盡管4月份，居民消費價(jià)格同比上漲2.8%，漲幅比上月擴大0.4個(gè)百分點(diǎn)，官方更愿意解讀為溫和通脹，但明眼人知道中國真實(shí)的“脹”其實(shí)早就老高。
　　央行發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格指數(CGPI)2月份就高達 5.7%，一季度的GDP平減指數已經(jīng)攀升至了5.4%。
　　服務(wù)性?xún)r(jià)格最大成本是什么？是地價(jià)，好在很多服務(wù)性?xún)r(jià)格要么權重嚴重脫離實(shí)際，要么干脆就進(jìn)不了CPI（消費者價(jià)格指數），這是成就溫和CPI的唯一原因。
  　“貨幣超發(fā)-房?jì)r(jià)上漲-物價(jià)上漲”的邏輯在中國從來(lái)就是通的。土地和地產(chǎn)漲起來(lái)了，城鎮的生活成本、商務(wù)成本就上去了，工資就開(kāi)始倒逼著(zhù)漲。務(wù)工成本漲意味著(zhù)務(wù)農的機會(huì )成本漲，反過(guò)來(lái)又會(huì )牽引著(zhù)農產(chǎn)品漲。當下我們看到城市農產(chǎn)品價(jià)格漲勢迅猛（如蔬菜），其真實(shí)原因根本不是所謂結構性的天氣因素，本質(zhì)來(lái)自以上邏輯。
　　各個(gè)層面的負利率已經(jīng)廣泛存在，以致資源的錯配和不當的投資發(fā)生。由于真實(shí)的消費物價(jià)早就高于一年期儲戶(hù)存款利率（剛剛公布CPI也超過(guò)了），儲戶(hù)發(fā)現自己已經(jīng)陷于對通脹的恐懼和對高回報的貪欲之間。樓市的泡沫被他們吹起。原材料價(jià)格上漲幅度超過(guò)一年期貸款利率，則刺激企業(yè)囤積原材料，超意愿的存貨投資將商品的泡沫吹起。
　　加息一再被延后，并非宏觀(guān)決策者不清楚早已“負利率”的事實(shí)。而是中國地方政府經(jīng)過(guò)過(guò)去一年高歌猛進(jìn)的投資沖動(dòng)，早已債臺高筑，今年余額很可能邁上10萬(wàn)億元的平臺貸款，加息一個(gè)點(diǎn)，地方政府每年將為此多付出1000億元利息。銀行希望拖延更多時(shí)間，將儲戶(hù)的利息率壓制在低位，這樣能為未來(lái)可能的壞賬潮多準備一份彈藥。
　　地方政府和銀行恰是當下中國經(jīng)濟中最強勢的兩部分。這便是加息被再三爭議的真實(shí)所在。
　　隨著(zhù)CPI隨后兩個(gè)月將沖到年內新高，央行加息多多少少會(huì )意思那么一下子，當然也就僅此而已。
　　中國的管理層習慣用微觀(guān)手段（窗口指導、定向調控）來(lái)管理宏觀(guān)問(wèn)題。行政被認為是中國經(jīng)濟效率高于西方的優(yōu)勢。
　　他們迷信低息一樣能制服資產(chǎn)的泡沫。通過(guò)行政的手段強行將部分需求踢出地產(chǎn)市場(chǎng)，如此去年被趕進(jìn)地產(chǎn)市場(chǎng)的6萬(wàn)億元一下子變得沒(méi)有了接盤(pán)，不讓你有一個(gè)從容的出貨時(shí)間，生生將你悶在房地產(chǎn)里，逼你蒸發(fā)掉，或快或慢。
　　如此貨幣超發(fā)所致通脹的風(fēng)險或被化解，但粗暴過(guò)后，卻是一片狼藉。中產(chǎn)階層受到重挫，財富進(jìn)一步向政府聚攏。

（作者系中國社科院金融所中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任）