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| 2010-08-26 作者:陳東海 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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有關(guān)美國的主權債務(wù)資信評級的問(wèn)題一直是口水戰的焦點(diǎn)。這里面曾經(jīng)涉及二個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是美國是否也可能面臨主權債務(wù)壓力和危機的問(wèn)題；一個(gè)是美國的三大國際著(zhù)名評級機構為什么頻頻下調其他國家的債信評級，而卻給欠了一屁股債的美國維持最高的評級。后一個(gè)問(wèn)題屬于“陰謀論”，一口咬定三大評級機構與美國政府勾結在一起�！瓣幹\”，抬高自己踩壓別人。
美國國債歷史上從來(lái)沒(méi)有出現過(guò)違約現象，而這一二百年來(lái)世界各地出現的國債違約的事件不少，既有債務(wù)危機爆發(fā)后實(shí)在還不起債而干脆不還的，也有新政權成立后不承認前政權所欠債務(wù)的。因此三大評級機構給予美國最高的評級也有歷史的合理性。從現實(shí)來(lái)說(shuō)，美國擁有世界上最強大的經(jīng)濟實(shí)力和體制、科技創(chuàng )新能力、最現代化的金融體系和成為全球移民的中心等等，加上美元擁有第一國際儲備貨幣的地位，因此美國保持全球最高的評級也有現實(shí)的合理性。所以美國的評級保持最高不是“陰謀”的產(chǎn)物，而是世界的選擇，全球大量的個(gè)人和機構投資者，甚至是其他經(jīng)濟體的官方機構大量地購買(mǎi)和持有美元，就是認同美國國債信用等級的證明。
但是，美國國債等級也自然必然地要符合全球普世的經(jīng)濟規律的制約，如果美國國債長(cháng)期、大量、甚至是無(wú)限制地膨脹下去，美國也會(huì )面臨著(zhù)償還債務(wù)的能力欠缺的問(wèn)題，也就是說(shuō)美國未來(lái)也可能爆發(fā)主權債務(wù)危機。
早在2010年5月25日，穆迪發(fā)布報告維持對美國的3A評級，但是同時(shí)表示如果美國的負債比例和利息支出繼續攀升，美國政府不采取措施削減財政赤字，美國的主權評級可能面臨下調的壓力。又據報道，穆迪于2010年8月17日發(fā)布的報告稱(chēng)，美國、英國、德國和法國的AAA主權信用評級前景穩定，“潛在的利率沖擊是AAA評級國家債務(wù)承擔能力面臨的最大威脅”，而美國尤其容易受到影響。所以說(shuō)，美國國債和主權信用的潛在風(fēng)險是不可忽視的。
從數據來(lái)看，美國的債務(wù)風(fēng)險也如“達摩克利斯之劍”懸在全世界投資者和美債持有者頭上。2009年美國聯(lián)邦赤字達1.4萬(wàn)億美元，2010年財政預算1.5萬(wàn)億美元，目前美國的各類(lèi)總債務(wù)已經(jīng)達到55萬(wàn)億美元。而“美國債務(wù)時(shí)鐘”網(wǎng)站數據顯示，美國的國債已在2010年5月26日突破13萬(wàn)億美元，未來(lái)5年內美國國債總額更有可能達到20萬(wàn)億美元。到目前，美國的國債占GDP的比例已經(jīng)超過(guò)了90%，而處于債務(wù)危機之中和邊緣的南歐諸國，2010年除了希臘和意大利的債務(wù)與GDP之比分別達到130%和115%外，其他如葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭的這個(gè)數字分別是85.8%、64.9%、76.6%。所以處于危機之中和危機邊緣的許多歐洲國家，實(shí)際上債務(wù)占GDP的比例反而比美國為低�？紤]到現在歐洲諸國已經(jīng)開(kāi)始緊縮財政，因此其未來(lái)的債務(wù)負擔比例比美國要輕很多。雖然由于上文提到的美國的諸多優(yōu)勢，美國的債務(wù)與GDP的占比可以比全球任何國家都要高一些，但是由于美國面臨著(zhù)財政赤字的不斷膨脹，美國的債務(wù)風(fēng)險和危機正在大踏步的向全球走來(lái)。
一旦美國爆發(fā)債務(wù)危機，帶給全球的可能是徹底的、無(wú)遺漏的災難。這里有三個(gè)原因：
第一個(gè)原因是，由于美元是占壟斷地位的國際儲備貨幣，一旦美國國債發(fā)生問(wèn)題，那么通過(guò)美元的影響會(huì )迅速把美國的債務(wù)危機的深層影響帶給全球。美國國債崩潰了，導致美元極大受損，但是其他貨幣不但不會(huì )得益，反而會(huì )連帶受損，屆時(shí)全球各經(jīng)濟體內部和相互之間的經(jīng)濟關(guān)系將會(huì )出現非常紊亂的現象。
其次，由于美國國債是美國的金融體系的基石，一旦美國國債出現危機，那么美國的現代金融體系自然將發(fā)生崩潰。同時(shí)由于美國金融體系是全球金融體系的樣板和中心，因此全球的金融體系的大廈也會(huì )發(fā)生崩潰。通常美國國債被理論界認為是無(wú)風(fēng)險的產(chǎn)品，因此各類(lèi)債券都是按照美國國債為基準來(lái)定價(jià)的。不但是固定收益的各類(lèi)債券根據美國國債來(lái)確定風(fēng)險溢價(jià)，就是諸多證券都是根據美國國債來(lái)定價(jià)的，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者威廉.夏普的理論CAPM模型的基礎就是無(wú)風(fēng)險國債。因此美國國債如果發(fā)生崩潰，那么美國和全球的金融市場(chǎng)可能面臨無(wú)法定價(jià)的風(fēng)險，金融體系的徹底崩潰是自然的事情。
第三個(gè)原因在于，美國目前是全球最大的商品市場(chǎng)和金融投資市場(chǎng)，全球諸多經(jīng)濟體由于對美出口和投資，手中持有大量的美元和美國國債，如果美國國債崩潰，光是這一個(gè)因素就會(huì )導致這些經(jīng)濟體的經(jīng)濟將元氣大傷甚至崩潰。
美國國債會(huì )走到崩潰的這一步嗎？實(shí)際上這種風(fēng)險是不能完全排除的。按照目前美國預算赤字的攀升速度，美國國債一兩年后與GDP的占比就會(huì )突破100%，要不了多少年就會(huì )突破150%。因此，美國國債的資信評級也許就在一兩年內就會(huì )從最高評級上逐漸的滑落下來(lái)，而后會(huì )越來(lái)越快。當美國的主權資信評級下落到某一個(gè)臨界點(diǎn)后，美國和國際市場(chǎng)就會(huì )對于美國國債的信心崩潰，進(jìn)而導致美國國債崩潰。
因此，看到美國國債的風(fēng)險和其主權信用評級下調的可能，以及美國國債可能崩潰的風(fēng)險及其對于全球經(jīng)濟的災難性影響，需要美國和全球盡力避免這一風(fēng)險的真實(shí)發(fā)生。作為美國來(lái)說(shuō)，放棄其過(guò)度消費的習性，致力于經(jīng)濟平衡，是非常重要的一方面。同時(shí)，全球其他經(jīng)濟體也要致力于國際經(jīng)濟的平衡，減少對于美國市場(chǎng)和美國國債的依賴(lài)，也是非常重要的另一方面。也許這二方面達到理想后，美國國債的評級下調以及后續的國債崩潰和世界經(jīng)濟的崩潰才能避免。
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