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作為我國最大的機構投資者之一，全國社會(huì )保障基金的一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)關(guān)注。最近，社�；饡�(huì )在投資方面有不少新的觀(guān)點(diǎn)和行動(dòng)。圍繞相關(guān)的熱點(diǎn)問(wèn)題，本報記者近日獨家專(zhuān)訪(fǎng)了全國社會(huì )保障基金理事會(huì )理事長(cháng)戴相龍。
●中國是發(fā)展中國家，不存在資金過(guò)剩，但社會(huì )資金轉為資本的渠道過(guò)于狹窄，應多渠道提高直接融資比重
記者：您擔任過(guò)商業(yè)銀行、中央銀行、地方政府的領(lǐng)導，目前又負責社�；鹄硎聲�(huì )工作，應當說(shuō)從各個(gè)角度接觸了資本市場(chǎng)。黨的十七大提出，優(yōu)化資本市場(chǎng)結構，多渠道提高直接融資比重。您認為資本市場(chǎng)對我國經(jīng)濟金融發(fā)展的意義何在？當前應著(zhù)重從哪些方面發(fā)展完善資本市場(chǎng)？
戴相龍：資本市場(chǎng)也叫長(cháng)期資金市場(chǎng)，是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場(chǎng)所。在我國，資本市場(chǎng)主要包括國債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、企業(yè)中長(cháng)期債券市場(chǎng)和中長(cháng)期貸款市場(chǎng)。發(fā)展資本市場(chǎng)對于深化金融體制改革、促進(jìn)經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展具有十分重要的意義。從融資方面講，企業(yè)可以獲得生產(chǎn)建設的長(cháng)期資金，這些資金絕大部分成為企業(yè)資本金，提高了企業(yè)自身發(fā)展能力和公司治理水平；從投資方面講，可以使資金保值增值，一般說(shuō)來(lái)可以獲得比銀行存款利息更高的回報，有利于城鄉居民將部分存款轉化為股本，增加財產(chǎn)性收入；從發(fā)揮市場(chǎng)功能方面講，可以引導社會(huì )資金投向資金使用效益較高的地區、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)；從增強國家宏觀(guān)調控能力來(lái)講，可以促使資本供給和信貸供給相適應，減少流動(dòng)性過(guò)剩，減少對外資的依賴(lài)，更好地促進(jìn)國際收支平衡。
經(jīng)過(guò)長(cháng)期努力，我國金融業(yè)的改革和發(fā)展取得了卓越成效，但也還有不少突出問(wèn)題需要研究解決，其中包括直接融資比例過(guò)低。黨的十四屆三中全會(huì )提出提高直接融資比例，至今已有15年，但進(jìn)展不夠明顯。2001年到2006年，當年股票融資額和貸款增加額之比，最低2.1%，最高9.5%，2007年因股市大幅上漲超過(guò)20%，今年必將大幅下降。中國是發(fā)展中國家，不存在資金過(guò)剩。流動(dòng)性過(guò)剩是指短期資金供給超出宏觀(guān)調控資金需求，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快增長(cháng)。當前，我國出現“流動(dòng)性過(guò)�！�，一是因為國際收支不平衡，外匯儲備占用過(guò)多人民幣資金；二是因為資本形成不足和信貸能力增長(cháng)過(guò)快，社會(huì )資金轉為資本的渠道過(guò)于狹窄，大量資金轉為信貸資金。社會(huì )資金結構不合理，降低了社會(huì )資金利用率。近幾年，在我國創(chuàng )造100元GDP，需要160元貨幣供給量，是美國的一倍多，也超過(guò)以間接融資為主的日本。
黨的十七大報告提出，要“優(yōu)化資本市場(chǎng)結構，多渠道提高直接融資比重”。對此，應當認真落實(shí)：
一是要繼續擴大股票融資。我國經(jīng)濟和社會(huì )平穩發(fā)展，國力不斷提高，市場(chǎng)管理逐步完善，股市穩定和發(fā)展有較好的基礎。通過(guò)調節融資節奏，增加機構投資，加強制度建設，創(chuàng )新穩定機制，我國股市一定能夠得到穩定發(fā)展。當前要執行從緊的貨幣政策，重點(diǎn)治理通貨膨脹，同時(shí)也要注意資本市場(chǎng)健康發(fā)展，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩定。
二是發(fā)展債券融資。截至2008年6月底,全國債券總額已達13.74萬(wàn)億元，但91.5%為國債、政策性金融債和中央銀行票據，企業(yè)和公司債只占8.5%。要加快發(fā)展企業(yè)資信評級機構，完善破產(chǎn)清償機制，加強金融監管機構的協(xié)調，解決好企業(yè)發(fā)債的擔保問(wèn)題，使企業(yè)和公司債的發(fā)行和轉讓業(yè)務(wù)有較大發(fā)展。
三是開(kāi)創(chuàng )基金融資�；鹑谫Y包括證券投資基金、創(chuàng )業(yè)投資基金和股權投資基金的融資�，F在，證券投資基金，已有法律規定，發(fā)展較快；創(chuàng )業(yè)投資基金，已有行政規定，規模較��；股權投資基金或叫產(chǎn)業(yè)投資基金，至今尚處在改革試驗階段，應該大膽全面予以推進(jìn)。
記者：2006年，天津向國務(wù)院申請設立未上市公眾公司股權柜臺交易市場(chǎng)，即OTC市場(chǎng)。設立這一市場(chǎng)的目的是什么？在整個(gè)資本市場(chǎng)體系中能發(fā)揮什么作用？
戴相龍：證券交易市場(chǎng)包括場(chǎng)內市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)主要指柜臺交易市場(chǎng)（over-the-counter，簡(jiǎn)稱(chēng)OTC），為達不到上市條件的公眾公司，提供股份報價(jià)和轉讓服務(wù)。設立柜臺交易市場(chǎng)有利于多渠道提高直接融資的比重，為比上市公司更多更廣泛的公眾公司提供資本，推進(jìn)資本流動(dòng)；有利于為暫時(shí)不具備上市條件、處于初始發(fā)展階段、但成長(cháng)性強的中小企業(yè)提供資本，促進(jìn)中小企業(yè)和科技型中小企業(yè)的發(fā)展；有利于未上市公眾公司完善法人治理結構，為股票市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)上市公司。
創(chuàng )造條件構建場(chǎng)外交易市場(chǎng)，形成統一監管下非上市公司股份報價(jià)和轉讓機制，已成為國務(wù)院的一項既定政策。黨中央、國務(wù)院已把推進(jìn)天津濱海新區開(kāi)發(fā)開(kāi)放納入國家發(fā)展戰略布局，國務(wù)院批準天津濱海新區為全國綜合配套改革試驗區，并把金融改革作為改革的重點(diǎn)。2008年3月13日，國務(wù)院正式批復同意“天津濱海新區綜合改革配套試驗總體方案”，提出“要為在天津濱海新區設立全國性非上市公眾公司股權交易市場(chǎng)創(chuàng )造條件”。據了解，這項改革正在抓緊進(jìn)行。上海市將逐步建成國際金融中心，作為我國首都的北京市實(shí)際上已是我國金融決策管理中心，天津市將建設柜臺交易市場(chǎng)，其余數個(gè)大城市將在所在區域金融市場(chǎng)中發(fā)揮重大作用。我國幅員廣闊，經(jīng)濟總量不斷壯大，應該在國家統一規劃下，分別發(fā)揮有關(guān)城市的作用，共同促進(jìn)我國現代金融業(yè)的改革和發(fā)展。
●社�；饡�(huì )不直接對單個(gè)股票進(jìn)行投資，也沒(méi)有所謂內幕消息來(lái)源，完全依據有關(guān)規定，自主開(kāi)展投資業(yè)務(wù)
記者：您一直強調，社�；鹨钚虚L(cháng)期投資、價(jià)值投資和責任投資的理念。近期您也表示，社�；饡�(huì )會(huì )在股票市場(chǎng)穩定發(fā)展中，做我們應該做的事。能否具體闡述一下，近年來(lái)社�；鹪诠墒兄兴l(fā)揮的作用？今后社�；鹪诠善蓖顿Y的方式或比例等方面是否會(huì )有變化？
戴相龍：2000年9月25日，黨中央、國務(wù)院宣布決定建立“全國社會(huì )保障基金”，并設立“全國社會(huì )保障基金理事會(huì )”管理運營(yíng)這個(gè)基金。全國社�；鹗侵醒霊鹇�?xún)�，主要用于應對我國老齡化高峰時(shí)期養老金收不抵支的壓力。該基金來(lái)源于中央財政撥款、國有股減持收入和轉持股份、一部分彩票公益金、投資收益等，投資于固定收益產(chǎn)品、股票和實(shí)業(yè)投資。全國社�；鹨研纬商赜械耐顿Y理念和投資風(fēng)格：一是堅持長(cháng)期投資。在較長(cháng)時(shí)期內，國家對社�；饹](méi)有重大支出安排，社�；鹗冀K堅持通過(guò)長(cháng)期投資獲得穩定較高回報。二是堅持價(jià)值投資。社�；鹜顿Y沒(méi)有所謂內幕消息，立足于對金融市場(chǎng)走勢的分析，投資現在和潛在回報較高的多元金融產(chǎn)品。三是堅持責任投資。社�；鸬耐顿Y決策，不僅要確�；鸨Ｖ翟鲋�，而且要維護金融市場(chǎng)的穩定，促進(jìn)企業(yè)和所在地區的經(jīng)濟發(fā)展。到2007年底，全國社�；鹂傎Y產(chǎn)5000多億元，近5年每年平均實(shí)現收益率為10.7%。預測到2010年總資產(chǎn)可超過(guò)1萬(wàn)億元。
各國養老金都是資本市場(chǎng)投資的重要來(lái)源，是穩定股票市場(chǎng)的重要支柱。全球養老金有20多萬(wàn)億美元，占全球資本市場(chǎng)1/4。2007年底，全國各項社會(huì )保險資產(chǎn)有1.5萬(wàn)億元，商業(yè)保險公司總資產(chǎn)接近3萬(wàn)億元，城鄉儲蓄17.6萬(wàn)億元，對資本市場(chǎng)投資能力不斷增強。全國社�；鹨言谫Y本市場(chǎng)發(fā)展和穩定中發(fā)揮重要作用：一是投資總量不斷增加。2007年底，社�；鹜顿Y于股票和一年期以上各種金融產(chǎn)品為4854億元，占全部資產(chǎn)95%，其中，境內外股票1816億元。二是堅持長(cháng)期投資。特別是在股市低迷時(shí)更能顯示社�；饘墒蟹�定作用。三是促進(jìn)了基金業(yè)的規范運作。至今，我們已選擇10家基金管理公司作為全國社�；鸬耐顿Y管理人，促進(jìn)基金管理公司不斷提高管理水平。四是社�；饘ζ髽I(yè)直接投資和對股權投資基金投資400多億元，參與對公司的管理，推動(dòng)了上市公司治理結構的改善。隨著(zhù)全國社�；饘�(shí)力增強，我們將在促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮更大作用。
社�；鹪谕晟仆顿Y管理方式方面已取得一定經(jīng)驗。社�；饡�(huì )對境內外股票和一部分債券投資，通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)競選資產(chǎn)管理公司實(shí)行委托管理。同時(shí)，對投資各類(lèi)金融產(chǎn)品的總量實(shí)行比例控制，明確五年和每年投資比例，實(shí)行滾動(dòng)操作，并在允許的幅度內按季微調。實(shí)踐證明，上述投資管理方式是行之有效的。社�；饡�(huì )不直接對單個(gè)股票進(jìn)行投資，也沒(méi)有所謂內幕消息來(lái)源，完全依據國家法規和市場(chǎng)監管規定，按照國務(wù)院有關(guān)部門(mén)制定的《全國社�；鹜顿Y管理規定》，自主開(kāi)展投資業(yè)務(wù)�，F在，由于股市低迷，股票投資已在內控比例之內，我相信我們的投資管理人，一定會(huì )堅持長(cháng)期投資、價(jià)值投資和責任投資理念，正確處理投資和風(fēng)險的關(guān)系。這樣做，不僅可以維護股市的穩定，也符合社�；鸬睦�。
●發(fā)展股權投資基金，有利于把一部分企業(yè)和個(gè)人存款轉化為資本，減少?lài)H資本流入，緩解人民幣升值壓力
記者：在您的推動(dòng)下，我國首個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金2006年在天津成立；今年4月，國務(wù)院批準全國社�；鹜顿Y產(chǎn)業(yè)基金和股權投資基金；近期社�；鹩謱⑾蚨�、弘毅基金投資40億元。那么，您覺(jué)得股權投資基金在資本市場(chǎng)發(fā)展中能發(fā)揮什么作用？當前股權基金發(fā)展還存在哪些需要解決的問(wèn)題？下一步，社�；鹪诠蓹嗷鸬耐顿Y方面有什么打算？是否考慮以社�；馂橹鲗Оl(fā)起新的基金及基金管理公司？
戴相龍：股權投資基金是資本和智慧的結合，對促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展具有特殊功能。發(fā)展股權投資基金是企業(yè)擴大資本的迫切需要，是投資人保值增值的迫切需要，是完善資本市場(chǎng)的迫切需要，是完善宏觀(guān)金融調控的迫切需要。我國作為發(fā)展中國家，社會(huì )資金并不寬�！，F在流動(dòng)性過(guò)剩，是因為資本形成不足，信貸能力過(guò)強，社會(huì )資金結構不合理。發(fā)展股權投資基金，有利于把一部分企業(yè)和個(gè)人存款轉化為資本，減少?lài)H資本流入，緩解人民幣升值壓力。當前發(fā)展股權基金重點(diǎn)要研究和解決好下列問(wèn)題：
一是加快改革試點(diǎn)工作。早在1997年中央就要求制定產(chǎn)業(yè)投資基金辦法，多年來(lái)有關(guān)部門(mén)也做了大量工作，但總的看進(jìn)展較慢。由國家發(fā)改委牽頭的產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作小組已成立工作8個(gè)多月，有關(guān)工作正在順利推進(jìn)。我們盼望試點(diǎn)工作小組盡快上報《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)總體方案》，加強對試點(diǎn)工作指導，加快對有關(guān)基金的核準。
二是要盡快出臺股權投資基金管理辦法。依法規定股權基金的登記、管理、交易、稅收等問(wèn)題，完善監管體制，并在投資和退出等方面為股權基金發(fā)展提供有利條件。我國行政機關(guān)部門(mén)較多，由于歷史原因和角度不同，同樣一個(gè)基本屬性相同的名詞在不同部門(mén)有不同的表述，常常影響到有關(guān)工作的推進(jìn)。產(chǎn)業(yè)投資基金和股權投資基金運作原理基本相同，現在常說(shuō)的股權投資基金就是指私募股權投資基金。因此，我建議在我國目前可把產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權投資基金統稱(chēng)為“股權投資基金”，盡快制定相應管理條例或管理辦法。在股權投資基金設立方式上，依法規定公司制、信托制、合伙制設立要求和稅收制度，由投資人自主選定。
三是積極培育基金管理專(zhuān)業(yè)人才。目前，發(fā)展股權投資基金，不是缺錢(qián)，而是缺乏優(yōu)秀管理人才。要加快培養基金管理高級人才，適當增設中外合資或者外商獨資的股權投資基金管理公司。
全國社�；饡�(huì )將總結過(guò)去參與發(fā)起多個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗，運用國務(wù)院已經(jīng)給予我們的對股權投資基金投資總額可以達到總資本10%的政策，充分發(fā)揮社�；鹪谕七M(jìn)股權投資基金中的作用。我們將制定社�；鹜顿Y股權基金管理辦法，公開(kāi)、公正、公平地在市場(chǎng)擇優(yōu)選聘基金管理團隊，重點(diǎn)投資成長(cháng)型中小企業(yè)。如果市場(chǎng)有需要，我們將考慮由全國社�；鹬鲗гO立新的股權投資基金及其管理公司，并在業(yè)務(wù)發(fā)展上與其同行依法合理競爭。
●面對股票市場(chǎng)大幅度的波動(dòng)，社�；饘⒗^續堅持原定投資理念和投資管理方式，穩定對股票的投資比例
記者：過(guò)去五年，全國社會(huì )保障基金的收益率遠遠高于同期的通貨膨脹率，實(shí)現了保值增值的目標。特別是2007年，由于投資策略選擇得當，借助股市大幅上漲，社會(huì )保障基金已實(shí)現收益1084億元。從今年的情況看，股市表現不盡如人意，社�；鹉芊窭^續實(shí)現較好收益，在投資策略上會(huì )做出怎樣的調整？
戴相龍：由于金融市場(chǎng)和投資結構的變化，全球各國養老基金的投資回報每年都是起伏不定。去年以來(lái)，由于全球股市下跌，各國養老金投資回報率普遍下降，有不少基金還出現較大虧損。2007年，社�；饘�(shí)現了高收益，但不能簡(jiǎn)單看作是一年的收益，而是2003—2006年期間社�；鹜ㄟ^(guò)長(cháng)期資產(chǎn)配置所得到的結果，是社�；饒猿珠L(cháng)期投資目標的結果。按照社�；鹞迥昶骄惶潛p的風(fēng)險控制最低要求，2007年的高收益還要承擔今年和未來(lái)一段時(shí)間內市場(chǎng)的風(fēng)險和投資損失。
2008年6月30日，上海、深圳證交所股市比去年底分別下跌48%、45%。今年又是社�；饡�(huì )實(shí)行新的《企業(yè)會(huì )計準則》的第一年，交易類(lèi)產(chǎn)品的市值變化要列入盈虧核算。社�；鸢匆幎ǖ谋壤顿Y股票，所持股票市值的跌幅大大低于同期上證綜指的跌幅。盡管如此，社�；鹕习肽暌褜�(shí)現收益還抵不了上半年股票資產(chǎn)的縮水，社�；鹑杲�(jīng)營(yíng)收益面臨著(zhù)嚴重挑戰。
分析和評價(jià)社�；鹜顿Y業(yè)績(jì)，要看長(cháng)期結果，短期業(yè)績(jì)的波動(dòng)不能也不宜作為考核社�；鸬耐顿Y績(jì)效的依據。面對股票市場(chǎng)大幅度的波動(dòng)，社�；饘⒗^續堅持原定投資理念和投資管理方式，繼續堅持既定戰略資產(chǎn)配置和年度戰術(shù)資產(chǎn)配置的要求，對大類(lèi)資產(chǎn)配置的比例不做大的變動(dòng)。我們將穩定對股票的投資比例，增加固定收益產(chǎn)品的投資，加大對企業(yè)直接投資和股權投資基金的投資力度，增強交易類(lèi)產(chǎn)品的抗跌能力，承受市場(chǎng)波動(dòng)的壓力，并為明后年爭取較好的投資回報打好基礎。 |