面對經(jīng)濟危機,美國的金融對策大體可以分為傳統金融政策和非傳統金融政策。前者,比如降低利率;后者,比如AMLF(借貸給購買(mǎi)資產(chǎn)擔保CP的金融機構)、CPFF(購買(mǎi)CP)、MMIFF(借貸給購買(mǎi)MMF資產(chǎn)的民間公司)以及購買(mǎi)國債等。在實(shí)施如上政策的同時(shí),美國何以防止經(jīng)濟泡沫呢? 在住房?jì)r(jià)格達到頂峰的時(shí)候,美國政府對泡沫的危機感便非常薄弱。美聯(lián)儲認為,快速提高利率是必要的,但這會(huì )對經(jīng)濟造成致命打擊;比起防止泡沫,更重要的是在泡沫破滅后立刻采取行動(dòng);在泡沫破滅之后,通過(guò)中央銀行迅速降低利息便可以穩定資產(chǎn)價(jià)格。 顯然,美聯(lián)儲的這些觀(guān)點(diǎn)過(guò)于樂(lè )觀(guān)了,理由有三。第一,人們樂(lè )于見(jiàn)到隨著(zhù)經(jīng)濟的增長(cháng),土地價(jià)格上升,企業(yè)收入增加,股票價(jià)格提高。如何判斷其中是否有泡沫、有多少泡沫,這是一個(gè)極其困難的問(wèn)題,美聯(lián)儲自己也沒(méi)有準確的答案,遑論及時(shí)拿出反應對策。第二,資產(chǎn)價(jià)格與一般物價(jià)不同,有可能出現一般物價(jià)非常穩定,但是資產(chǎn)價(jià)格急劇上升的現象。如何應對這一點(diǎn),人們沒(méi)有答案。第三,泡沫吹起來(lái)的時(shí)候,皆大歡喜,但是泡沫破滅后將只有美聯(lián)儲來(lái)收拾殘局。因此著(zhù)眼未來(lái),有兩點(diǎn)值得注意:為防患于未然,美國現在開(kāi)始就必須穩定資產(chǎn)價(jià)格;如果泡沫已經(jīng)非常明顯,那么在與原來(lái)物價(jià)不矛盾的范圍內改變金融政策。
(作者系日本法政大學(xué)教授小峰隆夫 梁寶衛 編譯) |