歐元告急！
　　由于希臘、西班牙等歐元區幾個(gè)財政赤字較大的國家主權債務(wù)的信用等級連續下調，引發(fā)市場(chǎng)對整個(gè)歐元區經(jīng)濟的深深憂(yōu)慮，從2009年末到2010年初，一蹶不振的歐元連跌十周，國際市場(chǎng)一片看淡之聲。
　　在討論歐元問(wèn)題時(shí)，先說(shuō)明兩點(diǎn)背景情況。我對于宏觀(guān)貨幣發(fā)行機制的理解，來(lái)源于我在基層單位從事銷(xiāo)售工作的經(jīng)驗推斷；我對于歐元區目前潛在困難的了解，則來(lái)自于國內媒體的報道。這兩條，有可能使得我對于歐元區的問(wèn)題理解出現偏差，特此提醒讀者注意。
　　我還要承認一點(diǎn)，那就是從11年前歐元開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)到目前為止，我從來(lái)就沒(méi)有聽(tīng)懂過(guò)號稱(chēng)“歐元之父”的羅伯特·蒙代爾的任何一次有關(guān)歐元或者人民幣的演講，而國內的一些專(zhuān)家學(xué)者對其言論的解讀和推崇則更讓我倍感困惑。
　　在我看來(lái)，目前世界上有三種貨幣發(fā)行機制：美國的資產(chǎn)價(jià)格決定貨幣發(fā)行的機制；歐洲的財政紀律決定貨幣發(fā)行的機制以及亞洲國家目前事實(shí)上根據美元匯率決定貨幣發(fā)行的機制。美元其實(shí)不是由美聯(lián)儲發(fā)行的，而是由華爾街為代表的資本市場(chǎng)發(fā)行的，只要資本市場(chǎng)能給資產(chǎn)價(jià)格合理估值，美元就虛擬地發(fā)行出去了。如何知道資產(chǎn)價(jià)格合理呢？他們奉行“全過(guò)程、全對沖”的信條，只要這項資產(chǎn)能夠做空，那么抵押這項資產(chǎn)貼現的成本就是做空資產(chǎn)的代價(jià)。如果有人認為資本當前對某項資產(chǎn)給出的定價(jià)是不合理的，他可以選擇拋出，而美聯(lián)儲的責任就是在這種簡(jiǎn)化的情況下，提供流動(dòng)性，防止市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格出現因流動(dòng)性不足而產(chǎn)生折扣。美元之所以大行其道，是因為美元的發(fā)行機制依賴(lài)于美國資本市場(chǎng)，而美國的資本市場(chǎng)恰恰又是比較先進(jìn)的。次貸危機之所以釀成大禍，根本原因是美國的房地產(chǎn)是不能做空的資產(chǎn)，市場(chǎng)無(wú)法根據“全對沖”原則給出合理定價(jià)，而只能用大量數學(xué)模型去主觀(guān)判斷其內在價(jià)值。
　　歐元的發(fā)行機制比較特殊，他們似乎相信世界上有一套完善的貨幣發(fā)行機制，就類(lèi)似于一臺精密運行的機器一樣。為此，他們預先通過(guò)各種條約，來(lái)設定這臺機器中各種裝置的運行機理。比如：通貨膨脹率、各國政府財政赤字水平、就業(yè)率、經(jīng)濟增長(cháng)率等等。只要這項指標落在預先設定的政策目標之內，歐洲央行就不用采取行動(dòng)，只要提供流動(dòng)性就可以了。如果其中某項指標出了問(wèn)題，歐洲央行就要動(dòng)用貨幣政策來(lái)使之恢復到預先設定的政策范圍內。這套貨幣發(fā)行機制的最大毛病，就是把貨幣發(fā)行同經(jīng)濟指標掛鉤，沒(méi)有人事先知道哪些指標在什么范圍內是健康的，如果我們知道的話(huà)，那無(wú)疑就是在構建永動(dòng)機。另一個(gè)問(wèn)題似乎在于需要各成員國控制財政赤字，這就使得各國的財政紀律可能受本國政治的影響而削弱歐盟的統一行動(dòng)。
　　最后一種貨幣發(fā)行機制，是許多亞洲國家采用的“和美元掛鉤”的機制。我國當前就類(lèi)似于采用了這樣的策略，每收到一美元，我們就投放6.28元基礎貨幣。從某種意義上講，美國有一個(gè)央行一個(gè)財政部；歐洲有一個(gè)央行和15個(gè)財政部；中國有財政部，但真正意義上的央行的獨立性還有欠缺。這樣的制度安排，應該說(shuō)符合社會(huì )主義初級階段的實(shí)情。當然，我相信，經(jīng)過(guò)幾代人，甚至更長(cháng)時(shí)間的艱苦奮斗之后，中國應有可能去尋求建立一個(gè)獨立于美元匯率的人民幣發(fā)行機制，不過(guò)這是后話(huà)，我們今天先談?wù)剼W元的問(wèn)題。
　　世界曾有一次挽救歐元的機會(huì )，但大家都沒(méi)有珍惜。2009年底的哥本哈根氣候大會(huì )如果達成協(xié)議的話(huà)，將極大地提升歐元的地位。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，氣候大會(huì )的實(shí)質(zhì)是貨幣大會(huì )。討論的核心問(wèn)題是如何采取行動(dòng)，其實(shí)如果哥本哈根達成協(xié)議，這就類(lèi)似于在歐盟現有的貨幣發(fā)行條約之外，又有了一個(gè)新的貨幣發(fā)行約束。比如：一個(gè)國家要發(fā)展經(jīng)濟，必須購買(mǎi)更多的二氧化碳排放權。對于各簽約國來(lái)說(shuō)，先有碳排放的交易，然后才有匯率和利率手段。如果氣候大會(huì )達成協(xié)議的話(huà)，歐元區經(jīng)濟將收到更多優(yōu)惠。歐盟各國的二氧化碳排放比美國和中國都更少，將有可能促使歐盟加快提升國際地位。希臘這樣的以旅游為主的低碳排放國家，如果在“哥本哈根氣候大會(huì )條約”的框架內，不僅不需要購買(mǎi)二氧化碳排放權去發(fā)展本國的制造業(yè)，甚至還有可能出售排放權，這就有可能改善該國岌岌可危的財政赤字。另外幾個(gè)陷入困境的歐洲國家，其處境和希臘也很類(lèi)似。
　　最新報道說(shuō)，德國以及歐盟其他國家已原則同意救助陷入困境的希臘，我感覺(jué)這并不是一個(gè)標本并治的一個(gè)方案�；蛟S從短期來(lái)看，德國能挽救希臘，但是無(wú)論德國還是希臘，恐怕都無(wú)法改變歐元的命運。要讓歐元重新獲得投資者的認同，就必須加強各國的財政紀律，使之重新符合條約的要求，從長(cháng)期來(lái)看，則必須改變目前的貨幣發(fā)行機制，由市場(chǎng)化的方式在全對沖的框架下發(fā)行歐元。
　　歐元區今天的險境，對我們是個(gè)提醒：不能讓歐元區今天的麻煩在以后的中國出現，我們應大力加快資本市場(chǎng)的基礎建設，讓中國的資本市場(chǎng)能給出各種資產(chǎn)的合理均衡的價(jià)格。那樣，我們就不必再繼續盯住美元，堅持獨立自主的貨幣政策也就更有底氣了。