的數據統計不夠準確，中國的消費數據被人為極大低估。
　　現在我要進(jìn)一步指出，中國人如果真的寅吃卯糧大消費，中國以投資為主導的經(jīng)濟就要崩潰。換句話(huà)說(shuō)，沒(méi)有國人勒緊褲腰帶儲蓄，中國的高投資率與大規模的基建成果將成為空中樓閣。
　　中國投資率高有兩方面原因：一是工業(yè)化初期需要大規模的要素投入；二是政府主導的經(jīng)濟有提高投資率進(jìn)而提高GDP的偏好。
　　張軍先生業(yè)已撰文指出，我國的投資支出數據有被高估的現象，大部分人把固定資產(chǎn)投資完成額等同于固定資產(chǎn)形成額。并且，在投資支出的數據中混雜了不斷得到開(kāi)發(fā)和交易的土地的價(jià)值。土地價(jià)值越高，固定資產(chǎn)形成額也就越高。但是，按照慣例，土地的交易價(jià)值不應該被包括在GDP的統計中，這是因為用于土地征用和交易的費用并不形成社會(huì )的固定資產(chǎn)。但固定資產(chǎn)形成額被高估，不能否認我國屬于投資主導型經(jīng)濟這一現實(shí)，去除高估的部分，我國投資率依然偏高。
　　自改革開(kāi)放以來(lái)，中國投資率保持了較高水平。尤其是1993年以后，投資率出現了明顯加快上升的趨勢，至2007年更高達45%以上，平均在30%~40%之間。
　　任何一個(gè)工業(yè)化國家基礎建設關(guān)鍵時(shí)期，均維持著(zhù)較高的投資率。以日本為例，從1966年至1973年間，日本經(jīng)濟增長(cháng)率分別是10.5%、10.4%、12.5%、12.1%9.5%、4.3%、8.5%、7.9%，而投資率分別為27.6%、29.4%、31.4%、33.2%、35.4%、35.4%、35.8%、37.4%。以石油危機為界，從1974年開(kāi)始，日本經(jīng)濟增長(cháng)率陡降，而投資率居高不下。也就是說(shuō)，在基礎建設時(shí)期，40%左右的投資率是可以接受的。
　　此后日本的投資效率值得懷疑，政府主導的投資效率節節下降，甚至在偏遠的地區修建起大量華而不實(shí)的娛樂(lè )設施與高速軌道交通，又無(wú)法應對日元升值壓力的沖擊。日本在應該放棄投資主導的模式之時(shí)，卻依然執迷不悟，堅持高投資政策導致不可收拾的失速下滑。
　　在趙巖女士所寫(xiě)的專(zhuān)欄中，曾經(jīng)提及日本西南部一個(gè)人口不足7萬(wàn)的偏僻漁村——濱田，歐美媒體對這個(gè)小地方的報道屢見(jiàn)不鮮。因為日本“失落的十年”中，這個(gè)漁村耗資70億日元修建了一座宏偉的跨海大橋，至今車(chē)流罕至，當地居民的評價(jià)是“可以練習蹦極”。日本政府開(kāi)出了慷慨的財政刺激藥方，超過(guò)6萬(wàn)億美元的基礎設施建設是其中主力。濱田在那段時(shí)間獲得的不只一座大橋，還興建起一條高速路、一所大學(xué)、一座監獄、一個(gè)濱田太陽(yáng)村運動(dòng)中心、一座滑雪場(chǎng)和一個(gè)白頭鯨魚(yú)海洋館等。
　　結果是令人傷心的，日本的失落期不見(jiàn)盡頭，由于儲蓄率下降，過(guò)高的投資率意味著(zhù)政府的高負債。2009年12月，日本政府通過(guò)2010財政年度預算案，預算和發(fā)債規模均創(chuàng )歷史新高，新發(fā)國債額自二戰結束以來(lái)首超同期稅收。日本財務(wù)省預計，到2010財年末，日本中央和地方政府累計債務(wù)余額將相當于同一財年國內生產(chǎn)總值的181%，負債率高居發(fā)達國家之首。平攤到人頭，每個(gè)日本人背負約7萬(wàn)美元債務(wù)。
　　投資率是否高企并不值得太多關(guān)注，應該關(guān)注的是另外兩個(gè)問(wèn)題：一是投資效率如何，是否都進(jìn)入了日本海市蜃樓般的濱田小鎮？二是高投資是否在資金上寅吃卯糧，讓公共財政背上沉重的債務(wù)，斷送了經(jīng)濟發(fā)展的未來(lái)？
　　相比而言，中國的賬面數據尚屬樂(lè )觀(guān)，2009年赤字率預計略超3%，債務(wù)已經(jīng)在增長(cháng)——中央財政國債余額逾6萬(wàn)億元，中央國債相當于GDP的20%，相比2003年已經(jīng)增長(cháng)了200%，很多隱性債務(wù)還會(huì )在未來(lái)兩三年內以銀行呆壞賬的形式體現。但不論如何，我們應該感謝足夠的儲蓄，正是這些儲蓄讓中國的基建得以大規模推進(jìn)，也是這些儲蓄使中國抵擋住金融危機的沖擊，還是這些儲蓄，使中國可以承受住資產(chǎn)價(jià)格的高估，為國有企業(yè)的改革買(mǎi)單。
　　儲蓄減去投資等于經(jīng)常項目順差。一旦中國人開(kāi)始降低儲蓄，大肆消費，就會(huì )出現經(jīng)常項目逆差。這對一個(gè)進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代的發(fā)展中國家意味著(zhù)什么？經(jīng)濟下降、動(dòng)蕩和不安。我們應該關(guān)注的是政府與國企的投資效率，不能讓他們揮霍資金進(jìn)行低效的經(jīng)營(yíng)。