近期公布的各項經(jīng)濟數據顯示，國內實(shí)體經(jīng)濟回暖，正逐步確立復蘇態(tài)勢。上半年，上市銀行凈利潤增長(cháng)預測喜憂(yōu)參半，不過(guò)存貸款重定價(jià)和民間投資的啟動(dòng)推動(dòng)了凈息差修復，機構預測3季度銀行業(yè)凈息差將進(jìn)入中期上升通道。從大型銀行和中型銀行的估值比價(jià)關(guān)系來(lái)看，目前大型銀行估值更具吸引力。

　　凈息差見(jiàn)底回升

　　國泰君安在2009年下半年投資策略中指出，固定資產(chǎn)投資快增拉動(dòng)國內經(jīng)濟復蘇，各項經(jīng)濟數據顯示國內實(shí)體經(jīng)濟不斷回暖，復蘇之勢已逐步確立。央行將保持適度寬松貨幣政策，并可能在2009年底或2010年擇機轉向穩健。
　　國泰君安預計2009 年我國新增信貸有望達到8.5 萬(wàn)億，人民幣貸款增速達到26%；凈息差2 季度見(jiàn)底；資產(chǎn)質(zhì)量將好于預期，2009 年信貸成本減輕；2009 年非利息凈收入有望實(shí)現15%-20%的增長(cháng)；費用收入比有望穩定或略降。
　　光大證券金融業(yè)分析師金麟分析認為，2008年下半年急速轉向的貨幣政策造成短期流動(dòng)性泛濫，從而對銀行凈息差的四個(gè)組成部分，即存貸款結構性利差、信用風(fēng)險溢價(jià)、期限風(fēng)險溢價(jià)和相對議價(jià)能力都構成損傷，使得一季度銀行凈息差超跌。
　　目前存貸款重定價(jià)和民間投資的啟動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始對凈息差的修復起到催化作用。預計通脹預期將為銀行凈息差的修復帶來(lái)重要契機。金麟預計，2季度銀行凈息差趨穩，從3季度開(kāi)始進(jìn)入中期上升通道。

　　大型銀行估值更具優(yōu)勢

　　根據國信證券金融業(yè)分析師邱志承的測算，銀行業(yè)上半年未經(jīng)會(huì )計調整的盈利增長(cháng)并不理想。14家上市銀行中，僅有半數能實(shí)現凈利潤同比正增長(cháng)。其中，民生銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行凈利潤增長(cháng)分列前四，同比增速分別達到51.75%、12.66%、11.85%以及8.53%。招商銀行、中信銀行、寧波銀行凈利潤同比降幅均超過(guò)20%。
　　不過(guò)，隨著(zhù)凈息差的修復，2季度銀行凈利潤同比增速將與一季度大體相當，而從3季度開(kāi)始將逐步提高，全年增長(cháng)有望達到20%。金麟表示，目前銀行業(yè)估值優(yōu)勢明顯，通脹預期將成為銀行估值優(yōu)勢釋放的催化劑。
　　國泰君安同樣在2009年下半年投資策略中指出，下半年銀行業(yè)基本面改善的趨勢將更加明顯。全年利潤增長(cháng)預計在8.3%左右，銀行業(yè)估值存在提升空間。目前銀行業(yè)的合理估值水平為18 倍PE 和3 倍PB。
　　國信證券在中期策略報告中指出，在宏觀(guān)經(jīng)濟預期惡化時(shí)，大型銀行出現了較多的溢價(jià)，目前經(jīng)濟環(huán)境回暖，中型銀行出現了快速上漲，其對大型銀行的溢價(jià)，僅僅要低于2007年中期的水平。以目前大型銀行和中型銀行的估值比價(jià)關(guān)系，大型銀行估值吸引力更大。