有關(guān)人民幣匯率問(wèn)題的討論大多集中在兩點(diǎn)上：第一，是否需要升值以及猜測升值幅度，第二，升值對中國經(jīng)濟的利弊。我認為，匯率水平問(wèn)題在當前并不重要，真正迫切的任務(wù)，是建立一個(gè)符合科學(xué)發(fā)展觀(guān)的人民幣貨幣發(fā)行體系。一旦建起了這個(gè)體系，解決匯率問(wèn)題就水到渠成了；沒(méi)有貨幣發(fā)行機制改革，單純討論升值與否或者升值多少，不僅是舍本逐末，而且會(huì )為將來(lái)的金融體系埋下巨大隱患。
　　說(shuō)到底，匯率主導權與貨幣發(fā)行機制是緊密聯(lián)系在一起的。一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟體國家，理應先建立一個(gè)符合本國經(jīng)濟發(fā)展目標和財政福利政策的、透明的貨幣發(fā)行機制，然后才能由市場(chǎng)去決定在該貨幣發(fā)行機制下，該經(jīng)濟體貨幣兌換其他貨幣的水平。
　　我國目前事實(shí)上盯住美元的匯率機制幾乎是透明的，人民幣估值和發(fā)行在很大程度上依賴(lài)于美聯(lián)儲的貨幣政策，因而，中美兩國的貨幣政策和貨幣發(fā)行機制幾乎是透明的。我國從1994年到2005年實(shí)施的也是透明的貨幣發(fā)行政策，企業(yè)、投資人和消費者都建立了穩定的預期。這種穩定的預期是我國經(jīng)濟平穩較快發(fā)展的基礎之一。
　　美國的貨幣發(fā)行機制當然有很多值得探討的地方，美元成為今天事實(shí)上的世界貨幣，直接原因并不在于美國的經(jīng)濟和軍事實(shí)力，也不在于美聯(lián)儲的貨幣政策，而在很大程度上依賴(lài)于美國的資本市場(chǎng)。一個(gè)持有美元資產(chǎn)的投資人，可在美國市場(chǎng)上對沖掉幾乎任何風(fēng)險。如果持有美國股票，可以做空指數期貨；如果持有石油，可以賣(mài)出認購期權；如果持有美國國債，可以賣(mài)空美元指數和違約掉期合約。這個(gè)交易品種豐富的，流動(dòng)性充足的，隨時(shí)可以對沖各種風(fēng)險的市場(chǎng)，使得大家敢于持有美元。這種信任，基于美國資本市場(chǎng)的效率，而不是美國財政部的預算紀律。美國唯一的“阿喀琉斯之踵”，就是在房地產(chǎn)還是一項不能做空的資產(chǎn)的情況下，就推出了與之相關(guān)的多重衍生品交易。在不能做空的市場(chǎng)條件下，我們不能準確給出某資產(chǎn)的合理內在價(jià)值，我們也就因此無(wú)法知道對其融資的利率。
　　我國要推進(jìn)人民幣匯率形成機制的改革，首先就應推進(jìn)人民幣貨幣發(fā)行機制的改革。否則，整個(gè)經(jīng)濟體的參與者都無(wú)法知道人民幣本身的價(jià)值所在，也無(wú)法對持有人民幣建立一個(gè)穩定的預期。我們要建立一個(gè)透明的貨幣發(fā)行體系，就該從落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀(guān)的高度來(lái)統籌規劃。
　　首先，《人民銀行法》約束了我國的央行用印鈔票的辦法來(lái)填補財政赤字的途徑，使得我國財政政策更具有穩定性，這是許多發(fā)展中國家還沒(méi)有做到的成就。但是，也應該看到，央行通過(guò)“再貸款”的途徑，為陷入困境的金融機構買(mǎi)單了多次。有人曾經(jīng)估計過(guò)，央行的再貸款余額可能已經(jīng)達到了10萬(wàn)億人民幣以上。這必須通過(guò)法律的形式來(lái)規范，必須堵住這個(gè)制度漏洞。絕對不能讓那些拿著(zhù)高薪的金融機構高管在公司陷入困境時(shí)，用稀釋全體人民財富的辦法來(lái)為他們的經(jīng)營(yíng)失誤買(mǎi)單。
　　其次，還應建立一個(gè)完善的財政稅收制度，理順資源價(jià)格，健全勞動(dòng)保護和社會(huì )福利。使得我國的財政收支，資源要素價(jià)格都是透明公開(kāi)的，便于投資人建立穩定的預期，有利于他們建立對人民幣的信心。嚴格執行既定的財政紀律，央行定期公布資產(chǎn)負債表，嚴格執行金融監管，無(wú)論國有還是民營(yíng)，都要防止“太大而不能倒閉”的窘境。最后，也是最重要的是要建立一個(gè)真正實(shí)現“全過(guò)程、全對沖”的資本市場(chǎng)，使得各項資產(chǎn)都能夠得到一個(gè)合理的人民幣標記的估值，由此能讓商業(yè)銀行管理好風(fēng)險。
　　建立了一套完善的人民幣發(fā)行機制之后，再推進(jìn)匯率改革，無(wú)非是在兩套裝置之間的切換成本，無(wú)論到時(shí)候人民幣是貶值還是升值，我們都無(wú)需擔心，因為新體系下各機構會(huì )自動(dòng)對沖并提前化解各種風(fēng)險，我們經(jīng)濟承受的沖擊是一次性的，而長(cháng)期的發(fā)展是有制度保證的。我現在開(kāi)著(zhù)桑塔納，如果讓我去換成一輛新的“捷達柴油王”，沒(méi)有任何問(wèn)題，因為我對這輛柴油車(chē)的運行機制完全理解，短暫地熟悉一下性能和儀表盤(pán)，就可以開(kāi)車(chē)上高速公路了。但是如果讓我拋棄熟悉的桑塔納，換一輛完全不知道其內部運行機制的車(chē)，我對于其內部結構一無(wú)所知，而且整天催著(zhù)我開(kāi)新車(chē)，而且一定要開(kāi)得比桑塔納快，要提速，而且提速對我有好處，云云。我一定非常危險，不知道在高速公路上會(huì )發(fā)生什么。
　　在一個(gè)符合科學(xué)發(fā)展觀(guān)的貨幣發(fā)行體系下，假設我要投資開(kāi)發(fā)一片土地，銀行給我評估貸款時(shí)，就會(huì )把現有市場(chǎng)上的交易品種模擬做空，然后以此為貸款利率來(lái)要求我，為了獲得貸款推進(jìn)項目，我就只能在提高住房舒適度和預期售價(jià)，降低建設成本，加快工期等方面多努力，才能生存下去。在一個(gè)全過(guò)程全對沖的資本市場(chǎng)，任何企業(yè)要生存下去，就只能依靠科技進(jìn)步的集約化發(fā)展，這恰恰是科學(xué)發(fā)展觀(guān)的根本要求。
　　我呼喚明確的貨幣政策，這是人民幣的信心基礎。這種信心來(lái)自于我們大家對于科學(xué)發(fā)展觀(guān)的信任。