上周五美國公布了1月份的非農就業(yè)報告，出乎市場(chǎng)預料的是，失業(yè)率在非農就業(yè)人數下降2萬(wàn)人的情況下出現了大幅下降，自去年12月的10%回落至9.7%。在失業(yè)率數據公布后，匯市、美股股指期貨均經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，市場(chǎng)人士對于這一系列數據會(huì )否增加美聯(lián)儲升息概率給予了不同解讀。從利率期貨的最新結果顯示，美聯(lián)儲在上半年升息的可能性最終出現了下降，美聯(lián)儲在2010年6月23日會(huì )議時(shí)仍維持目前0-0.25%這一利率水平的概率由上周四的83.4%上升至上周五的84.5%，而在2009年12月初，這一數值最低時(shí)曾達37.5%。
　　失業(yè)率指標一向被視為美聯(lián)儲升息的重要參考因素，但單月的下降如果沒(méi)有非農就業(yè)人數增加的配合，其可采信度將大打折扣。因為失業(yè)率和非農就業(yè)的統計來(lái)自于兩種不同的調查方式，前者是對家庭的調查，由于調查中對那些填寫(xiě)為退出就業(yè)市場(chǎng)的勞動(dòng)者不再計算進(jìn)比較基數，因此當受調查對象喪失勞動(dòng)意愿之時(shí)，失業(yè)率就會(huì )因這一統計因素而出現下降；而后者是對雇主的調查，相對更能直接衡量美國就業(yè)人口的增減。早在2009年7月時(shí)，這兩個(gè)統計數據就曾出現類(lèi)似的背離情況，當時(shí)失業(yè)率在非農就業(yè)人數大幅下降的情況下自9.5%下降至9.4%，此后幾個(gè)月則持續攀升，并在10月時(shí)創(chuàng )下10.1%的峰值。
　　相比2009年7月，目前的非農就業(yè)人數增減已徘徊在臨界水平，因此接下來(lái)的幾個(gè)月里失業(yè)率再度出現大幅沖高的可能并不高，但與此類(lèi)似，失業(yè)率連續大幅下降的可能性也微乎其微，在10%以下的有限區域內維持數月的概率目前看來(lái)是最高的，而這也就難以為美聯(lián)儲升息提供足夠充分的理由。
　　值得注意的是，本次非農報告同時(shí)修正了2009年的幾個(gè)重要數據，例如11月的非農就業(yè)人數自上升4000人修至上升6.4萬(wàn)人，同時(shí)將12月份的數據自下降8.5萬(wàn)人修正為下降15萬(wàn)人，而去年的總失業(yè)人數也在修正后增加了60萬(wàn)人，這些數據表明經(jīng)濟危機對美國就業(yè)造成的問(wèn)題比2009年披露的還要嚴重，美國政府在接下來(lái)的時(shí)間里仍需繼續為拯救工作崗位而努力，長(cháng)時(shí)間的高失業(yè)狀態(tài)將會(huì )嚴重侵蝕美國經(jīng)濟的根基，并進(jìn)而導致全球的經(jīng)濟出現問(wèn)題。
　　本周美聯(lián)儲主席伯南克將在美國國會(huì )作證，就美聯(lián)儲退出經(jīng)濟刺激政策的措施回答議員的質(zhì)詢(xún)。從此前公布的金融服務(wù)委員會(huì )備忘錄看，聽(tīng)證會(huì )將會(huì )審查美聯(lián)儲逐步退出緊急經(jīng)濟刺激措施的各種選擇，以確保其不會(huì )產(chǎn)生“引發(fā)通脹、損害就業(yè)增長(cháng)或阻礙經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的后果”。從這一目標看，美聯(lián)儲的退出政策必須是有序進(jìn)行的，如若目前美國投行對于年內美國核心通脹率不會(huì )快速上升的普遍觀(guān)點(diǎn)得到證實(shí)，加息這一最易冷卻經(jīng)濟活動(dòng)和增加就業(yè)壓力的舉措就并非美聯(lián)儲在退出政策過(guò)程中的首要選項。相比之下，停止購買(mǎi)并逐步出售持有的國債、實(shí)施逆向回購，以及2009年12月提出的向銀行出售附息定期存款等做法，都會(huì )是比加息更適合于逐步退出策略的工具。
　　雖然1990年以前的經(jīng)濟V形復蘇周期中，美聯(lián)儲經(jīng)常會(huì )在衰退結束后的半年或更短時(shí)間內收緊貨幣政策，但此后的U形復蘇周期中，這一時(shí)間被延長(cháng)到了2年以上，假如把這次經(jīng)濟危機也看成是U形復蘇的話(huà)，那么很顯然短期內美聯(lián)儲通過(guò)加息來(lái)收緊貨幣政策的可能性不大。

（作者系東航金融注冊金融分析師）