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| 2010-08-30 作者:張茉楠 來(lái)源:中國證券報 |
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近來(lái)，人們對中國轉增持日本國債理解為外儲多元化釋放的積極信號，但在筆者看來(lái)，轉持日本國債無(wú)助于消除中國外儲管理風(fēng)險，更不可能根本轉變全球財富分配失衡的格局。作為全球第二大債權國中國卻面臨不成熟債權國的種種困境。如何重新審視和提升中國國際債權大國地位，加強對國家主權財富基金的管理，扭轉全球財富分配失衡已經(jīng)刻不容緩。
當前全球儲備失衡和全球債務(wù)失衡構成了全球經(jīng)濟失衡，造成的實(shí)質(zhì)性影響是外匯儲備在新興市場(chǎng)經(jīng)濟體累積和對外債務(wù)在發(fā)達經(jīng)濟體的累積。因此，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的對外資產(chǎn)余額超過(guò)對外債務(wù)余額，成為對外凈債權國，發(fā)達經(jīng)濟體的對外債務(wù)余額超過(guò)對外資產(chǎn)余額，成為對外凈債務(wù)國。
截至2009年底，全球外匯儲備已增加至8.1萬(wàn)億美元，中國擁有2.4萬(wàn)億美元儲備，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一。全球前10大儲備經(jīng)濟體依次是中國、日本、俄羅斯、中國臺灣、印度、韓國、瑞士、巴西、中國香港、新加坡。從排名來(lái)看，全球前10大儲備經(jīng)濟體中，有8個(gè)是新興經(jīng)濟體，只有2個(gè)是發(fā)達經(jīng)濟體。
除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%，印度、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過(guò)或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠遠超過(guò)50%，新興市場(chǎng)紛紛成為凈債權國。
與此相對應，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬(wàn)億美元，美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛(ài)爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有經(jīng)濟強國，排名前10位的發(fā)達國經(jīng)濟體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，而美國外債余額已到達13.6萬(wàn)億美元，占全球外債余額的23.9%。
發(fā)達國家成為債務(wù)國，而新興發(fā)展中國家成為債權國，這種格局是如何形成的？事實(shí)上，全球經(jīng)濟中存在著(zhù)以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機制，在這種雙重循環(huán)過(guò)程中，一方是美國經(jīng)常項目持續的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場(chǎng)國家日益增長(cháng)的經(jīng)常項目盈余，另一方則是充斥著(zhù)全世界的美國發(fā)行、美元計價(jià)的各種金融資產(chǎn)，尤其美國發(fā)行的巨額債券進(jìn)入到各國官方的外匯儲備和債券市場(chǎng)，為美國財政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻”。這就形成了全球債務(wù)國與債權國之間的債務(wù)循環(huán)。因此全球的失衡不僅是逆差國與順差國，消費國與生產(chǎn)國之間的不平衡，更是債務(wù)國與債權國之間的不平衡。
因此，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體對外凈債權的擴張，需要為龐大的外儲尋找出路，來(lái)提高對外資產(chǎn)的收益率，這是當代主權財富基金迅速崛起的大背景。
當前，主權財富基金已經(jīng)成為各國政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺和長(cháng)期戰略投資者。據美國主權財富基金研究所統計，截至2010年3月底，全球范圍內主權財富基金管理的資產(chǎn)規模達到3.839萬(wàn)億美元，占到同期全球外匯儲備存量的47%，其中一些主權財富基金管理的資產(chǎn)規模甚至遠遠超過(guò)該國名義外匯儲備規模。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規模約為該國外匯儲備的13.9倍，挪威養老基金管理的資產(chǎn)規模也達到該國外匯儲備的8.8倍。另外，相對于外匯儲備管理當局，主權財富基金的投資范圍更廣，擔當著(zhù)本國外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責任。
相比之下，中國該到重新審視債權國地位，高度關(guān)注國家主權財富的時(shí)候了。除了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，積極發(fā)展本土金融市場(chǎng)外，應對以外儲為代表的主權財富管理適時(shí)轉變思路，要進(jìn)一步壯大主權財富基金，加強主權財富管理，提高主權財富的使用效率。
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