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| 外匯研究專(zhuān)家丁志杰談怎樣看巨額外匯儲備 |
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| 2007-07-11 張牧涵 來(lái)源:市場(chǎng)報 |
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中國穩坐全球外匯儲備“第一把交椅”已達17個(gè)月了。今年3月末，國家外匯儲備余額為12020億美元，而近三個(gè)月又新增1000多億美元。專(zhuān)家分析，二季度末外匯儲備已達1.3萬(wàn)億美元。
超過(guò)1萬(wàn)億美元外匯儲備，意味著(zhù)我國有著(zhù)充裕的國際支付能力，彰顯了我國經(jīng)濟實(shí)力。但高額外匯儲備也帶來(lái)一些棘手問(wèn)題：央行不得不放出大量基礎貨幣進(jìn)行對沖，令價(jià)格穩定面臨潛在壓力，這給當前金融調控構成了挑戰，同時(shí)也加大了宏觀(guān)調控的難度。
高額外匯儲備究竟意味著(zhù)什么？對我們的生活會(huì )有哪些影響？《市場(chǎng)報》記者就此采訪(fǎng)了對外經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)丁志杰教授。
《市場(chǎng)報》：導致我國外匯儲備持續增長(cháng)的原因是什么？單純靠多進(jìn)口能使高額外匯儲備降下來(lái)嗎？
丁志杰：貿易順差持續擴大是首要原因。其次，在人民幣升值預期作用下，另一方面，相當一部分境外熱錢(qián)，通過(guò)各種合法和非法渠道流入境內；一方面國內居民、企業(yè)和金融機構持匯積極性下降，大量拋售手中美元，且這種現象越來(lái)越明顯。這些因素均造成我國外匯儲備持續增加。
外匯儲備并非只攢不用，外匯儲備“第一把交椅”也不是刻意追求的結果。近年來(lái)擴大進(jìn)口就是為了能夠花掉更多外匯，但出口增速偏快，還是造成了被動(dòng)持有越來(lái)越多的境外金融資產(chǎn)。
《市場(chǎng)報》：您認為“巨額外匯儲備是國民財富的流失”，為什么？
丁志杰：2006年，外商來(lái)華直接投資增加630億美元，而我國對外非金融投資只增加160億美元�？傆媽⒔�5000多億美元的外商直接投資花不出去，只能變成我國外匯儲備。
一般來(lái)講，在所有負債中直接投資的成本最高，而所有資產(chǎn)中儲備資產(chǎn)的收益最低。假設利用外國直接投資的成本是10%，儲備資產(chǎn)運用的收益率是4%，那么持有儲備的凈成本就是6%，來(lái)源于外商直接投資的5000億美元儲備，每年的損耗超過(guò)300億美元。這就是國民財富的凈流失。
《市場(chǎng)報》：最近財政部立項發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國債，從央行流出約2000億美元外匯儲備，組建國家外匯投資公司，就是為了提高我國外匯儲備的收益率。但匯投公司出手第一筆收購私募基金“黑石”股份后，該股就出現了下跌，您對這筆投資如何評價(jià)？
丁志杰：組建國家外匯投資公司代表政府管理外匯資產(chǎn)，在目前的情形下也是不得已而為之的應急措施。其投資短期內應保證收益，以財務(wù)投資為主，長(cháng)期應服從國家根本利益，以戰略投資為主。
盡管黑石的股價(jià)在匯投買(mǎi)入后第二天開(kāi)始持續下跌，但這幾天又漲起來(lái)，不能僅僅根據短期盈虧來(lái)評判這樁投資。匯投入股黑石有三方面考慮：其一，黑石公司品質(zhì)優(yōu)良；其二，也是匯投未來(lái)資產(chǎn)配置的戰略需要；其三，還是出于避免直接在美國投資會(huì )帶來(lái)“中國威脅論”的考慮。對這筆投資，我們應以長(cháng)遠的眼光來(lái)關(guān)注。
《市場(chǎng)報》：作為解決外匯儲備過(guò)高、鼓勵落實(shí)“藏匯于民”政策的主要手段——QDII（境內機構代客境外理財）產(chǎn)品，一經(jīng)推出就獲得一片掌聲。但目前看，QDII額度依然用不完，購買(mǎi)者也并不積極，未來(lái)要想“叫座”應有何改進(jìn)措施？
丁志杰：QDII受冷，源于人民幣升值預期，投資外匯理財產(chǎn)品要承擔人民幣升值的風(fēng)險；另外，國內資本市場(chǎng)火爆也是一個(gè)原因。
以上只是外部原因，要想讓QDII火起來(lái)，根本上要進(jìn)一步完善管理制度，逐步放松投資限制。目前獲得QDII資格的機構還很少，直接導致產(chǎn)品設計“以機構利益為中心”，一些模糊條款甚至是有損客戶(hù)利益的。放松限制就是讓更多機構成為QDII，給這個(gè)市場(chǎng)引入必要的競爭，從而設計出以客戶(hù)利益為中心的、有吸引力的產(chǎn)品。
《市場(chǎng)報》：從全局看，我們應當如何看待目前過(guò)高的外匯儲備？
丁志杰：外匯儲備的高速增長(cháng)，猶如一把“雙刃劍”。
我國是一個(gè)發(fā)展中大國，正處于經(jīng)濟高速增長(cháng)和體制轉軌時(shí)期，不確定因素比較多。充足的外匯儲備有利于增強國際清償能力，提高海內外對我國經(jīng)濟和貨幣的信心；應對突發(fā)性事件，防范金融風(fēng)險，并提供雄厚的資金保障。
但也應看到，外匯儲備的高速增長(cháng)也有很多不利影響。當前最突出的問(wèn)題就是流動(dòng)性過(guò)剩。央行買(mǎi)入外匯必須投放等值的人民幣，外匯儲備的高速增長(cháng)意味著(zhù)外匯占款同比增加，基礎貨幣投放越來(lái)越被動(dòng)，制約了央行的宏觀(guān)調控能力和效果�；A貨幣的擴張，推動(dòng)貨幣供給和銀行信貸過(guò)快增長(cháng)，引起投資擴張，通貨膨脹壓力加大，以及資產(chǎn)泡沫等問(wèn)題，并增加銀行體系的脆弱性。對此，我們應予以高度重視，妥善應對。
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