近段時(shí)間以來(lái)，美國和中國在匯率問(wèn)題上膠著(zhù)�，F在看來(lái)，中國最終可能準備讓人民幣重新緩慢而穩步升值,正如2005-2007年間那樣。
最害怕貿易戰的那些觀(guān)察家，會(huì )因此感到寬慰。其他一些寄希望人民幣升值以增加美國就業(yè)的人，將會(huì )在此次調整后以失望收場(chǎng)。他們此前要求人民幣一次性升值20%，以緩解美國失業(yè)率。
另一些人則認為匯率變動(dòng)無(wú)助于增加就業(yè)。對他們來(lái)說(shuō)，中國經(jīng)常賬戶(hù)盈余、美國經(jīng)常賬戶(hù)赤字是中心問(wèn)題。他們認為，經(jīng)常賬戶(hù)平衡反映國家儲蓄和投資率。中國的外部盈余是因為其儲蓄超過(guò)投資。美國外部赤字是因為國家儲蓄不足。他們認為，沒(méi)理由認為人民幣匯率變動(dòng)將主要影響中國儲蓄或者投資，更不用說(shuō)美國。也沒(méi)理由能推斷出匯率變動(dòng)會(huì )影響雙邊經(jīng)常賬戶(hù)的平衡，或者，對于失業(yè)有改善。
中國通過(guò)加大公共部門(mén)的支出成功地度過(guò)了經(jīng)濟危機，避免了一個(gè)明顯的衰退。結果是它現在增加公共消費或者投資的空間不大了。
確實(shí)，構建一個(gè)社會(huì )安全網(wǎng)，發(fā)展金融市場(chǎng)，以及加強公司治理以鼓勵地方企業(yè)去擴大再生產(chǎn)，將會(huì )鼓勵中國消費，但是這樣的改革要數年才能完成。到那時(shí)，支出增長(cháng)將會(huì )戲劇性變化。
結果是，中國政策制定者一直在等著(zhù)看是否美國復蘇是真實(shí)的。如果是，中國的出口將會(huì )再度增長(cháng)。如果出口增長(cháng)，他們可允許人民幣升值。
沒(méi)有匯率調整，較快的出口增長(cháng)將把中國經(jīng)濟置于過(guò)熱的風(fēng)險之下。但如果有調整，中國消費則會(huì )將更多花費在進(jìn)口物品而非國內物品上。中國經(jīng)濟會(huì )避免過(guò)熱，并能夠保持10%的增長(cháng)率。
美國經(jīng)濟復蘇將會(huì )持續的證據正在增多。但這也沒(méi)有保證。因為美國進(jìn)口中國產(chǎn)品的增加是逐步的，它與人民幣匯率調整相適應。如果中國草率地將人民幣升值20%，將會(huì )損害增長(cháng)。
在減少全球經(jīng)濟不平衡方面，雙邊匯率的逐步調整是必須的。美國增長(cháng)將看投資復蘇的“臉色”。但是，當投資增長(cháng)與儲蓄相關(guān)時(shí)，美國也因其經(jīng)常賬戶(hù)而面臨危險：美國經(jīng)常賬戶(hù)赤字（它從2006年GDP的6%下降到去年的GDP的2.5%）可能將會(huì )再次放寬。
人民幣重估無(wú)助于就業(yè)。美國公司需要賺錢(qián)更多，增加儲蓄，才能加快復蘇。中國官員非常明智地不理要求升值的噪音。在管理匯率方面，他們做的是非常對的。
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