一季度的外匯儲備數據顯示，中國外匯增加的速度出現了一定程度的減緩，但我們的計算卻顯示，短期“熱錢(qián)”流入卻出現了加速的跡象。
最近的幾個(gè)月來(lái)，中國外匯儲備的增加速度出現了一定程度的放緩。在今年的一季度，中國外匯儲備的增加額僅為480億美元，而2009年每季度平均的外儲增加額約為1130億美元，2008年季度平均為1040億美元。
事實(shí)上，中國外匯儲備的季度增速已經(jīng)在2009年見(jiàn)頂。這是因為兩方面的原因造成的:第一，中國的貿易盈余出現了持續的下降，在可預見(jiàn)的未來(lái)，由于歐美均面臨著(zhù)相對嚴峻的財政緊縮，同時(shí)，歐美的儲蓄率也將逐步上升，在這樣的情況下，中國的貿易盈余將很難恢復到危機之前的水平。第二，中國的對外直接投資以及對外證券投資也將逐步增多，這也將降低中國外匯儲備的累積速度。不斷上升的大宗商品價(jià)格以及不斷好轉的國際投資環(huán)境，吸引著(zhù)中國企業(yè)不斷把自己的海外版圖擴大。
然而，外匯儲備增速放緩、對外投資的增加，是否意味著(zhù)進(jìn)入中國的熱錢(qián)也將出現下降呢？答案是否定的。根據我們的計算公式，我們將外匯儲備的增加額劃分為“合理增加部分”及“不可解釋部分”，在“合理增加部分”中，我們將其劃分為貿易盈余以及外國對中國投資凈值，同時(shí)，我們也需要考慮匯率因素，因為在中國2.4萬(wàn)億的外匯儲備中，一般認為，70%為美元資產(chǎn)，而其余的30%則以歐元、日元、瑞士法郎為主，由于外匯儲備最終以美元計價(jià)，那么占外匯儲備30%的其他幣種兌美元匯率的變化，也將會(huì )影響最終的美元計價(jià)外匯儲備的數量。比如說(shuō)，假設中國的外匯儲備中有1000億左右的歐元，并且歐元在某個(gè)月中對美元的平均升值幅度約為5%,從1歐元兌1.35美元水平升值到1歐元兌1.42美元一線(xiàn)，那么如果以美元計價(jià)，最終的外匯儲備將從1350億美元（1000億歐元*1.35）增長(cháng)到1420億美元（1000億歐元*1.42）。在我們的計算中，我們也考慮到了匯率的變動(dòng)，并在最終的計算中予以調整。我們的計算顯示，在“合理增加部分”之外，永遠有一塊“不可解釋部分”，這也在很大程度上證實(shí)了熱錢(qián)的存在，因為如果是誤差項，那么誤差項應該時(shí)正時(shí)負，而不應該出現如中國這般的幾乎為正而負數極少的情況。因此，我們可以簡(jiǎn)單認為這個(gè)“不可解釋部分”就是流入中國的“熱錢(qián)”凈額。
我們的發(fā)現如下，盡管外匯儲備的增加額出現了季度環(huán)比下降，但“熱錢(qián)”流入趨勢卻出現了短期加速，具體來(lái)看，今年一季度中，一月份、二月份以及三月份的熱錢(qián)流入凈值分別為230億美元、120億美元以及300億美元，加總之后的一季度熱錢(qián)流入凈值為650億美元，與此對應的是，2009年每季度平均熱錢(qián)流入為390億美元，2008年的季度均值則在180億美元。加速流入的熱錢(qián)最終的目的其實(shí)只有一個(gè)：豪賭人民幣升值。
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