警惕通脹中長(cháng)期因素滋生
    2010-08-23    作者:董意鳳    來(lái)源:中國證券報

    進(jìn)入8月份以來(lái),影響我國CPI的因素更加錯綜復雜。一方面,隨著(zhù)一系列低于市場(chǎng)預期的經(jīng)濟數據的出臺,美國、歐洲、日本等國紛紛調低了經(jīng)濟增長(cháng)預期,對于銅、鋁、鉛、鋅等大宗商品價(jià)格形成巨大壓力,許多經(jīng)濟學(xué)家以及市場(chǎng)人士做出美國經(jīng)濟要二次衰退的判斷;另一方面,受俄羅斯等國持續干旱、歐洲和美國農業(yè)主產(chǎn)區持續高溫,以及俄羅斯政府宣布限制糧食出口等多方面因素影響,國際市場(chǎng)許多農產(chǎn)品大幅上漲。筆者認為,進(jìn)一步加強通脹預期管理是個(gè)中長(cháng)期的問(wèn)題。
  首先,勞動(dòng)力成本的上升、糧食價(jià)格長(cháng)期的趨漲決定了應對通脹是一項中長(cháng)期的任務(wù)。
  從勞動(dòng)力成本的角度看,隨著(zhù)我國大規模農村剩余勞動(dòng)力轉移接近尾聲,我國的人口高紅利時(shí)代即將面臨終結。在這種情況下,我國經(jīng)濟將面臨經(jīng)濟學(xué)界所說(shuō)的“劉易斯拐點(diǎn)”:即多數發(fā)展中國家要經(jīng)歷一個(gè)二元經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)程,其突出的特征是農村勞動(dòng)力的剩余為工業(yè)化提供廉價(jià)的勞動(dòng)力供給,工資增長(cháng)緩慢;這個(gè)過(guò)程將一直持續到勞動(dòng)力從無(wú)限供給變?yōu)槎倘,此時(shí)工業(yè)若要繼續吸納勞動(dòng)力,就必須提高工資水平。未來(lái)勞動(dòng)力成本上升將成為長(cháng)期現象,這必然會(huì )帶來(lái)成本拉動(dòng)型的通脹。從糧價(jià)角度看,全球糧食需求逐漸大于供給將是中長(cháng)期趨勢,糧價(jià)總水平中長(cháng)期將呈上漲趨勢。從糧食的需求看,主要有三個(gè)方面:一是口糧,二是飼料,三是工業(yè)。從口糧角度看,隨著(zhù)各國居民生活水平的提高,對于口糧的需求增幅將逐漸趨緩,甚至下降;從飼料角度看,隨著(zhù)各國居民飲食結構的升級,對于肉類(lèi)食品的消費將逐步增長(cháng),從而帶來(lái)動(dòng)物飼料行業(yè)對于糧食的巨大需求,原因就在于吃1斤豬肉相當于消耗6斤糧食、吃1斤牛肉相當于消耗13斤糧食,這將對沖并遠遠超過(guò)口糧需求的下降;從工業(yè)角度看,隨著(zhù)全球能源價(jià)格的上漲,生物質(zhì)燃料的推廣將進(jìn)一步加大對糧食的需求。從糧食的供給看,一方面,土地的稀缺性決定了耕地面積的有限,另一方面,自然條件的多變造成糧食生產(chǎn)的局部不平衡,甚至會(huì )導致全球性的糧食危機。糧食供給、需求的情況決定了從中長(cháng)期看,糧食價(jià)格總水平將呈現中長(cháng)期的上漲趨勢。
  其次,從中短期的角度看,貨幣因素使我國面臨著(zhù)巨大的通脹壓力,而全球性糧價(jià)暴漲可能成為通脹加劇的重要誘因。
  從國內情況看,2009年,我國商業(yè)銀行信貸增長(cháng)達到9.6萬(wàn)億元,是2007年的3倍多。即使是今年以來(lái)貨幣當局開(kāi)始對信貸進(jìn)行收縮,但月貸款增量仍維持在6000多億元的水平。隨著(zhù)國家對房地產(chǎn)以及“兩高一資”行業(yè)的調控與收縮,相當一部分資金必然要轉移并尋找新的投資出口,這也就不難解釋為什么今年以來(lái)頻頻出現農產(chǎn)品被爆炒現象。另一方面,從居民儲蓄存款結構看,居民的流動(dòng)性意愿反映了較強的通脹預期。經(jīng)驗表明,居民儲蓄由銀行存款轉向其他資產(chǎn)配置渠道時(shí),都會(huì )經(jīng)歷一個(gè)儲蓄資產(chǎn)的流動(dòng)性提高、活期存款占比上升以利于儲蓄轉移的資金活化過(guò)程。央行二季度貨幣政策報告顯示,2010年上半年新增住戶(hù)存款和非金融企業(yè)存款中,活期存款占比分別為45%和52%,比上年同期分別高10個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)。相對于M1、M2等指標,居民活期存款余額更能反映居民對通脹的預期。事實(shí)上,通脹嚴重的2007年,我國居民也是出現了活期存款大幅提升的情形。根據北大經(jīng)濟研究中心的有關(guān)研究,目前我國居民流動(dòng)性偏好為39%,與2007年末流動(dòng)性極度泛濫時(shí)的水平已經(jīng)不相上下。從國際情況看,隨著(zhù)各國降低了對經(jīng)濟增長(cháng)預期的預期,美國、歐洲、日本等繼續維持目前寬松的貨幣政策,尤其是美國,市場(chǎng)預期其年內有可能加大量化寬松的貨幣政策力度。近期糧價(jià)的暴漲,盡管有自然災害因素,但這里面更離不開(kāi)寬松貨幣政策所帶來(lái)的巨額投機性國際資金的炒作。

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