央行開(kāi)啟了貨幣政策緊縮周期，抑制通脹的“劍鋒”直指信貸市場(chǎng)。如何看待央行此次上調存款準備金率？2010年貨幣政策著(zhù)力點(diǎn)究竟在哪？《每日經(jīng)濟新聞》專(zhuān)訪(fǎng)了銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾。

    調準備金率 在預料之中

    NBD：央行19個(gè)月首次上調準備金率，是不是意味著(zhù)加息會(huì )提前到來(lái)？

    左小蕾：準備金率上調完全在我的預料之中。但對于加息是不是提前到來(lái)，我認為，盡管調整準備金率和加息不是沒(méi)有直接的關(guān)系，盡管外界也猜測不斷，但事情不要也不應該這樣去想。調整利息率影響面會(huì )比較廣，不管加息是不是提前到來(lái)，終究還是要看利率影響的各個(gè)方面是不是有了利息調整的壓力？或者是不是利息不調整就不能控制大的宏觀(guān)形勢上出現的問(wèn)題？
    準備金率上調是對資金流動(dòng)性的調整，只是管理通脹預期。那么，為什么不調利息呢？因為調整存款準備金率對控制通脹的影響更為直接。把錢(qián)收回去了，通脹的貨幣環(huán)境就能馬上被控制。如果一下子通過(guò)調利率來(lái)調整流動(dòng)性，那種規模是很大的，要轉很大一圈才能真正控制流通量。從某種意義上來(lái)說(shuō)，管理通脹預期調準備金率更直接，調息影響面更大。

    別放大“寬松”而忽略“適度”

    NBD：央行一直強調繼續實(shí)行“適度寬松的貨幣政策”，準備金率上調是否預示著(zhù)該政策會(huì )發(fā)生轉向？

    左小蕾：“繼續實(shí)行適度寬松的貨幣政策”不代表不調整，央行早就在對貨幣流動(dòng)性進(jìn)行調整，不是今天才開(kāi)始，不要去說(shuō)貨幣政策出現拐點(diǎn)。去年央行關(guān)于貨幣政策的報告就已經(jīng)說(shuō)了 “要進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調整”，11月份國務(wù)院常務(wù)會(huì )議也說(shuō)了“要進(jìn)行通脹預期的管理”，包括中央經(jīng)濟工作會(huì )議也在說(shuō) “要管理通脹預期”，這些工作一直在做，所以對通脹的宏觀(guān)控制不是今天突然發(fā)生的變化。外界老是強調“寬松”，而不強調“適度”，這個(gè)理解本身就很失偏頗，斷章取義，所以才會(huì )認為可能即將出現拐點(diǎn)。事實(shí)上，貨幣政策沒(méi)有拐點(diǎn)，它是要根據形勢有針對性地、靈活地調整，只是在央行提出“適度寬松的貨幣政策”時(shí)，大家在放大“寬松”，而忽略“適度”，同時(shí)也沒(méi)有看到“調整”二字。

    銀行應合理調信貸規模

    NBD：有一些銀行在準備金方面的缺口比較大，比如中行，您認為他們將采取什么樣的措施應對？

    左小蕾：針對銀行的準備金缺口的問(wèn)題，需要各個(gè)銀行自己解決。每個(gè)銀行怎么應對是微觀(guān)的問(wèn)題，并非宏觀(guān)上的。銀行應該根據自己的實(shí)際情況，比如資金狀況、資金面、信貸管理等各方面去調整。
    這次提高存款準備金率也就是為了提前控制CPI上漲的勢頭。很多資金都在資本市場(chǎng)、銀行內部 “空轉”，這些資金一旦釋放出來(lái)，加上基礎貨幣的乘數效應，將對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響。
    之前部分銀行的信貸高速擴張，勢必會(huì )出現一些困難。但事實(shí)上，我國銀行并不會(huì )錢(qián)不夠，資金流動(dòng)性那么大，信貸量那么大，這說(shuō)明已經(jīng)有充足的資金，所以我認為并不會(huì )因為準備金率上調而出現不可解決的問(wèn)題。另外，銀行應該合理調整信貸規模，不要盲目放貸，否則會(huì )產(chǎn)生一些負面影響。

    貨幣政策“著(zhù)力”促消費

    NBD：今年貨幣政策著(zhù)力點(diǎn)何在？

    左小蕾：從中央經(jīng)濟工作會(huì )議到目前采取的措施來(lái)看，2010年對投資的結構、投資與消費都應該會(huì )有所優(yōu)化和調整。2009年政策的著(zhù)眼點(diǎn)應該是拉動(dòng)當期增長(cháng)的短期行為，而2010年盡管增長(cháng)仍然是長(cháng)期目標，投資仍然是驅動(dòng)力，但經(jīng)濟增長(cháng)驅動(dòng)力的結構會(huì )發(fā)生轉變。中央會(huì )主要推動(dòng)向以消費增長(cháng)為主的增長(cháng)方式轉移，也就是說(shuō)消費、投資、出口的比重都會(huì )有進(jìn)一步變化。