日前統計數據顯示雖然第三季度和第四季度，經(jīng)濟增長(cháng)可能低于前面兩個(gè)季度，但大部分指數降度都有所收窄，5、6月份PMI數據顯示的經(jīng)濟下行態(tài)勢已經(jīng)逐漸放緩，并有逐漸趨穩的態(tài)勢。就業(yè)指數上升和生活消費品庫存指數下降，顯示經(jīng)濟內升動(dòng)力逐步增強，也支持經(jīng)濟下滑態(tài)勢的趨穩。產(chǎn)成品庫存指數下降，去庫存化的風(fēng)險減小。結構調整的效果在新訂單中顯示比較明顯。我們認為，大多數指標下滑幅度明顯收窄，傳遞經(jīng)濟增長(cháng)下滑態(tài)勢有趨穩的信號。宏觀(guān)政策不會(huì )有大的方向性改變，利率上升的壓力不大。

　　主要指標降速放緩

　　生產(chǎn)指數下降顯示三季度經(jīng)濟增長(cháng)繼續放緩。7月生產(chǎn)指數52.7％下降3.1%，下降幅度較大。不過(guò)生產(chǎn)指數是滯后指標，實(shí)際上是對前期領(lǐng)先指標的印證。生產(chǎn)指數下降是與前期PMI放緩的數據和庫存指數等領(lǐng)先指標發(fā)出的信號是一致的。PMI數據5月和6月連續兩個(gè)月下滑，已經(jīng)預期未來(lái)三個(gè)月生產(chǎn)活動(dòng)放緩。同時(shí)6月產(chǎn)成品庫存指數上升1.5％，庫存增加生產(chǎn)減少是必然的結果。所以生產(chǎn)指數下降是符合預期的。PMI連續兩個(gè)月較大幅度下降的累積效應是生產(chǎn)指數降幅較大的原因。第三季度的第一個(gè)月生產(chǎn)活動(dòng)放緩，顯示第三季度的經(jīng)濟增長(cháng)將像預期那樣有所放緩。但是我們認為放緩態(tài)勢趨穩。
　　7月PMI繼續下滑但下降態(tài)勢趨穩。PMI綜合指數51.2％較上月下降0.9％，連續三個(gè)月下降。但是與前兩個(gè)月1.8％的下降幅度比較，下降幅度已明顯放緩。而且指數仍然在50％的臨界點(diǎn)以上運行，PMI指數調整開(kāi)始趨穩，經(jīng)濟增長(cháng)下行態(tài)勢也應該隨之趨穩，經(jīng)濟大幅下滑大大弱化。
　　產(chǎn)成品庫存指數下降去庫存化風(fēng)險減小。7月份產(chǎn)成品庫存指數為49.9％，比上月回落1.4％。產(chǎn)成品庫存指數下降顯示未來(lái)去庫存化和投資增長(cháng)下降的風(fēng)險隨之減小。從產(chǎn)品分類(lèi)來(lái)看，原材料和能源，生活消費品類(lèi)低于50％，分別為49.7％和48.2％，說(shuō)明庫存指數下降主要由原材料和能源以及生活消費品類(lèi)庫存下降影響。原材料與能源庫存下降說(shuō)明動(dòng)力需求上升，是經(jīng)濟活動(dòng)活躍的表現。生活消費品庫存下降，說(shuō)明消費需求旺盛一般消費品過(guò)剩形勢有所改善，政策對消費支持效果顯現。產(chǎn)成品庫存指數的變化減少了未來(lái)大規模去庫存化導致投資大幅下降的擔心，進(jìn)一步弱化了經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險。

　　內外需降幅收窄

　　反映內需和外需變化的訂單指數顯示內外需的下降幅度都有所收窄。
　　新訂單指數回落幅度縮小內部需求下降態(tài)勢趨穩。本月新訂單指數為50.9%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，降幅較上月縮小1.5個(gè)百分點(diǎn)，消化態(tài)勢明顯放緩，顯示內部需求也逐漸趨向穩定。20個(gè)行業(yè)分類(lèi)指數中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠(資訊,行情)塑料制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)指數低于50%。這些屬于能源消耗較高，環(huán)境污染較嚴重的行業(yè)，屬于宏觀(guān)調控的范疇。這些行業(yè)的訂單指數下降較大，應該與產(chǎn)能過(guò)剩以及節能減排的相關(guān)政策的調整有關(guān)。不過(guò)綜合指數窄幅下降，顯示內部需求下降正在較快地趨穩，并沒(méi)有進(jìn)一步惡化。
　　出口訂單指數略微回落外需市場(chǎng)恢復弱于上半年。7月新出口訂單51.2％，比上月窄幅回落0.5%。受去年年底開(kāi)始的全球經(jīng)濟復蘇的影響，還有貿易多元化，與新興市場(chǎng)逐漸貿易的擴大，都推動(dòng)上半年出口訂單指數較大幅度上漲。但是因為恢復基礎并不穩定，全球主要是短期訂單。下半年受歐債危機和美國經(jīng)濟恢復態(tài)勢不穩定的影響，外部需求較上半年有所放緩，出口訂單出現下滑。不過(guò)7月份的下滑幅度較6月份的2.1％明顯縮小。雖然全球充滿(mǎn)不確定因素，特別是美國的高失業(yè)率可能較長(cháng)時(shí)間拖累經(jīng)濟增長(cháng)的恢復，外需市場(chǎng)的恢復態(tài)勢也呈現逐漸穩定的態(tài)勢。

　　經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力增加

　　最值得樂(lè )觀(guān)的是部分指標顯示了經(jīng)濟平穩增長(cháng)的內生動(dòng)力在增長(cháng)。
　　就業(yè)指數上升顯示企業(yè)處于擴張狀態(tài)。7月就業(yè)指數上升1.6％，是PMI分類(lèi)指數中唯一上升的指數。就業(yè)指數上升表明企業(yè)勞動(dòng)力需求旺盛，顯示前期各地工資上漲完全符合勞動(dòng)力市場(chǎng)供求關(guān)系，也說(shuō)明第一次收入分配機制存在改革空間。就業(yè)指數上升也顯示經(jīng)濟仍然處于擴張狀態(tài)，與PMI數據仍然在50％臨界線(xiàn)以上運行傳遞的信號一致。
　　就業(yè)指數是衡量經(jīng)濟增長(cháng)有效性非常重要的指標。與周邊的發(fā)展中國家比如印度、泰國、印度尼西亞等比較，我們的經(jīng)濟增長(cháng)都高于周邊國家。但我們新增就業(yè)增長(cháng)大約是1%，低于其他三國的分別2%、1.8%和1.8%的增長(cháng)。不能創(chuàng )造相匹配的就業(yè)機會(huì )的高增長(cháng)屬于低效率增長(cháng)。就業(yè)指數在經(jīng)濟增長(cháng)放緩的時(shí)候逆向上升，是我們的經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量提升，企業(yè)活動(dòng)活躍和內生活力增加的一個(gè)重要表現。