習慣了刺激的經(jīng)濟體，在退出刺激之時(shí)，會(huì )遭遇到巨大的壓力。目前中國正面臨欲退不退的尷尬處境。
　　那些從刺激政策中大獲其利的房?jì)r(jià)同比還漲，只是環(huán)比增速下降；貿易順差創(chuàng )出新高，只是固定投資下降，就有各方專(zhuān)家跳出來(lái)表示，目前是放棄緊縮政策的時(shí)候了。他們威脅，否則中國的經(jīng)濟增長(cháng)、就業(yè)與地方債務(wù)會(huì )壓垮中國。
　　這顯然是危言聳聽(tīng)。
　　中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量下降，6月環(huán)比負增長(cháng)。國家統計局稱(chēng)，6月份房?jì)r(jià)較5月份下降0.1%，5月份較上月漲0.2%。在連續15個(gè)月上漲后，6月份城市房?jì)r(jià)首次出現環(huán)比下降。我們應該看到另一組數據，6月份中國70個(gè)大中城市的房屋銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期上漲11.4%，而去年6月份中國的房地產(chǎn)價(jià)格在刺激之下已經(jīng)開(kāi)始大幅上漲。
　　現在我們需要做一道選擇題：是繼續選擇刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)，以投資定價(jià)主導，還是轉到消費者主導的房地產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)？
　　從今年開(kāi)始，房租價(jià)格明顯上升，說(shuō)明對于住房的剛性需求仍然存在，只要政府下決心給予房?jì)r(jià)明確的降價(jià)空間，只要保障型住房能夠源源不斷出臺，中國的房地產(chǎn)成交量就能上升。今年上半年，上市的房地產(chǎn)公司成交量較好的就是定價(jià)下降的房地產(chǎn)公司。
　　房地產(chǎn)定價(jià)體系的調整對于地方政府、對于銀行與投資者不利，但對于中國的經(jīng)濟結構與消費者有利。房地產(chǎn)定價(jià)體系的調整本應倒逼中國稅費體制改革、倒逼中國與地方政府責權利機制改革，但改革剛開(kāi)始，就有倒退的可能，一些人以為中國經(jīng)濟、為中國勞工著(zhù)想的名義，逼中國的稅費體制與稅收分配回到老路。以往的經(jīng)驗證明，中國經(jīng)濟與中國勞工并不會(huì )因此得益，而中國的金融食利階層與權貴階層、現有的經(jīng)濟模式會(huì )因此得利。
　　除了房地產(chǎn)之外，中國的固定資產(chǎn)投資與制造業(yè)數據略有下滑。但PMI數據仍然在50以上，說(shuō)明制造業(yè)仍然處于活躍范圍。從固定資產(chǎn)投資領(lǐng)先指標看，新開(kāi)工、在建項目以及固定資產(chǎn)投資完成額都在下降。中國固定資產(chǎn)投資增速從去年40%左右下降到目前的20%左右，扣除價(jià)格增長(cháng)因素，目前投資固定資產(chǎn)方面實(shí)物量增長(cháng)大為下滑。
　　固定資產(chǎn)投資下降說(shuō)明中國的經(jīng)濟熱度在下降，由于固定資產(chǎn)投資約占GDP的三分之二，固定資產(chǎn)投資下降說(shuō)明GDP增速下降，也說(shuō)明中國的資源進(jìn)口量同步下降。我國的鐵礦石和銅的進(jìn)口量連續第三個(gè)月下降。進(jìn)口量下降導致貿易順差上升，6月進(jìn)口較上年同期增幅從5月的48.3%下滑到34.1%，而出口同比增長(cháng)43.9%，5月為48.5%，6月出口額環(huán)比5月微幅增長(cháng)，從1360億美元增長(cháng)到1373億美元。
　　即使中國信貸與投資回到常態(tài)，預計中國今年的GDP增速也不會(huì )下降到9%以下，中國的信貸規模也不會(huì )少于8萬(wàn)億元人民幣，如果這樣的經(jīng)濟增速都屬太低，說(shuō)明中國的經(jīng)濟體需要消耗的動(dòng)力太大，必然行之不遠。
　　我們要做的是第二道選擇題；是采取“在我死后，哪管洪水濤天”的哲學(xué)觀(guān)，繼續刺激經(jīng)濟，還是忍受一時(shí)的痛苦，為未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)埋下伏筆？
　　實(shí)行寬松的貨幣政策與大規模的刺激政策，已經(jīng)造成了非常嚴重的后遺癥。
　　經(jīng)濟效率越來(lái)越低。2009年，國家以32%的投資增長(cháng)，獲得了8.7%的經(jīng)濟增長(cháng)。粗略計算一下，大約4個(gè)百分點(diǎn)的投入收獲1個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出。如果繼續推動(dòng)更高增長(cháng)率，可能需要5個(gè)百分點(diǎn)甚至更高的投入，才能有1個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出。
　　經(jīng)濟效率低下，導致相同GDP所需要的資金量越來(lái)越大，這使得地方負債與銀行風(fēng)險不可控制。去年中國人民幣9.6萬(wàn)億元的刺激性銀行貸款絕大部分發(fā)放給了地方政府的投資平臺，截至2009年底，這類(lèi)“窗口公司”積聚了人民幣7.34萬(wàn)億元貸款。由于壞帳風(fēng)險，今年銀行大規模從證券市場(chǎng)補充資本金，以隱性剝奪民財的方式為投資經(jīng)濟與刺激經(jīng)濟助力。目前壞帳風(fēng)險還沒(méi)有全部消失，難道還要進(jìn)行第二輪刺激嗎？
　　最終的問(wèn)題歸結為，中國要不要進(jìn)行經(jīng)濟經(jīng)濟結構調整，要不要進(jìn)行經(jīng)濟體制的深入改革。答案如果是要，那么，中國絕對不能進(jìn)行第二輪大規模的經(jīng)濟刺激計劃。