自2009年7月跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，在人民幣跨境問(wèn)題上的各種觀(guān)點(diǎn)屢見(jiàn)報端。筆者以為，當前關(guān)于人民幣跨境方面存在著(zhù)五個(gè)非常大的認識誤區。

　　誤區一：境外人民幣存放在境外

　　自2004年香港地區銀行開(kāi)辦個(gè)人人民幣存兌匯業(yè)務(wù)或更早些時(shí)候允許個(gè)人攜帶人民幣出境開(kāi)始，人們就開(kāi)始樸素地認為這些境外人民幣都存放在了境外。
　　產(chǎn)生這一認識誤區的原因，是人們對貨幣的流動(dòng)以及結算過(guò)程缺乏全面的認識和理解。根據貨幣及其清算原理，所有貨幣的清算遵循以下三個(gè)規律：一是所有貨幣的結算都在其發(fā)行國完成最終清算，且以中央銀行的清算為終極清算；二是所有貨幣都存放在銀行體系內，除了民間收藏的現鈔；三是所有結算和清算都是通過(guò)銀行賬戶(hù)間的借貸記動(dòng)作完成的，也即銀行間跨境代理結（清）算。
　　根據上述三個(gè)規律可以容易地得出“所有貨幣都存放在其發(fā)行國銀行體系內”的結論。事實(shí)也確實(shí)如此。反映在現實(shí)中，就是所有美元都存放在美國的銀行體系內，所有歐元都存放在歐元區銀行體系內……人民幣也遵循相同規律。
　　根據中國央行為香港銀行開(kāi)辦個(gè)人人民幣存兌匯業(yè)務(wù)做的清算渠道安排，香港地區的人民幣最終通過(guò)中銀香港存放于境內中國人民銀行——中銀香港作為香港地區人民幣清算行、中銀香港在深圳人民銀行開(kāi)立人民幣清算賬戶(hù)并加入人民幣大額支付系統、香港地區的其他銀行需要在中銀香港開(kāi)立人民幣賬戶(hù)后。
　　再來(lái)看個(gè)人攜帶出境的人民幣現鈔。開(kāi)放“自由行”并提高人民幣攜帶出境限額后，大量人民幣現鈔被攜帶出入境并流通。當地商戶(hù)對收到的人民幣現鈔一般有以下處理方式：一是囤積，但人們并不傾向這么做；二是向銀行交存，進(jìn)入存款賬戶(hù)中，而這最終進(jìn)入前面描述的銀行系統。因此，所有流出境外的人民幣現鈔，除了銀行留下少量的備用金外，都將被解付回存我國境內銀行，因為只有這樣才滿(mǎn)足效益最大化的經(jīng)濟學(xué)原理。
　　根據同樣原理，去年7月啟動(dòng)的跨境貿易人民幣結算，也在跨境銀行代理結算和清算模式下進(jìn)行。由此，境外人民幣并非存放境外的人民幣，而是境外持有的、存放在境內銀行體系中的人民幣。
　　認識這一點(diǎn)非常重要，因為這是本幣結算與外幣結算截然不同的地方。采用外幣結算時(shí)，外幣資金的所有權隨結算方向發(fā)生了實(shí)實(shí)在在的轉移的同時(shí)，因其存放地本身就在境外，所以我國支付的外幣真實(shí)地匯劃到了境外，離開(kāi)了我國的銀行體系；而采用人民幣結算時(shí)，人民幣資金雖然轉移了所有權，但無(wú)論收付都依然留存在我國的銀行體系內。

　　誤區二：境外人民幣具有外匯性質(zhì)

　　境外人民幣是否具有外匯性質(zhì)呢？對當地來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)是諸多外幣中的一種；但對作為人民幣發(fā)行國的我國來(lái)說(shuō)，則不應視同外匯或具有外匯性質(zhì)。
　　這也不符合法理和國際慣例：一是，一國主權貨幣對其發(fā)行國而言永遠都是法幣，無(wú)論其持有主體是誰(shuí)。試想，若我國都將境外人民幣作為“外匯”來(lái)處理和管理，那國際上又該如何定位這一走出去的人民幣呢？
　　二是，人民幣支付結算功能從境內向跨境發(fā)展，是人民幣隨著(zhù)我國經(jīng)濟的發(fā)展，其支付結算功能依據貨幣發(fā)展規律自然演進(jìn)的結果，不應再貼上“具有外匯性質(zhì)”這樣的標簽，人為地矮化或限制人民幣的支付結算功能。
　　進(jìn)一步地，境外通過(guò)與我國經(jīng)濟交往獲得的人民幣也不是外匯。對于我國而言，人民幣就是我國發(fā)行的主權貨幣，不能因其用于支付時(shí)不作外匯，持有時(shí)又作外匯來(lái)區別處理。

　　誤區三：人民幣對外負債=外債

　　實(shí)際上，人民幣對外負債不能簡(jiǎn)單地等同于外債，它確實(shí)是我國的對外負債，是人民銀行貨幣發(fā)行量中的一部分，但與外幣對外負債是有著(zhù)很大區別的。
　　從技術(shù)層面來(lái)看，人民幣對外負債的具體表現是境外持有人民幣，因此，其本質(zhì)是人民銀行的對外負債，是人民銀行眾多貨幣發(fā)行量中為境外主體持有的那部分人民幣，反映在人民銀行的資產(chǎn)負債表中用于衡量貨幣供應量的M0、M1、M2等指標中。也就是說(shuō)，在人民幣未走出去之前，上述指標均為人民銀行的對內負債；人民幣走出去之后，上述指標將表現為人民銀行的對內負債和對外負債兩個(gè)部分。
　　本幣對外負債與外部對外負債有很大的不同。從償付角度來(lái)看，本幣對外負債時(shí)，償付采用的是我國的法幣——人民幣，其貨幣供應量由我國掌握。外幣對外負債時(shí)，償付采用的是他國的法幣——外幣，我國需要通過(guò)兌換獲取，其貨幣供應量則由外國央行掌握。
　　從承擔的風(fēng)險角度來(lái)看，借用前美聯(lián)儲理事米什金在《下一輪偉大的全球化》中的一段論述來(lái)說(shuō)明本外幣對外負債的風(fēng)險情況：“發(fā)達國家很少發(fā)生貨幣危機和金融危機的雙重危機，因為其債務(wù)結構與新興市場(chǎng)國家非常不同。發(fā)達國家的債務(wù)通常以本幣計值，而且期限較長(cháng)。當發(fā)達國家貨幣貶值的時(shí)候，貶值對企業(yè)資產(chǎn)負債表的影響非常有限，因為債務(wù)以本幣計值。因此，貶值并不會(huì )引發(fā)金融危機�！�
　　通過(guò)跨境貿易人民幣結算等業(yè)務(wù)的發(fā)展推動(dòng)我國對外負債本幣化，無(wú)論是從宏觀(guān)上還是微觀(guān)上對我國都有利。

　　誤區四：人民幣跨境=資本賬戶(hù)可兌換

　　國際上通常把與資金流動(dòng)相關(guān)的管制分為兩類(lèi)，一是兌換管制，二是資本管制。兌換管制通常是指對本外幣之間兌換活動(dòng)的管制，比如經(jīng)常賬戶(hù)可兌換、資本賬戶(hù)可兌換等。資本管制是專(zhuān)指對資本跨境流動(dòng)的管制，主要是對歸入國際收支平衡表中“資本及金融賬戶(hù)”欄下的各類(lèi)交易的管制，因為這類(lèi)交易具有典型的孳息（利）性質(zhì)。
　　貨幣的可兌換性會(huì )影響資本的跨境流動(dòng)，但資本跨境流動(dòng)不一定受貨幣的可兌換性約束，尤其是無(wú)兌換的本幣資本跨境流動(dòng)。
　　就功能而言，人民幣跨境是人民幣支付結算功能的延伸；就資金流動(dòng)而言，屬于無(wú)兌換性質(zhì)的本幣跨境流動(dòng)。這與資本賬戶(hù)可兌換之間是有區別的，具體表現在：一是本幣跨境導致的結果是本幣對外債權債務(wù)的變化。對于我國而言，影響人民幣境外債權債務(wù)變化的控制權——貨幣政策調控權掌握在我國，其隱含的風(fēng)險遠小于外幣。
　　資本賬戶(hù)可兌換控制的是“資本及金融賬戶(hù)”下交易時(shí)的兌換行為，我國對“資本及金融賬戶(hù)”交易本身實(shí)行著(zhù)政府核準制管理，即屬于資本及金融賬戶(hù)性質(zhì)的交易（跨境直接投資、證券投資等）都需要獲得相關(guān)部門(mén)的核準。比如，外商直接投資需要獲得商務(wù)部門(mén)的前置核準，對外直接投資也一樣；跨境證券投資（包括發(fā)行股票和債券等）需要獲得證監會(huì )等部門(mén)的批準等。
　　因此，人民幣跨境結算涉及的不是資本賬戶(hù)可兌換問(wèn)題，而是資本及金融賬戶(hù)交易的本幣結算問(wèn)題。正如跨境貿易人民幣結算解決的是貿易便利化問(wèn)題一樣，資本及金融賬戶(hù)交易的人民幣結算解決的是投資便利化問(wèn)題，將有助于推動(dòng)我國資本及金融市場(chǎng)的開(kāi)放。而且，這種開(kāi)放是可以借助人民幣是我國主權貨幣的貨幣政策調控，而非以往的兌換管制來(lái)進(jìn)行調節。

　　誤區五：人民幣跨境=人民幣國際化

　　這是一個(gè)學(xué)術(shù)界非常熱衷的話(huà)題，筆者認為，通過(guò)考察貨幣職能的發(fā)展階段不難發(fā)現，當前的人民幣跨境離人民幣國際化還相去甚遠。
　　以下是筆者對國際貨幣發(fā)展的一個(gè)路徑判斷：跨境貿易本幣結算（貨幣的支付結算功能從境內向境外延伸）→本幣境外持有（貨幣的資產(chǎn)功能）→境外對保值增值的需求→境外持有者對本幣金融市場(chǎng)的參與→本幣金融市場(chǎng)的發(fā)展（貨幣的交易及投資功能）→本幣資產(chǎn)境外持有（貨幣的儲值功能）。因此，貨幣國際化將是一個(gè)貨幣職能逐步發(fā)展的過(guò)程。
　　如果人民幣也遵循這一發(fā)展路徑，那么，人民幣目前正處于國際化的起步階段，尚處于支付結算功能從境內向跨境的發(fā)展階段，最后是否能夠沿著(zhù)路徑實(shí)現國際化，要看本幣金融服務(wù)和金融市場(chǎng)的發(fā)展情況，即是否能滿(mǎn)足境外主體對保值增值的需求，從而發(fā)展出人民幣的國際交易投資及儲值功能。
　　一直以來(lái)，我國人民幣的各項貨幣職能以服務(wù)境內主體為主。自去年7月人民幣用于跨境貿易結算后，人民幣就面臨著(zhù)服務(wù)境外主體的需求。
　　一般而言，本幣的崛起與本國金融體系的發(fā)展之間存在著(zhù)正向互動(dòng)的關(guān)系，但由于金融服務(wù)的提供具有跨境提供、境外消費等多樣性，本國金融體系能否支撐本幣崛起，并在本幣崛起過(guò)程中盡享收益最大化，還取決于制度安排、金融市場(chǎng)和金融機構發(fā)展程度等一系列問(wèn)題。因此人民幣國際化是一個(gè)任重道遠的過(guò)程。這中間還必須防范因境內金融市場(chǎng)和體系發(fā)展跟不上實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展需要而導致需求外移、市場(chǎng)外移和人民幣定價(jià)權外移的風(fēng)險。

（作者單位：上海市金融學(xué)會(huì )）