銀行再融資與匯金發(fā)債融資，有財經(jīng)評論人士稱(chēng)之為左手進(jìn)右手出的游戲。
　　銀行再融資，是為了填平去年天量信貸的風(fēng)險；匯金發(fā)債，是因為這位大股東資金短缺。作為各家商業(yè)銀行的大股東，匯金成為銀行再融資的頂梁柱。如果匯金不參與，銀行無(wú)法成功進(jìn)行配股再融資。
　　目前匯金分別持有建行和中行的57.09%與67.53%的股份，根據兩行目前披露的再融資計劃測算，匯金最多需要向建行、中行分別支付428億元、405億元參與再融資，合計達833億元。此外，據媒體報道，匯金還將向中國進(jìn)出口銀行和中國出口信用保險公司合計注資800億元。
　　無(wú)論是認購可轉債，還是以極大的折扣配股，匯金都能大賺。6月7日，中行公告可轉債發(fā)行結果：中行可轉債網(wǎng)下發(fā)行有效申購數量為16983.24億元，由于定金比例為20%，因此網(wǎng)下配售凍結資金3396.65億元，網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率均為1.89%。網(wǎng)下共計有1569個(gè)機構獲配，其中保險機構34家，涉及62個(gè)股票賬戶(hù)。險資與社�；�金認購如此踴躍，說(shuō)明目前長(cháng)期投資的標的物不多。
　　中行可轉債的期限為6年，自2010年6月2日至2016年6月2日，可在2010年12月2日至2016年6月2日進(jìn)行轉股，上市首日的轉股價(jià)格為3.88元/股。在本次可轉債期滿(mǎn)后5個(gè)交易日內，發(fā)行人將以本次可轉債票面面值的106%（含當期利息）贖回全部未轉股的可轉債。這一價(jià)格高于目前5年期的固定存款利率，年化收益率在1.9%左右，低于一年期存款收益。
  　這對于從來(lái)以原始股東身份入場(chǎng)、動(dòng)輒獲得數倍收益的匯金來(lái)說(shuō)，算不得什么了不起的收益。因此，匯金大度地表示把機會(huì )讓給其他投資者，即使全部債轉股，匯金被稀釋的股權不超過(guò)2%，匯金的控股股東地位不可動(dòng)搖。
　　不參與中行的可轉債，匯金最終參加了配股。所謂匯金因為股權稀釋壓力參與配股是一句空話(huà)，原因是匯金博弈成功。
　　一是銀行再融資的收益與價(jià)格基本滿(mǎn)足所需。中行此次配股價(jià)約為2.15元，相當于方案出臺前中行收盤(pán)價(jià)3.40元的六三折。無(wú)怪乎皮海洲先生說(shuō)，這是明目張膽的利益輸送，說(shuō)明中行的估值仍然高估了30％以上，這對A股顯然是一場(chǎng)災難。銀監會(huì )去年對商業(yè)銀行提出了分紅率不超過(guò)45％的監管規定，近些年，匯金已經(jīng)從銀行獲得千億分紅。從2006年以來(lái)，匯金共從中行獲得分紅總額達702.81億元，也就是說(shuō)，匯金需將近4年來(lái)57.62%的分紅拿出來(lái)。
　　二是匯金可以低息發(fā)行“匯金債”。匯金債如果屬于政策性金融債，發(fā)行利率不會(huì )高。目前正處于債券低息周期，存續期在10年以上的長(cháng)期國債收益率普遍只有3.5％，屬于歷史較低水平，今年50年期國債的利率僅4.03%。
　　關(guān)鍵問(wèn)題是匯金低息發(fā)債，以6折左右的折扣參與配股，如此一本萬(wàn)利的買(mǎi)賣(mài)，將使匯金成為一頭生財機器，要多少就有多少。我們看到了古怪的循環(huán)，銀行大規模高息貸款，而后通過(guò)資本市場(chǎng)補充資本金，而匯金等大股東獲得遠低于市場(chǎng)的折讓價(jià)，今后可以通過(guò)市場(chǎng)兌現。但匯金所發(fā)債仍然由銀行等金融機構認購，轉了一圈，又回到了銀行。只不過(guò)，此時(shí)匯金也好，銀行也好，都降低了風(fēng)險，獲得了收益。那么，承擔風(fēng)險與成本的究竟是誰(shuí)？是以市場(chǎng)價(jià)購入股權與債權的投資者。
　　匯金不僅是現金機器，還是彌平銀行資產(chǎn)負債的渠道，兼具政策折價(jià)與市場(chǎng)溢價(jià)。無(wú)怪乎，匯金成為香餑餑，你搶我也搶。
　　成立于2003年的匯金公司，在中投公司成立之前，一直在外管局名下；在中投成立之后用支付對價(jià)的名義，使匯金成為自己的全資子公司。中投的還本付息，全要指望匯金。而中投公司作為主權基金，既不屬于央行，也不屬于財政部，這使得中投旗下的匯金一直成為眾人眼中的肥鹿，所謂的金融國資委、所謂的匯金應重屬央行等議論時(shí)有耳聞，只不過(guò)是匯金的收益實(shí)在太讓人眼饞了。