如果把刺激政策等同于藥量的話(huà)，刺激政策的減少，就類(lèi)似于病人病狀緩解后用藥劑量的縮減。在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策基調下，寬松的貨幣政策將逐步走向中性，財政政策則保持擴張態(tài)勢。這個(gè)政策搭配在保持經(jīng)濟可持續增長(cháng)的同時(shí)，將為改革收入分配體制、平衡地區發(fā)展和深化資源價(jià)格改革等結構調整預留廣闊的空間。
　　宏觀(guān)調控邁出了勇敢而果斷的一步！率先進(jìn)入后危機時(shí)代后，中國特別需要營(yíng)造一個(gè)穩定而非過(guò)度放松的貨幣金融環(huán)境，這有助于實(shí)現宏觀(guān)調控的各項目標。因此，中國比很多國家具有更高的政策調整迫切性。
　　大洋彼岸，美聯(lián)儲正為其誘發(fā)金融危機的寬松政策辯解，而在13日公布的黃皮書(shū)中，也暗示將繼續推行零利率政策；與此同時(shí)，中國央行則已釋放出多重退出數量寬松的信號，包括明顯加大在公開(kāi)市場(chǎng)上回收流動(dòng)性的力度，分別提高了一年期和三個(gè)月央票發(fā)行利率，當然最明顯的是，從下周一開(kāi)始提高商業(yè)銀行的存款準備金率50個(gè)基點(diǎn)。
　　諸多反饋顯示，貨幣政策出人意料地“提前”啟動(dòng)緊縮新政，也出人意料地收獲了贊譽(yù)和掌聲。筆者在兩個(gè)月前曾分析過(guò)，中國寬松的貨幣政策應先于美國退出，并且退出將從數量型工具開(kāi)始�；剡^(guò)頭來(lái)看，那時(shí)給出的理由已變得清晰無(wú)誤。當前的經(jīng)濟復蘇，已不再依賴(lài)超寬松貨幣供應作為支撐，與貨幣供應關(guān)聯(lián)最為密切的固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)領(lǐng)域均出現過(guò)熱苗頭，我們也已看到消費正在穩健增長(cháng)，出口也重新活躍。與此同時(shí)，超寬松貨幣政策越來(lái)越伴隨出現了一些令人不安的跡象。這些跡象包括房地產(chǎn)市場(chǎng)投機活動(dòng)的增加；新年伊始貨幣信貸增速強勁的擴張沖動(dòng)；部分行業(yè)出現投資過(guò)度和產(chǎn)能過(guò)剩；從去年11月轉正的物價(jià)有可能以較快速度上升；熱錢(qián)活動(dòng)重新活躍等等。而更不能不高度警惕的是，近鄰越南和印度的通脹形勢在迅速惡化，這種惡化是食品供應緊張、通脹預期和寬松政策等因素共同作用的結果。
　　當然，一次準備金率上調對資金面的實(shí)質(zhì)性緊縮效果并不明顯，當前商業(yè)銀行的超額存款準備金率處于較高水平；但此舉卻清晰表明中國決策層不會(huì )置通脹壓力、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和房貸沖動(dòng)于不顧，坐等發(fā)達國家政策率先退出。這對當前的宏觀(guān)調控是絕對重要的。此外，政策面的調整，通常會(huì )有更大的效果，尤其是調整是意外出現的時(shí)候。這也是國內外市場(chǎng)這次反應激烈的部分原因。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的大背景，決定了這次上調準備金率僅是退出的開(kāi)始。從各方面信息看，這些或零星或系統的調控都是調控當局取得共識后的表現和結果。這意味著(zhù)，總體而言，政策面只會(huì )越來(lái)越趨緊，這次政策調整將是小步漸進(jìn)的，但具有不可逆性。有觀(guān)點(diǎn)認為，這次貨幣政策調整與整個(gè)宏觀(guān)政策基點(diǎn)有出入，這可能是個(gè)誤解。當前政策面在抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)投機性過(guò)熱方面幾乎到了不遺余力的地步，而在管理通脹預期上正有系統性政策出臺，股市擴容的力度也相當大。有理由相信，后續政策還會(huì )陸續出臺�？傮w而言，再想要等待政策放松消息的愿望，很可能要落空了。
　　無(wú)疑，政策面還有繼續鞏固經(jīng)濟增長(cháng)勢頭的任務(wù)，但從貨幣政策角度看，風(fēng)險的天平已向通貨膨脹、泡沫和過(guò)熱的一端傾斜。當然可以說(shuō)，上調存款準備金率不代表貨幣政策的轉向，因為總體而言，貨幣金融環(huán)境還是偏寬松的，但這的確意味著(zhù)貨幣政策正在向中性過(guò)度。
　　在未來(lái)一段時(shí)間里，經(jīng)濟運行有望全面回歸正�；�，與之相伴隨的是宏觀(guān)政策的中性化，以保證有內生性的增長(cháng)動(dòng)力跟進(jìn)。這個(gè)過(guò)程還談不上陣痛。因而，在一定意義上可以說(shuō)，如果有退出政策的出臺，大致等價(jià)于經(jīng)濟運行出現了新的復蘇或過(guò)熱跡象。如果把刺激政策等同于藥量的話(huà)，刺激政策的減少，就類(lèi)似于病人病狀緩解后用藥劑量的縮減。
　　在寬松的貨幣政策將逐步走向中性的同時(shí)，財政政策則會(huì )保持擴張態(tài)勢。這樣的政策組合，有助于在刺激經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫化和通脹形勢過(guò)快惡化。2010年的投資計劃在去年的基礎上甚至有增無(wú)減，中央出臺的區域經(jīng)濟平衡方案也將帶動(dòng)更多地區的資源參與到經(jīng)濟增長(cháng)機制中，這些區域振興計劃的覆蓋面之大是空前的。為了避免隨之而來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹形勢惡化，在適度寬松基調不變的情況下，系統性微調貨幣政策是必需的。
　　此外，除區域平衡政策外，收入分配政策也將有所動(dòng)作，但這個(gè)力度還不會(huì )很大。具有財產(chǎn)稅性質(zhì)的物業(yè)稅征收還有待時(shí)日，而政府針對低收入群體的轉移支付，還難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。相比之下，中小城市戶(hù)籍制度的放開(kāi)更值得期待，因為這將釋放出較為可觀(guān)的有效需求。在未來(lái)一二十年中，戶(hù)籍放開(kāi)面將擴大至絕大多數城市，消費占國民經(jīng)濟的比重將與城市化率同步上升。
　　現在還能看到的一個(gè)政策趨勢是，金融支持經(jīng)濟發(fā)展的重心，將由生產(chǎn)領(lǐng)域向消費領(lǐng)域過(guò)渡。但當前的金融體系主要還是為生產(chǎn)部門(mén)服務(wù)的，這一點(diǎn)與經(jīng)濟方式的轉變是不符合的。當消費者無(wú)力購買(mǎi)生產(chǎn)出來(lái)的全部商品時(shí)，再生產(chǎn)循環(huán)就會(huì )面臨困境。一年多來(lái)外需的疲軟，凸顯了國內一些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。這個(gè)轉變也將蘊含著(zhù)不小的想象空間。
　　在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策基調下，宏觀(guān)政策將更多具有“穩貨幣，松財政”的特征。這個(gè)政策搭配在保持經(jīng)濟可持續增長(cháng)的同時(shí)，將為改革收入分配體制、平衡地區發(fā)展和深化資源價(jià)格改革等結構調整預留廣闊的空間。

（作者系經(jīng)濟學(xué)博士，宏觀(guān)經(jīng)濟觀(guān)察人士）