日本政府債務(wù)居高不下，處于危機水平，這是盡人皆知的事實(shí)。近年來(lái)，隨著(zhù)日本經(jīng)濟的持續低迷，其財政已越來(lái)越接近破產(chǎn)邊緣，國債這枚“定時(shí)炸彈”隨時(shí)都可能引爆，這并非聳人聽(tīng)聞�？墒情L(cháng)期以來(lái)，仰仗其高儲蓄率和位居世界第一的國民個(gè)人資產(chǎn)，日本政府卻始終“居危思安”，對此不以為然。
　　日本政府對這一問(wèn)題漫不經(jīng)心的理由是，日本國債93%是銷(xiāo)給國內的金融機構和個(gè)人的，因此外資的炒作掀不起什么風(fēng)浪。其實(shí)，對國際金融大鱷來(lái)說(shuō)，其攻擊目標從來(lái)沒(méi)有國界，他們始終對日本的國債市場(chǎng)虎視眈眈，一直在窺測時(shí)機。去年年底以來(lái)，他們已開(kāi)始做空日本國債。他們這么做的理由是：日本財政狀況岌岌可危、債務(wù)規模不斷膨脹，再加上經(jīng)濟復蘇進(jìn)程緩慢，這使得日本與破產(chǎn)前夕的雷曼兄弟公司極為相似。這幫在雷曼公司的倒閉過(guò)程中賺得缽滿(mǎn)盆滿(mǎn)的“饕餮之徒”，正等著(zhù)日本國債這塊“肥肉”來(lái)大快朵頤呢。
　　去年9月鳩山內閣上臺后，國際投機商確認，日本的財政拮據狀況將無(wú)法得以改善，于是開(kāi)始拋售其持有的日本國債，致使日本國債利率上揚。在對沖基金這類(lèi)投資機構看來(lái)，日本就是“衰退國家”的新代表，即便他們并不持有日本國債，只要通過(guò)拋售期貨，同樣能夠從中獲益。
　　確實(shí)，扣除債務(wù)后，目前日本國民的個(gè)人資產(chǎn)總值為1065萬(wàn)億日元，而其中央和地方政府的債務(wù)為825萬(wàn)億日元，眼下顯然還不會(huì )有太大的問(wèn)題。但政府債務(wù)的雪球每年都在滾大，而個(gè)人資產(chǎn)卻增長(cháng)乏力，幾年內后者勢必將超過(guò)前者。更令日本財政專(zhuān)家忐忑不安的是，日本的儲蓄率在持續下降。20世紀80年代日本儲蓄率曾高達18%，直到90年代末還維持在兩位數。但2007年已銳降至1.7%的新低。因為日本老齡化勢頭迅猛，幾年之內，日本儲蓄率由正轉負之勢已無(wú)可扭轉。
　　不知怎么，這些年日本與津巴布韋似乎結下了什么不解之緣。本來(lái)也就是這兩國的國土面積分別列全球第63位和64位，其他也沒(méi)有什么關(guān)聯(lián)了。但前幾年因為日本的國債評級受到打壓，被降低到與津巴布韋同樣的級別，使得日本人郁悶了許久。豈料眼下在國際金融界，日本又被與津巴布韋相提并論。因為津巴布韋的惡性通貨膨脹在全世界是最突出的，而日本卻處于對角，即日本的通貨緊縮在全球是最典型的。以致一些國家的金融決策人面臨著(zhù)這樣的困境：如何既避免重蹈日本覆轍，也不至成為津巴布韋第二。據美國中央情報局2008年對全世界124個(gè)國家的統計，政府債務(wù)占GDP比重最高的是津巴布韋，高達265.6%。接下來(lái)就是日本，高達172.1%，估計今年將上升至181％。日本很不幸地又與津巴布韋緊緊地粘在一起，想甩也甩不掉。而按照國際貨幣基金組織的統計，日本的政府債務(wù)在2007年已是其GDP的187.7％，2014年將攀升至245.6％！
　　如果日本國債的持有者覺(jué)得風(fēng)險在增加，那當然就要拋售。而日本政府為避免出現這一不利局面，就只有提高國債利率，這就會(huì )大幅度增加政府的財政負擔，使本已難以為繼的財政更加拮據。如果不想提高國債利率，那就只有讓日本央行吃進(jìn)，或是向國外投機商銷(xiāo)售。而外國投機商是唯利是圖的，其貪婪程度遠在日本的投機者之上。假如外國投機商持有日本國債的比重明顯提高，則日本國債的穩定性堪虞。
　　讓日本銀行承銷(xiāo)國債，也是有利有弊。迄今為止日本主要是通過(guò)這一手法防止國債利率上揚的，但若這一政策手段使用過(guò)度超出可控程度，就可能導致通貨膨脹或利率攀升。在第二次世界大戰期間日本就有過(guò)這樣的教訓。當時(shí)日本為了籌集軍費推行侵略戰爭，不斷發(fā)行國債，導致其批發(fā)物價(jià)從1944年之后的6年內狂漲了124倍。雖然目前日本面臨的突出問(wèn)題是通貨緊縮，但通貨膨脹始終不是其可行的選項。因為一旦放虎歸山，那是非�？膳碌�。
　　目前日本10年期國債的利率僅為1.2%左右，如果上揚至與美國同樣的3.6%的話(huà)，則今后日本即便不再新發(fā)國債，每年僅利息就要猛增12萬(wàn)億日元。屆時(shí)每年僅償還到期國債和支付利息就要占到財政支出的22％，日本財政會(huì )面臨怎樣的困境是不言而喻的。一旦利率大幅度上升，企業(yè)當然就不會(huì )增加設備投資，對經(jīng)濟運行的負面影響是顯而易見(jiàn)的。
　　看來(lái)唯一可行的辦法只有健全財政。但目前日本的當務(wù)之急是走出衰退，為此正在頻頻出臺財政刺激措施。這恰與健全財政完全是反向操作的。也就是說(shuō)，在現階段實(shí)施健全財政的政策，顯然不現實(shí)。
  　頭頂著(zhù)國債這顆滴答作響的“定時(shí)炸彈”，鳩山政府真是進(jìn)退不得，左右難行。

（作者系上海國際問(wèn)題研究院信息所所長(cháng)）