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| 2010-04-30 作者:劉曉忠 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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禍福相依，希臘等主權債務(wù)危機若處理得當，將促成歐元區進(jìn)一步整合，加快其政經(jīng)一體化改革進(jìn)程，并促成對高福利經(jīng)濟的反思乃至改革。同時(shí)，也警示美國、英國等高赤字國家，促使其冷靜思考凱恩斯主義的負面效應。
對歐元區來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)多事之秋。被希臘主權債務(wù)危機搞得焦頭爛額的歐盟要員，面對危機擴散蔓延，如今似乎已是魂不守舍。
繼信用評級機構標普下調希臘、葡萄牙的主權信用評級后，4月28日標普再次把投標戳向西班牙——下調西班牙信用評級至AA級。消息公布，再度引發(fā)全球金融市場(chǎng)的拋盤(pán)，周三歐洲股市普跌。
如果說(shuō)希臘的主權債務(wù)危機不至于對歐元區傷筋動(dòng)骨，那么葡萄牙特別是西班牙的主權債務(wù)危機一旦引爆，則對歐元區而言將是一個(gè)不可承受之重，高達5600億歐元債務(wù)的西班牙，聽(tīng)起來(lái)就令人不寒而栗。
歐盟與IMF的救助工作正在加速推進(jìn)。不可否認，主權債務(wù)問(wèn)題正炙烤著(zhù)歐元。在諸多看空歐元的人眼中，歐元成了一個(gè)劣幣驅逐良幣的檸檬市場(chǎng)——希臘等正在遭遇的諸國退出歐元區意味著(zhù)金融會(huì )急劇崩潰，因此，這些國家不會(huì )主動(dòng)退出歐元區；而備受沖擊的歐元則可能導致德國主動(dòng)退出歐元區，從而出現地道的劣幣驅逐良幣。這是對歐元最悲觀(guān)的論調之一。
誠然，希臘諸國的危機首先沖擊的是歐元。歐元區主權債務(wù)危機的蔓延和遲遲得不到有效的解決，確實(shí)與歐元區當前貨幣政策與財政政策不匹配直接相關(guān)。經(jīng)濟發(fā)展各異的各國綁在一個(gè)歐元上，本身就限制了各國調控政策的靈活性，加之希臘等國加入歐元區時(shí)存在條件不夠硬上的行為，更負面激勵了這些缺乏經(jīng)濟競爭力的小國放松財政紀律，特別是在2008年四季度金融危機暴發(fā)，更使得本來(lái)負債累累的歐元區小國花錢(qián)搞刺激有恃無(wú)恐，導致這些國家高赤字化，從而釀成今日之禍亂。
我們認為，當前希臘等主權債務(wù)危機對歐元的沖擊并非是基于蒙代爾理論的失敗。而需要檢討的是在不滿(mǎn)足理論前提條件下的盲目上馬單一貨幣。如最近以來(lái)，亞洲部分國家積極討論亞洲貨幣單元的構建，以抗衡對美元的過(guò)度依存。我們希望這次歐元問(wèn)題，能提醒那些積極搞亞元的人的注意，也要進(jìn)一步深刻反思甚至審視提倡SDR作為國際貨幣的可行性問(wèn)題。
歐元區債務(wù)危機的蔓延不一定會(huì )成為壓垮歐元的最后一根稻草。一方面隨著(zhù)危機的惡化和蔓延，迅速的危機處理會(huì )跟進(jìn)，畢竟不論是對希臘還是對德國，退出歐元區代價(jià)都太高昂。另一方面，隨著(zhù)制度性缺陷的暴露，矯正措施也更易推進(jìn)，加快區內整合的共識就會(huì )增強，有利于彌合歐元區的制度漏洞。從這個(gè)角度看，危機并非是完全的利空。同時(shí)，各國還將反思其經(jīng)濟結構、全能政府等問(wèn)題，加快其在公共領(lǐng)域的自由市場(chǎng)化改革，避免高福利模式對勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟活力的抑制。需要指出的是，德國當前頻繁地就救助希臘問(wèn)題上“刁難”，一方面在于若不施加改革壓力，救助將是惡性循環(huán)，另一方面希臘只是個(gè)開(kāi)始，葡萄牙、西班牙等諸多難兄難弟也面臨嗷嗷待哺局面，如果希臘輕松獲得貸款援助則將產(chǎn)生群體效應。因此，這次歐元區的主權債危機很可能是拉開(kāi)歐洲社會(huì )資本主義革新的序曲，是走出對凱恩斯主義加貨幣主義的危機處理機制的關(guān)鍵一步。
當然，放置于整個(gè)國際背景下，歐元受壓兌美元、英鎊以及日元等的貶值，對美國、英國和日本來(lái)說(shuō)亦屬負擔。年初美國總統奧巴馬就提出了出口倍增計劃，希望通過(guò)增加出口緩解其雙赤字壓力，改變過(guò)度依賴(lài)消費的模式。若希臘等主權債務(wù)危機得不到有效控制，歐元兌美元持續走低，這勢必將增加美國出口倍增計劃壓力，為美國經(jīng)濟復蘇投下陰影。事實(shí)上，當前在美國國內消費信心走高，失業(yè)率有所緩和，經(jīng)濟持續9個(gè)月復蘇等情況下，美聯(lián)儲依舊拒絕加息，一定程度上就是考慮到歐元因素。
總之，禍福相依，希臘等主權債務(wù)危機若處理得當，將促成歐元區進(jìn)一步整合，加快其政經(jīng)一體化改革進(jìn)程，并促成對高福利經(jīng)濟的反思乃至改革。同時(shí)，也警示美國、英國等高赤字國家，促使其冷靜思考凱恩斯主義的負面效應。
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