7月10日，深圳證券交易所和中國證券業(yè)協(xié)會(huì )在深圳共同舉辦了證券公司相關(guān)負責人創(chuàng )業(yè)板培訓班。深交所總經(jīng)理宋麗萍在培訓班上表示，我國資本市場(chǎng)在技術(shù)跳躍式發(fā)展的同時(shí)，以“散戶(hù)”為主的投資者結構并沒(méi)有發(fā)生類(lèi)似的嬗變，這是我國 “新興+轉軌”資本市場(chǎng)的突出特征之一。因此，要加強對多層次資本市場(chǎng)、多種風(fēng)險特性產(chǎn)品、多元化投資者之間關(guān)系的研究，促進(jìn)其協(xié)同發(fā)展。創(chuàng )業(yè)板的推出，是理順上述三者關(guān)系的重要實(shí)踐。關(guān)鍵是要在認清市場(chǎng)投資者行為及結構特征的基礎上，建立起一套投資者適當性管理的完整機制。

　　充分認識創(chuàng )業(yè)板意義和風(fēng)險

　　宋麗萍指出，第一，要對創(chuàng )業(yè)板的意義和風(fēng)險有充分的認識。海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展給我們提供了兩方面的借鑒，在看到創(chuàng )業(yè)板推出戰略意義的同時(shí)，也要看到創(chuàng )業(yè)板上市公司的風(fēng)險相對較高，退市風(fēng)險尤為突出。根據美國納斯達克和世界交易所聯(lián)合會(huì )公布的數據，1985年至2008年美國納斯達克總共退市12965家，新增上市11820家企業(yè)，退市公司多于新增上市公司數量（不含OTCBB掛牌公司）。英國AIM市場(chǎng)在2003年至2007年間，上市公司每年退市比例也在8%-15％的水平。
　　第二，資本市場(chǎng)技術(shù)快速發(fā)展與投資者結構不合理是我國“新興+轉軌”資本市場(chǎng)的一個(gè)突出特征。自上世紀90年代誕生起，中國資本市場(chǎng)用19年的時(shí)間完成了其他國家或地區證券市場(chǎng)數十年乃至上百年的嬗變歷程。雖然起步晚，但由于與實(shí)體經(jīng)濟的跳躍增長(cháng)及信息技術(shù)快速發(fā)展同步，我國資本市場(chǎng)的起點(diǎn)并不低，尤其是在技術(shù)方面，跨越了其他證券市場(chǎng)發(fā)展所經(jīng)歷的多個(gè)階段，實(shí)現了同步甚至超前發(fā)展，這在證券交易系統方面表現尤其突出。深交所1992年引入電腦自動(dòng)撮合系統，與周邊的日本東京、中國香港等市場(chǎng)基本同步。1996年深市A股完全取消交易大廳，全部實(shí)行場(chǎng)外報盤(pán)，比周邊市場(chǎng)超前3至4年。當前深交所的交易撮合系統每秒可產(chǎn)生多達35000筆的成交紀錄，全天可產(chǎn)生超過(guò)1億筆的成交紀錄，在全球交易系統中處于領(lǐng)先水平。

　　中小投資者投機性交易行為明顯

　　與此同時(shí)，我國證券市場(chǎng)仍屬于中小投資者為主體的“散戶(hù)”市場(chǎng)。去年年底，深圳市場(chǎng)100萬(wàn)元以下中小投資者的持股比例和交易占比分別為42%和70％。根據深交所金融創(chuàng )新實(shí)驗室對深圳市場(chǎng)的相關(guān)研究，投資者結構和行為顯示出值得關(guān)注的特征：一是大量投資者經(jīng)驗不足，30％以上的個(gè)人投資者是開(kāi)戶(hù)時(shí)間不到2年的中小投資者。二是中小投資者投機性交易行為明顯，偏向持有和交易小盤(pán)股、低價(jià)股、績(jì)差股、高市盈率股和ST股票；個(gè)人投資者交易頻繁，2008年資金周轉率高達468%，是機構的4.6倍。三是中小“散戶(hù)”是股票上市首日買(mǎi)入的主體，但絕大部分虧損，中小投資者首日買(mǎi)入股數占比為56%，而且71％的買(mǎi)入投資者是第一次參與上市首日交易，交易經(jīng)驗不足；20個(gè)交易日后，上市首日買(mǎi)入的投資者虧損賬戶(hù)比例過(guò)半，其中炒作最為嚴重的22只股票虧損比例更大，最高達99％。四是證券投資基金近幾年發(fā)展迅速，目前深圳市場(chǎng)持股比例近20%，但在交易行為上顯示出較強的趨同性。
　　宋麗萍強調，多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展要求交易產(chǎn)品風(fēng)險特性與投資者風(fēng)險承受能力相匹配。第一，多層次資本市場(chǎng)是滿(mǎn)足多種企業(yè)融資需求的市場(chǎng)結構。第二、多層次資本市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險特性。企業(yè)在發(fā)展階段、規模和行業(yè)等方面的差異性決定了企業(yè)的風(fēng)險特性，例如新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(cháng)空間等都有較大不確定性。企業(yè)自身特有的風(fēng)險，決定了在多層次資本市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險特性。第三、投資者應該參與與自身風(fēng)險承受能力相匹配的證券品種交易，不同風(fēng)險的投資產(chǎn)品應有其對應的多元化投資者群體。

　　要高度重視創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理工作

　　宋麗萍表示，在以中小投資者為主體的證券市場(chǎng)上，投資者風(fēng)險承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險特性相匹配的要求更為重要。加強對多層次資本市場(chǎng)、多種風(fēng)險特性產(chǎn)品、多元化投資者之間關(guān)系的研究，探索出符合我國“新興+轉軌”資本市場(chǎng)發(fā)展要求的匹配關(guān)系，有助于多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展、滿(mǎn)足企業(yè)融資、投資者理財投資需求。創(chuàng )業(yè)板的推出，也是理順上述三者關(guān)系的一個(gè)重要實(shí)踐，其中的關(guān)鍵在于探索建立一套投資者適當性管理的完整機制。
　　為此，各會(huì )員單位應高度重視，切實(shí)把創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投資者教育工作做實(shí)，把開(kāi)通交易的準備工作做細，各項措施考慮得更周密一些，防止由于估計不足和準備不夠而陷于被動(dòng)。第一，要高度重視創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理工作，要把該項工作作為影響資本市場(chǎng)穩定運行的大事來(lái)抓。第二，要把創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理的要求落實(shí)到公司的內部制度和流程中，對證券營(yíng)業(yè)部一線(xiàn)操作人員做好培訓，嚴格遵照執行；要合理安排工作步驟，做好客戶(hù)解釋和宣傳工作，引導客戶(hù)分期、分批辦理開(kāi)通交易，切實(shí)在具體業(yè)務(wù)中做好此項工作。深交所在投資者適當性管理工作中將發(fā)揮自律監督、指導作用，組織開(kāi)展檢查，對發(fā)現的問(wèn)題要及時(shí)糾正，及時(shí)采取自律監管措施。
　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì )楊曉武副會(huì )長(cháng)出席了培訓班，各證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)和合規部門(mén)負責人近200人參加了培訓。