美國次貸危機爆發(fā)以后，美國采取了一系列刺激經(jīng)濟計劃，對經(jīng)濟恢復起到了重要的促進(jìn)作用，如2009年美國第三季度經(jīng)濟增長(cháng)率就達到了3.5%�，F在美國經(jīng)濟稍有起色，市場(chǎng)也在關(guān)注美國刺激經(jīng)濟措施的退出問(wèn)題。筆者認為，美國經(jīng)濟恢復將是一個(gè)緩慢的過(guò)程，因此美國經(jīng)濟刺激政策的退出也將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，必將分步驟來(lái)實(shí)施。
    首先是保持原有的經(jīng)濟刺激措施不變，即“不增加用藥劑量”。如美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )2009年9月23日表示，將維持聯(lián)邦基金基準利率在0-0.25%的目標區間不變，并將在較長(cháng)時(shí)間內維持在超低水準。美聯(lián)儲將購買(mǎi)總計1.25萬(wàn)億美元機構抵押貸款支持證券(MBS)和約1750億美元機構債。美聯(lián)儲預計，由短期拍賣(mài)工具(TAF)提供的資金額在今年初繼續減少。筆者認為這些臨時(shí)性工具的逐步退出，標志著(zhù)美國經(jīng)濟逐步好轉，危機時(shí)的救急措施即將結束和不再使用。
    其次是“減少用藥劑量”，即采取數量型工具退出，回收過(guò)多的流動(dòng)性。美國經(jīng)濟有復蘇跡象，美國正考慮宏觀(guān)經(jīng)濟政策的退出，2009年11月3-4日的議息會(huì )議美聯(lián)儲表示將在年底以前收購大約1750億美元的機構債券，低于此前宣布的2000億美元最大值。美聯(lián)儲2009年12月28日表示，將推出向銀行出售附息定期存款的提案，此舉可回收銀行系統中的過(guò)量貨幣，也是美聯(lián)儲“退出策略”的一部分。美聯(lián)儲定期存款的推出是一種數量型工具，意在回籠過(guò)多的流動(dòng)性，附息定期存款工具是美聯(lián)儲從負債方主動(dòng)凍結資金，控制基礎貨幣的過(guò)度擴張，收縮基礎貨幣的規模，遏制貨幣供應量的過(guò)度擴張。
    第三是“進(jìn)一步減少用藥劑量”，即價(jià)格型工具逐步退出，提高利率。美聯(lián)儲在議息聲明中一直強調將聯(lián)邦基金目標利率維持在0至0.25%的歷史最低水平，表示聯(lián)邦基金基準利率將在較長(cháng)時(shí)間內保持超低水準。但是筆者認為一旦經(jīng)濟改善，通貨膨脹開(kāi)始上升，美聯(lián)儲將會(huì )動(dòng)用利率工具，上調聯(lián)邦基金利率，控制通貨膨脹上升。
    最后是美國經(jīng)濟“自身修復”，即逐步削減財政赤字，恢復財政狀況。為了抵御國際金融危機，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表大幅度擴張，同時(shí)美國財政赤字也在迅速上升。筆者認為美國停止量化寬松政策以后，還要逐步削減財政赤字，促進(jìn)自身修復，改善財政狀況，實(shí)現宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定增長(cháng)，這將是退出政策的最后一步。
    因此，筆者認為美國刺激經(jīng)濟政策的退出將呈現三個(gè)特點(diǎn)：
    一是臨時(shí)性經(jīng)濟刺激措施將逐步停止使用。美國經(jīng)濟逐步恢復，但美國經(jīng)濟增長(cháng)的基礎仍然不夠牢固，就業(yè)市場(chǎng)依然疲弱、家庭財富下降和家庭支出依然不振，因此原有的刺激經(jīng)濟的措施將繼續不變，但是原有的刺激措施到期以后，將停止使用，不再增加新的經(jīng)濟刺激措施。危機時(shí)的臨時(shí)性刺激經(jīng)濟政策不再擴大規模，甚至放緩量化寬松政策的步伐，促進(jìn)金融市場(chǎng)的平穩過(guò)渡，為刺激經(jīng)濟政策徹底退出做準備。
    二是貨幣政策收緊將由數量型工具向價(jià)格型工具轉變。目前美國企業(yè)仍在縮減固定投資和員工，信貸緊縮依然存在，貨幣政策的退出將是漸進(jìn)的，貨幣政策的收縮將先由數量型工具向價(jià)格型工具轉變，保持宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定恢復和增長(cháng)。
    三是恢復美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表和削減財政赤字的規模。在經(jīng)濟刺激政策的支持下，美國經(jīng)濟開(kāi)始恢復，現在市場(chǎng)擔心一旦刺激經(jīng)濟政策退出，美國經(jīng)濟還能夠保持恢復和增長(cháng)嗎？筆者認為，過(guò)高的財政赤字必將拖累美國經(jīng)濟持續增長(cháng)，為了保持經(jīng)濟持續增長(cháng)，美國必須要削減財政赤字，恢復美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表，改善財政狀況，為經(jīng)濟的持續恢復和增長(cháng)打下基礎。
    美國是全球經(jīng)濟中重要的經(jīng)濟體，美元是主要的國際儲備貨幣，美國刺激經(jīng)濟政策的退出對其他國家有重要的溢出效應。美國經(jīng)濟恢復，刺激經(jīng)濟政策退出，意味著(zhù)美聯(lián)儲將會(huì )收緊流動(dòng)性或提高利率，美元可能會(huì )走強。在我國人民幣釘住美元的情況下，隨著(zhù)美元走強，人民幣也將走強，對中國的進(jìn)出口將會(huì )產(chǎn)生一定影響。此外，美國利率提高，中美利差的變化將影響中國的資本流動(dòng)，因此中國貨幣政策的制定必須要關(guān)注美國貨幣政策的變化和美國貨幣政策退出的溢出效應。