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| 2010-02-22 作者:黃小鵬 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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超越，成為中國經(jīng)濟的高頻詞。GDP趕超日本、出口超德國、汽車(chē)銷(xiāo)量超美國，接二連三的數字超越成為中國經(jīng)濟實(shí)力持續上升的有力注腳。
不過(guò)，在眼花繚亂、令人興奮的數字背后，有一項數字的增長(cháng)卻讓有識之士難展笑容，那就是外匯儲備。據有關(guān)媒體近日的統計，中國2.4萬(wàn)億美元的外匯儲備占全球外匯儲備總量的1/3，中國外儲相當于G7七國外儲總量的1.93倍，與此形成對照的是，美國外匯儲備只有454億美元。
當年，一聽(tīng)到外儲增加，不僅總理高興，老百姓也踏實(shí)。而今，外儲增加就不一定是什么喜訊了，敏銳的人感受到的除了中國實(shí)力蒸蒸日上的豪氣，恐怕更多的是對經(jīng)濟失衡的深深憂(yōu)慮。
外儲是什么？從不同的角度可作不同解釋。從全球資本配置角度看，外儲是一個(gè)國家的整體儲蓄，是特殊資源稟賦或特殊人口結構國家犧牲當前消費綢繆未來(lái)的經(jīng)濟行為，是節儉行為的一種自然延伸；對后進(jìn)的發(fā)展中國家來(lái)說(shuō)，外儲就像是梁生寶用來(lái)買(mǎi)稻種的本錢(qián)；從全球政治經(jīng)濟權力結構角度看，外儲是弱勢國家向強勢國家購買(mǎi)的保險，有了它才能保私人資本的信心，才能保匯率的穩定，核心強國如美國，理論上外儲為零。
在很長(cháng)時(shí)間內，上述第二和第三個(gè)理由可以比較好地解釋中國積累外匯儲備的動(dòng)機。改革開(kāi)放之初，沒(méi)有錢(qián)，買(mǎi)不到現代化急需的技術(shù)和設備，而自己可以用來(lái)向別人交換的東西又實(shí)在不多，沒(méi)奈何，只能是盡量多出口少進(jìn)口，即便通過(guò)匯率、管制等各種手段達到這一目標也是值得的。到了1990年代以后，外資開(kāi)始成規模進(jìn)入中國的時(shí)候，外貿增長(cháng)也一日千里，而這時(shí)候，中國從宏觀(guān)經(jīng)濟、到微觀(guān)主體再到金融體系都還經(jīng)不起匯率過(guò)大波動(dòng)的折騰，而想穩定匯率，首要靠的是就是外匯儲備。只有口袋里的美元足夠多，腰桿才能足夠硬。所以，那個(gè)年代里的經(jīng)濟捷報里，如果少了外儲增長(cháng)，就一定是遺憾。
世易時(shí)移，上述兩個(gè)角度用解釋今天的情況顯然已不再那么有力了。首先，買(mǎi)技術(shù)買(mǎi)設備的硬通貨咱們一點(diǎn)也不缺，而是別人賣(mài)不賣(mài)的問(wèn)題，梁生寶為了買(mǎi)種子省下2毛住旅館的錢(qián)就不再那么有必要了。其次，在人民幣成為硬通貨之前，這保險還是要繼續買(mǎi)，不過(guò)保險額也得有所算計，買(mǎi)這么大的一個(gè)保險，顯然是不經(jīng)濟的。不論用什么標準來(lái)看，5000億美元足以應付各種情況了。
因此，如此龐大且繼續增長(cháng)的外儲只能用不當儲蓄來(lái)解釋了。與人們的傳統觀(guān)念和印象不同的是，中國并沒(méi)有遭遇其它發(fā)展中國家那種資本積累不足需長(cháng)期依賴(lài)外資的情況。據測算，從1990年代中后期中國就已成為一個(gè)資本凈輸出國，如果用外儲作為考察中國輸出儲蓄的一個(gè)替代指標（中國凈國際投資頭寸（NIIP）與外匯儲備的變動(dòng)方向基本一致），那么中國的大量?jì)π畈⑽丛趪鴥认�，還在對外輸出，數量驚人。試想，一個(gè)GDP增速第一總量第二、占全球1/3外儲的經(jīng)濟大國，其消費儲蓄行為的改變對全球經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響？設身處地，外人的關(guān)注甚至擔心，經(jīng)濟磨擦的產(chǎn)生和升級，其實(shí)并不難理解。
盡管中國的高額外儲曾在2008年的全球危機中被賦予了過(guò)于耀眼的光芒，但實(shí)際上，它早已成為中國經(jīng)濟的重負，是中國經(jīng)濟內部失衡和外部失衡的一個(gè)顯性標志，是國內儲蓄、消費、投資比例關(guān)系失衡之病長(cháng)期未愈的一個(gè)表征。從人民幣對絕大多數儲備貨幣中長(cháng)期內不可逆轉的升值趨勢看，中國人過(guò)度儲蓄的結果，注定是連本金也無(wú)法收回的愚蠢行為。以人民幣中長(cháng)期對主要貨幣升值20%計，中國就將損失4800億美元，而全國社�；鸲喾交I集資金積十年之功目前仍只有區區幾百億美元。面對注定的匯率損失，聰明的做法不是挖空心思地把這些錢(qián)去投資股票股權，而是設法減少外儲的積累。不論財技有多高，風(fēng)險調整后的主權基金回報率不會(huì )發(fā)生變化，更關(guān)鍵的是，它根本無(wú)法回避匯率風(fēng)險。我們真正的智慧和努力應該放在如何減少外儲上，這首先是要打破那種長(cháng)期在不安全環(huán)境下形成的過(guò)度“積匯防亂”心理。凱恩斯曾譏諷金本位是野蠻人的遺跡。是否我們也該認真反思一下，沉迷于外儲數字的增長(cháng)，同樣是一種早已過(guò)時(shí)了的錯誤安全感？
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