在紀念改革開(kāi)放三十周年之際，回顧新中國證券市場(chǎng)艱難創(chuàng )立的歷史，我們看到了一個(gè)個(gè)風(fēng)云人物，一出出悲劇喜劇。他們風(fēng)云際會(huì )的人生，或輝煌亮相，或黯然退場(chǎng)，充滿(mǎn)了讓人感嘆的戲劇性效果。但我們很難看到在這輝煌場(chǎng)面的背后，那些為這出大戲設計了題目、編寫(xiě)了腳本的后臺工作人員，那些為新中國證券市場(chǎng)的草創(chuàng )做了大量基礎性、鋪墊性工作的執行者。他們是中國證券市場(chǎng)的“幕后英雄”。他們的貢獻不亞于前臺的主角。
　　現任申銀萬(wàn)國證券公司總裁馮國榮，參與了上海證券市場(chǎng)早期一系列開(kāi)創(chuàng )性的建設，包括第一家證券營(yíng)業(yè)柜臺的建立、第一只股票的發(fā)行，直至上海證券交易所的籌辦和成立。中國證監會(huì )前主席劉鴻儒曾對他說(shuō)：能夠說(shuō)得清楚上海金融改革整個(gè)過(guò)程的，現在大概只有你了。
　　本期我們用馮國榮的故事，從一個(gè)側面來(lái)對比中國證券市場(chǎng)的今昔，并感謝那些為之默默地作出貢獻的人們。
　　在中國證券市場(chǎng)，馮國榮向來(lái)行事低調。但在上海的金融改革和證券市場(chǎng)形成過(guò)程中，他做出過(guò)重要貢獻，絕非等閑人物。自上世紀八十年代中期開(kāi)始，他歷任工商銀行上海分行辦公室秘書(shū)、副主任、主任和人民銀行上海分行辦公室主任，這段時(shí)期正是上海金融改革起步和證券市場(chǎng)形成的關(guān)鍵時(shí)期，他不僅參與了銀行系統的改革，而且在幕后參與了第一只股票的發(fā)行、第一家證券營(yíng)業(yè)柜臺的設立，直至上海證券交易所的籌建。特別是在上海證券交易所制度草創(chuàng )和設計的過(guò)程中，在當時(shí)人行上海分行行長(cháng)毛應的領(lǐng)導下，他參與起草、核稿等具體工作，是主要的執筆者。上海證券市場(chǎng)形成初期的許多重要人物，都與他有著(zhù)很深的工作關(guān)系甚至個(gè)人淵源�？梢哉f(shuō)，他是上海金融改革和證券市場(chǎng)形成、發(fā)展全過(guò)程的見(jiàn)證人。

證券市場(chǎng)的“史前史”

　　參與中國證券市場(chǎng)草創(chuàng )籌建工作的前輩，大部分人在回顧中國證券市場(chǎng)的初期歷史時(shí)，都是從發(fā)行第一只股票、創(chuàng )建第一家證券營(yíng)業(yè)部或上海證券交易所成立說(shuō)起。對此，馮國榮有自己的獨到看法。他把這段歷史分成醞釀、啟動(dòng)、發(fā)展等幾個(gè)階段，這中間有一個(gè)符合邏輯的發(fā)展過(guò)程。醞釀階段早在上世紀八十年代初就開(kāi)始了，也就是銀行從財政脫離，完成真正的、獨立的貨幣經(jīng)營(yíng)者的角色轉換的過(guò)程。馮國榮說(shuō)：“這是整個(gè)金融改革的最精彩的部分之一，也是后來(lái)資金拆借市場(chǎng)、外匯調劑市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、黃金交易市場(chǎng)得以形成的預設條件和基礎。我本人那時(shí)剛好從上海財大畢業(yè)，1982年底進(jìn)入銀行系統工作，有幸參與和見(jiàn)證了這個(gè)金融改革風(fēng)云際會(huì )的過(guò)程�！�
　　談到中國證券市場(chǎng)的歷史，這其實(shí)是不可或缺的一部分�；蛘哒f(shuō)，這是證券市場(chǎng)的“史前史”。馮國榮說(shuō)，在改革開(kāi)放以前的純粹計劃經(jīng)濟時(shí)代，大財政，小銀行，銀行是財政的附庸，僅僅是政府的一個(gè)出納機關(guān)。改革開(kāi)放以后，銀行從財政脫離出來(lái)，又從人民銀行中分設工商銀行、中國銀行、農業(yè)銀行和中國人民保險公司，從財政部分設建設銀行、中國投資銀行。中國銀行體系在1983-1985年之間基本形成。而在銀行內部出現了票據改革。以前銀行沒(méi)有票據業(yè)務(wù)，隨著(zhù)支票、匯票、本票等票據業(yè)務(wù)的出現，就自然地出現了票據的貼現和再貼現業(yè)務(wù)，這樣銀行就有了信用工具，市場(chǎng)承認了商業(yè)信用，資金也就不再局限于橫向聯(lián)系，出現了資金的拆借市場(chǎng)，各金融機構的資金余缺可以在拆借市場(chǎng)上調劑，資金開(kāi)始能夠流通了。在資金實(shí)現流通的時(shí)候，資本市場(chǎng)也開(kāi)始萌芽了。這些因素一起催生了上海證券交易所的成立。設想一下，如果沒(méi)有信用工具，結算都無(wú)法結算，證券交易如何進(jìn)行？也就談不上后來(lái)證券交易所的成立和迅速發(fā)展。
　　馮國榮強調說(shuō)，發(fā)展是一個(gè)自然漸進(jìn)的過(guò)程，具有其內在的邏輯關(guān)系，后面的內容以前面的發(fā)展為基礎。沒(méi)有這個(gè)基礎，談不上后面的發(fā)展。整個(gè)發(fā)展就是這樣一個(gè)螺旋上升的過(guò)程。而他一進(jìn)入銀行系統，就參與了作為市場(chǎng)基礎的票據業(yè)務(wù)這一意義深遠的改革。

參與籌備上交所

　　上世紀八十年代的后半段，是上海證券市場(chǎng)的萌芽和啟動(dòng)階段。工商銀行上海分行屬下的信托公司（申銀萬(wàn)國前身）代理發(fā)行了飛樂(lè )音響、延中實(shí)業(yè)等新中國的第一批股票，推出了第一個(gè)證券交易柜臺，從而出現了直接融資，出現了股票的流通。這些都是重大的突破。此時(shí)，馮國榮先后擔任工行上海分行的辦公室秘書(shū)、副主任、主任，參與了這些有重大突破意義的制度設計、文稿審核等工作。比如，發(fā)行B股以籌集外資，這在我國證券史上是一件破天荒的事情，沒(méi)有任何先例可循。馮國榮清楚地記得，他是如何斟字酌句地確定了所謂B股的定義，即“專(zhuān)供境外法人與自然人認購的、用美元現匯計價(jià)的記名式股票”，連“人民幣特種股票，簡(jiǎn)稱(chēng)B股”這兩個(gè)名詞，也是他“發(fā)明”的，獲得了分管此項業(yè)務(wù)、時(shí)任人行上海分行副行長(cháng)、已英年早逝的羅時(shí)林的贊許。
　　此前，馮國榮在銀行系統基層工作時(shí)，曾任工商銀行上海分行楊浦支行計劃信貸科副科長(cháng)。闞志東那時(shí)就是這個(gè)信貸科的信貸員。馮國榮向當時(shí)的工行團委推薦，闞志東得以參加中日青年交流計劃，到日本藍澤證券工作，學(xué)習證券業(yè)務(wù)。赴日學(xué)習是闞志東證券事業(yè)的起步和轉折，回國后，他成了當時(shí)國內稀缺的在國外學(xué)過(guò)證券業(yè)務(wù)的青年才俊。馮國榮笑著(zhù)說(shuō)：“我們那個(gè)信貸科后來(lái)出了四個(gè)證券公司老總，闞志東是一個(gè)，還有朱福濤、儲忠兩人分別做了東方證券董事長(cháng)和聯(lián)合證券總裁。后來(lái)，我又來(lái)做了申銀萬(wàn)國總裁�！�
　　馮國榮認為，上海證券交易所的籌辦，標志著(zhù)中國證券市場(chǎng)進(jìn)入了全面發(fā)展階段。而仿佛是與證券有緣，就在上交所籌辦前，他調到人行上海分行任辦公室主任。當時(shí)，人民銀行分管銀行、證券、信托、保險等所有金融業(yè)務(wù)及機構，而人行上海分行直接負責上海證券交易所的籌辦、成立，以及成立后初期發(fā)展階段的管理。當時(shí)，上海有一個(gè)股份制改革的三人領(lǐng)導小組，一個(gè)是原人行上海分行行長(cháng)李祥瑞，一個(gè)是上海市體改辦主任賀鎬圣，另一個(gè)就是他的老師、時(shí)任人行上海分行行長(cháng)的龔浩成。領(lǐng)導作出安排，拍板決策，具體的工作就由馮國榮領(lǐng)導的辦公室來(lái)做。當時(shí)人行沒(méi)有政策研究室，沒(méi)有體制改革辦公室，凡是與體制改革、政策研究有關(guān)的事情，都集中由辦公室處理。作為辦公室的主要負責人，對文件的調研、起草、審核，直至最終公布，都起著(zhù)關(guān)鍵的作用。特別是上海證券交易所的性質(zhì)、交易和結算的方式、會(huì )員制、交易所章程等的確定和文本起草，基本上都是由當時(shí)的金融監管處和辦公室完成的。
　　“說(shuō)實(shí)話(huà)，那時(shí)大家都不知道該怎么做。我們都沒(méi)見(jiàn)過(guò)真正的交易所�！瘪T國榮說(shuō)，“所以像尉文淵、闞治東、管金生那樣的一批開(kāi)拓者確實(shí)了不起。他們是在一無(wú)所知的前提下創(chuàng )造歷史�；I辦上海證券交易所時(shí)，由人行上海分行辦公室起草上海證券交易所的規則和章程。我也是一無(wú)所知。我也沒(méi)去過(guò)國外，沒(méi)考察過(guò)國外的交易所，充其量只參觀(guān)過(guò)香港交易所，參考資料也極其缺乏。李祥瑞把他的一個(gè)曾任臺灣‘財政部長(cháng)’的同學(xué)送他的一套法規匯編給我，作為參考資料。所以上海證券市場(chǎng)的早期設計，帶有濃厚的臺灣證券市場(chǎng)的特點(diǎn)和痕跡。因為我們參考的就是臺灣的市場(chǎng)、臺灣的法規和理論�！�
　　說(shuō)到這里，馮國榮忍不住笑著(zhù)說(shuō)，“早期許多開(kāi)創(chuàng )性的規章，都是我們起草或者審稿的。當時(shí)的規則很粗糙，特點(diǎn)很明顯，就是多少都帶了點(diǎn)臺灣證券市場(chǎng)法規的痕跡。這個(gè)事情現在講起來(lái)似乎很不上臺面，但這就是歷史。那時(shí)也沒(méi)什么‘海歸’，現在的‘海歸’們那時(shí)正忙著(zhù)‘出�！��！�
　　上海證券交易所正式成立時(shí)，據說(shuō)總經(jīng)理人選有幾個(gè)：一位是人行上海分行金管處處長(cháng)，年紀有點(diǎn)大了；一位是尉文淵，金管處的副處長(cháng)，年富力強；還有一位就是馮國榮。因為馮國榮是辦公室主任，領(lǐng)導不肯放。歷史就選擇了尉文淵。
　　上海證券交易所成立初期，仍然歸人行上海分行管理，交易所的制度修訂甚至對外發(fā)言，也仍然需要經(jīng)過(guò)人行上海分行辦公室的審核后才能發(fā)表。馮國榮甚至還要管證券市場(chǎng)的新聞和輿論，當時(shí)的人行負有窗口政策指導的重要職能，上海市委宣傳部曾為此專(zhuān)門(mén)發(fā)過(guò)內部文件，規定上海市場(chǎng)上的證券新聞、評論，要由人行上海分行辦公室主任馮國榮審核簽字后，才能見(jiàn)報。馮國榮甚至親自跑新聞出版署要批文，創(chuàng )辦了公開(kāi)發(fā)行的《上海金融報》，并擔任首任主編。

帶領(lǐng)申萬(wàn)起死回生

　　2001年，馮國榮由幕后走上前臺。
　　當年，被稱(chēng)為中國證券市場(chǎng)第一大案的“中科創(chuàng )事件”爆發(fā)。該事件給申銀萬(wàn)國證券公司帶來(lái)了高達幾十個(gè)億的損失，這個(gè)數字遠遠超過(guò)了公司的注冊資本。這家新中國證券市場(chǎng)最老牌的證券公司，面臨著(zhù)生死存亡一線(xiàn)之隔的艱難境地。
　　申銀萬(wàn)國曾經(jīng)主承銷(xiāo)新中國第一只A股、B股，創(chuàng )建了新中國第一個(gè)證券交易柜臺，創(chuàng )造了中國證券市場(chǎng)發(fā)展史上許多“第一”。這家在某種意義上直接催生了中國證券市場(chǎng)的證券公司，此時(shí)面臨著(zhù)無(wú)數的債權債務(wù)糾紛甚至刑事糾葛，這回還能重新站起來(lái)嗎？很多人表示懷疑。
　　正是在這個(gè)萬(wàn)般艱難、前途莫測的情況下，馮國榮受上海市政府的委派，從中國光大銀行黨組副書(shū)記、副行長(cháng)兼上海分行行長(cháng)的位置上，被調派來(lái)處理危機。隨后，他又被正式任命為申銀萬(wàn)國證券公司總裁。
　　“我接手申萬(wàn)時(shí)，是申萬(wàn)最困難的時(shí)候�！瘪T國榮說(shuō)，“‘中科創(chuàng )事件’以及后來(lái)的委托理財糾紛使公司面臨嚴重的挑戰。你知道我最苦的時(shí)候怎么樣，現金流量都斷了！但工資不得不發(fā)呀，而且一個(gè)也不能掉隊（裁員）。除了工資外，其他我全部停掉。所以他們說(shuō)老馮有大將風(fēng)度，這種危急困難的情況也扛下來(lái)了，其實(shí)是勉為其難。最難的時(shí)候，有一點(diǎn)我腦子里很清楚，就是堅持合規經(jīng)營(yíng)的底線(xiàn)，絕對不挪用客戶(hù)保證金，確保資金鏈不斷，維護公司的聲譽(yù)。但是確實(shí)平衡不了呀，沒(méi)有資本補充機制，缺乏合規融資渠道，市場(chǎng)又很低迷，流動(dòng)性確實(shí)很困難。這個(gè)難題幾乎無(wú)解！”說(shuō)起這件事，馮國榮感慨萬(wàn)千。
　　馮國榮千方百計節支增效。2003年到2005年，三年里申萬(wàn)的營(yíng)業(yè)費用下降了45%，公司的業(yè)務(wù)漸漸走上正軌。2005年，經(jīng)過(guò)人民銀行和證監會(huì )的聯(lián)合大檢查后，人民銀行正式宣布，經(jīng)貸前調查，申銀萬(wàn)國經(jīng)營(yíng)基本正常，沒(méi)有發(fā)現挪用客戶(hù)證券交易結算資金情況，但存在流動(dòng)性困難，擬對其給予再貸款支持。后來(lái)，又改為匯金公司向申銀萬(wàn)國注資25億元，并計劃提供15億元流動(dòng)性支持，實(shí)際上后來(lái)提供了4.5億元。匯金因而成為申銀萬(wàn)國的大股東。這是國務(wù)院關(guān)于證券公司綜合治理政策在申銀萬(wàn)國的體現，也創(chuàng )造了應對與處置金融風(fēng)險的新經(jīng)驗。申萬(wàn)終于得以重新走上發(fā)展之路。
　　馮國榮說(shuō)：“從2001年到現在的這六七年里，我們已經(jīng)把申萬(wàn)的所有歷史遺留問(wèn)題處理掉了，全部窟窿都已填平。這一點(diǎn)確實(shí)很不容易�，F在申萬(wàn)的資本金很充足，凈資產(chǎn)有100多億，凈資本有90多億，凈資本率達到90%以上。這幾年來(lái)，申萬(wàn)全面推進(jìn)現代金融企業(yè)制度建設，建立完善風(fēng)險控制體系，公司還獲得了創(chuàng )新試點(diǎn)資格，被評為A類(lèi)AA級券商。2007年我們取得的利潤是過(guò)去11年稅利的總和，公司整體情況是空前的好。這充分說(shuō)明國務(wù)院關(guān)于證券公司綜合治理政策十分英明�！�
　　馮國榮說(shuō)：“過(guò)了這個(gè)坎以后，我們真的吸取了教訓。證券是高風(fēng)險的行業(yè)，控制住風(fēng)險，才有利益和未來(lái)，把握不住風(fēng)險，垮起來(lái)會(huì )很快。申萬(wàn)在發(fā)展過(guò)程中，總結了自身經(jīng)驗，看到了違規的代價(jià)，看到了出錯的成本，所以我們很小心謹慎，加強合規建設，完善內控制度，全力規避風(fēng)險�？雌饋�(lái)好像走得慢了一點(diǎn)，但最終會(huì )看到未必慢。反過(guò)來(lái)，風(fēng)險控制不好，一時(shí)看起來(lái)好像很快，但最終可能并不快甚至垮掉。這樣跌跟頭的公司，相信接下來(lái)還會(huì )有�！�
　　“不過(guò)，小心謹慎不是說(shuō)就不要創(chuàng )新了。申萬(wàn)歷來(lái)有創(chuàng )新的精神，‘開(kāi)拓創(chuàng )新、追求卓越’是我們的企業(yè)文化，現在我們仍在創(chuàng )新�！瘪T國榮說(shuō)，“我來(lái)到申萬(wàn)以后，公司做了兩件對未來(lái)的歷史而言極有意義的事情。一是率先推出了代辦股份轉讓業(yè)務(wù)，解決了上市公司的退市問(wèn)題�！瘪T國榮認為，這是申萬(wàn)近年來(lái)為金融改革和證券市場(chǎng)作出的最大貢獻，是一項重大創(chuàng )新和突破，其意義不亞于當初發(fā)行第一只股票�！岸�是成為國內第一家QFII代理商。申萬(wàn)率先得到了政府的同意，通過(guò)了外國機構和投資者的審核。UBS（瑞士銀行）是世界最大的銀行，在選擇之前對我們進(jìn)行了六輪盡職調查，最終選定我們作為他的QFII合作方。QFII制度的建立打破了中國市場(chǎng)的封閉性，其意義自不待言�！蹦壳霸诖�辦轉讓系統和QFII兩塊業(yè)務(wù)中，申萬(wàn)都是市場(chǎng)占有率最高的。作為老牌證券公司，申萬(wàn)老枝發(fā)新芽，煥發(fā)改革的青春。
　　其實(shí)，申萬(wàn)另有一件了不起的卻不太為外人所知的事情，是擁有一家境外上市公司——申銀萬(wàn)國香港公司，在香港聯(lián)交所的上市代碼為0218。這家公司成立已經(jīng)17年了，是香港全牌照的證券公司，可以從事香港所有的證券業(yè)務(wù)。不過(guò)，馮國榮說(shuō)，當初這家公司也面臨嚴重危機�！拔襾�(lái)申萬(wàn)后，花了很大的力氣，在公司中建立了完整的法人治理結構，按照香港的監管規則進(jìn)行全過(guò)程的合規體系建設，加強內控，全面推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展。過(guò)去，公司股價(jià)最低只有0.20港元，后來(lái)最高達到17港元，現在是3港元左右。在香港這個(gè)國際市場(chǎng)上，這個(gè)股價(jià)是實(shí)打實(shí)的，重要的不是市盈率，是分紅，是業(yè)績(jì)。我們每年兩次現金分紅。在這個(gè)過(guò)程中我們學(xué)習、適應了國際資本市場(chǎng)的游戲規則，為我們以后的國際化經(jīng)營(yíng)做了必要的思想準備與組織準備。在這次由美國次貸危機引發(fā)的全球金融風(fēng)暴中，由于我們對此意識較早，處理及時(shí)，香港公司未受損失�！�
　　“現在，申銀萬(wàn)國已經(jīng)是一家國際化的金融機構。我們的職員中有美國人、菲律賓人、韓國人、日本人等。這幾年我們也已經(jīng)開(kāi)始在境外布局了，香港以外，在韓國、日本已建立了代表處，臺灣、新加坡都準備籌建。而且在國內券商中，唯有申銀萬(wàn)國每年在境外搞CIO路演。去年在韓國和日本，今年在加拿大，都很成功。我們依托了申銀萬(wàn)國研究所強大的研究力量，把中國介紹給世界，讓世界了解中國，同時(shí)與國際戰略投資者建立聯(lián)盟的關(guān)系�！�
　　馮國榮現在的一個(gè)心愿，是實(shí)現申銀萬(wàn)國的上市，從而成為中國最強、最好、最大的證券公司。