眼見(jiàn)各經(jīng)濟體恢復冷熱不均，退出經(jīng)濟刺激的政策漸顯分化，可以預見(jiàn)，本屆峰會(huì )將有美國與歐洲關(guān)于何時(shí)緊縮以及歐美與中國對人民幣匯率問(wèn)題的兩個(gè)交鋒。但各自為政將促發(fā)經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險，相信會(huì )迫使各方最終達成理性的妥協(xié)，以求得鞏固全球經(jīng)濟復蘇的根本目的。如果本次峰會(huì )提振投資者信心，那將成為推動(dòng)經(jīng)濟恢復不可逆轉的契機。
　　明天，新一輪二十國金融峰會(huì )將在加拿大多倫多舉行。在全球各經(jīng)濟體恢復冷熱不均，退出經(jīng)濟刺激的政策漸顯分化，以及在歐洲貨幣危機帶來(lái)新的不確定因素的大背景下，如何協(xié)調各國的經(jīng)濟政策取向，鞏固經(jīng)濟恢復的勢頭將是最重要的議題。如何既達成共識，又能保護各自核心利益，考驗著(zhù)各國領(lǐng)袖們的智慧。
　　若從各國當前經(jīng)濟恢復的態(tài)勢和在退出刺激政策上已經(jīng)做出的選擇來(lái)劃分，則二十國集團分為三個(gè)陣營(yíng)。第一陣營(yíng)經(jīng)濟強勢恢復，政策開(kāi)始從緊，包括中國、印度、巴西等新興國家，也包括受危機影響較小的澳大利亞和加拿大。今年首季，中國GDP年增速高達11.9%，巴西、印度均在9%左右，澳大利亞3%，加拿大6%，與此同時(shí)，通脹壓力顯現，巴西、印度的通脹率均在向10%邁進(jìn)，中國5月生產(chǎn)價(jià)格指數亦上升7%。在政策取向上，除中國外，上述各國均已開(kāi)始提升利率，有的也開(kāi)始削減財政開(kāi)支。第二個(gè)陣營(yíng)是美國，堅定維持寬松的貨幣政策和財政政策。雖然經(jīng)濟恢復比較有力，但基礎不穩。首季GDP增長(cháng)率為3%，房?jì)r(jià)企穩，失業(yè)率緩慢下降，但新就業(yè)創(chuàng )造仍然微小。美聯(lián)儲6月23日再次表示，要長(cháng)時(shí)間維持現在0%至0.25%的基準利率，奧巴馬總統也坦言削減赤字不是當務(wù)之急。第三陣營(yíng)是以德、法、英為代表的歐洲，德、法、英今年首季GDP同比增長(cháng)分別為1.6%，1.2%，-0.2%，是二十國集團里經(jīng)濟恢復最為乏力的區域，刺激還是緊縮，左右為難。
　　隨著(zhù)歐洲主權債務(wù)危機的蔓延，歐洲經(jīng)濟二次探底的可能性大增，根據6月發(fā)表的經(jīng)濟數據，芬蘭已成首個(gè)經(jīng)濟二次探底的歐盟國家。為保護歐元地位，重新取信于投資者，傳統上財務(wù)保守的德國在削減財政赤字上占了上風(fēng)。德國在6月宣布，未來(lái)4年將削減近1000億美元的財政赤字，在2014年前把年財政赤字降至GDP的3%以下。法國亦同時(shí)宣布，在未來(lái)3年內削減財政開(kāi)支550億美元。德法的思維邏輯是，通過(guò)削減財政赤字以鞏固歐元，降低借貸利率；同時(shí)利用歐元貶值以出口帶動(dòng)經(jīng)濟恢復。歐元區以外的英國，在保守黨自由黨聯(lián)合政府上臺后，財政政策出現了180度急轉彎，本周也跟隨德法宣布了有史以來(lái)涵蓋面最廣的削減財政赤字政策，意在五年內削減超過(guò)1500億美元的財政赤字。
　　占世界經(jīng)濟四分之一的份額的歐洲出現貨幣危機，加大了世界經(jīng)濟出現二次探底的可能性，而歐洲大規模財政緊縮的政策回應，結果可能適得其反。處在這樣的背景下，中國，美國，以及德、法、英，作為這三大陣營(yíng)的主要角色，非得借此峰會(huì )協(xié)調政策以提振全球經(jīng)濟恢復的可持續性不可，當然，同時(shí)也會(huì )為各自利益提出針?shù)h相對的解決之道。
　　美國總統奧巴馬6月17日在給二十國峰會(huì )的公開(kāi)信中強悍地表明了三個(gè)觀(guān)點(diǎn)。第一，靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟的國家應更多靠?jì)刃鑱?lái)拉動(dòng)，并實(shí)行更市場(chǎng)化的匯率機制以解決全球經(jīng)濟的失衡；第二，削減債務(wù)應當是中期目標，當務(wù)之急是保持刺激和經(jīng)濟增長(cháng)；第三，加快金融監管改造，跟上美國步伐。以上三點(diǎn)似可作如下解讀，即中國、德國別再依賴(lài)出口了，人民幣快點(diǎn)升值；歐洲現在別忙著(zhù)削減開(kāi)支，理該繼續保持刺激經(jīng)濟政策；金融改革么，還是由美國主導，請趕緊表態(tài)支持吧！
　　中國外交部6月18日提出了我國對多倫多峰會(huì )的四點(diǎn)期望：鞏固世界經(jīng)濟復蘇勢頭；推動(dòng)IMF改革，給新興市場(chǎng)更多發(fā)言權；關(guān)注發(fā)展問(wèn)題；反對貿易保護主義，推動(dòng)多哈談判。很清楚，中國在提醒各方，我們有共同的目標，而新興國家要在國際金融領(lǐng)域有更大的發(fā)言權。德法英甚至包括日本則以趕在峰會(huì )前宣布詳細的財政緊縮計劃表明了立場(chǎng)。
　　可以預見(jiàn)，在經(jīng)濟政策上，峰會(huì )將有美國與歐洲關(guān)于何時(shí)緊縮以及歐美與中國對人民幣匯率問(wèn)題的兩個(gè)交鋒。歐洲的財政緊縮，其規模大，時(shí)間急，影響廣，大大增加了歐洲把全球帶向二次探底的幾率。歐洲的算盤(pán)是，靠出口即很大程度上靠美國、中國的消費者把歐洲拉出泥潭。美國不愿意背負更大的貿易赤字，中國也不愿意看到歐洲對中國產(chǎn)品需求的下降。有關(guān)人民幣匯率以及相關(guān)貿易保護主義的交鋒，原來(lái)市場(chǎng)預計雙方在峰會(huì )上的正面較量不可避免。雖然我國央行發(fā)表“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”的講話(huà)，從6月21日開(kāi)始實(shí)施新的匯改措施，不過(guò)筆者判斷，歐美在峰會(huì )上仍會(huì )就匯率、人民幣升值幅度和速度繼續向中國施壓，我們在堅決頂住壓力的同時(shí)，更應在貿易保護主義問(wèn)題上回擊歐美。
　　盡管各國各自面臨艱難的選擇，臺前幕后紛爭不斷，但相信各自為政將促發(fā)經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險，會(huì )迫使各方最終達成理性的妥協(xié)，以求得鞏固全球經(jīng)濟復蘇的根本目的。如果本次峰會(huì )提振投資者信心，那將成為推動(dòng)經(jīng)濟恢復不可逆轉的契機。這要看峰會(huì )能否在經(jīng)濟恢復政策上達成以下共識：一，中國和美國能采用具體措施幫助歐洲渡過(guò)貨幣危機。我們可以在主權債務(wù)投資，直接投資，進(jìn)口等方面支持歐洲。歐洲和歐元的強大可以抑制美國和美元的獨大。二，歐洲應減緩財政緊縮步調，而把經(jīng)濟恢復作為2010年首要政策目標。三，在人民幣匯率問(wèn)題上明確尊重中國主權，支持中國對匯率改革機制和時(shí)機選擇，不妨礙中國繼續成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟的火車(chē)頭；四，經(jīng)濟強勁恢復的國家避免過(guò)快收緊，在目前經(jīng)濟有放緩跡象和通脹預期下降的情況下，注重保持更加中性的經(jīng)濟政策；五，在增收銀行稅，提高資本金，加強消費者保護等金融改革問(wèn)題上不急于求成。

（作者系CFA特許金融分析師）