股指期貨上市在即，股指期貨專(zhuān)家、中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟研究中心主任劉紀鵬就市場(chǎng)所關(guān)心的熱點(diǎn)話(huà)題接受記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，股指期貨推出能否帶動(dòng)現貨市場(chǎng)走出藍籌行情，不能成為評價(jià)股指期貨成敗的依據。他同時(shí)建議，在股指期貨平穩推出一段時(shí)間后，可以考慮逐步降低股指期貨開(kāi)戶(hù)的門(mén)檻，使得散戶(hù)投資者獲得規避系統性風(fēng)險的套期保值工具。
    上海證券報：目前離股指期貨正式上市交易不到10天的時(shí)間，開(kāi)戶(hù)人數尚未超過(guò)5000戶(hù)。您認為這樣的一個(gè)開(kāi)戶(hù)數會(huì )否影響股指期貨推出初期的流動(dòng)性？
    劉紀鵬：開(kāi)戶(hù)數少應該和股指期貨的適當性制度有一定關(guān)系，在某種意義上體現了監管部門(mén)和中金所對股指期貨制度設計上的一番苦心。我們認為，股指期貨的適當性原則和門(mén)檻設定是非常適宜的。中國股指期貨的推出，首先應重在開(kāi)通和平穩啟動(dòng)，而不是強調規模。
    股指期貨的制度規定，在某種程度上和創(chuàng )業(yè)板有共通之處，都是依照中國國情，實(shí)現金融創(chuàng )新的中國化，讓這些金融工具真正為我所用。中國資本市場(chǎng)發(fā)展只有20年的時(shí)間，不宜完全照搬西方的做法，要遵循“從緊到松，逐步調整”的原則，因此對初期開(kāi)戶(hù)人數較少要有一個(gè)客觀(guān)正確的認識。股指期貨是一個(gè)全新品種，開(kāi)通之后將給資本市場(chǎng)格局帶來(lái)巨大變化。我們要在初期注重風(fēng)險控制，確保投資人的安全，確保股指期貨沿著(zhù)穩步向上的發(fā)展趨勢前進(jìn)。
    上海證券報：有人認為，在目前開(kāi)戶(hù)人數不多的情況下，股指期貨發(fā)揮平穩市場(chǎng)走勢的重要功能可能不會(huì )充分發(fā)揮，更多的是以現貨影響期貨的走勢發(fā)展，您怎么看待？
    劉紀鵬：股指期貨推出能否帶動(dòng)現貨市場(chǎng)走出藍籌行情，不應成為評價(jià)股指期貨成敗的依據。從目前現貨市場(chǎng)點(diǎn)位看，股指期貨推出的時(shí)機非常合適，這個(gè)點(diǎn)位符合中國宏觀(guān)經(jīng)濟和上市公司質(zhì)量穩步向上的環(huán)境，也可以避免股指期貨的爆炒。
    我們應當認清，股指期貨和現貨市場(chǎng)究竟誰(shuí)為表象，誰(shuí)為本質(zhì)。應該說(shuō)，股指期貨的價(jià)格變動(dòng)是以現貨市場(chǎng)作為依托，而現貨市場(chǎng)的走勢是以宏觀(guān)經(jīng)濟和上市公司業(yè)績(jì)作為基石的，如果認為股指期貨帶動(dòng)股市走出一波上漲，這就犯了本末導致的錯誤。
    股指期貨只是現貨的一種表象，是宏觀(guān)經(jīng)濟和微觀(guān)經(jīng)濟在指數上的二次反映，期望股指期貨開(kāi)通后能加大現貨的投機因素，不僅不現實(shí)，也是不理性的、此外，隨著(zhù)股指期貨的平穩推出，它對抑制現貨市場(chǎng)波動(dòng)的功能會(huì )逐步發(fā)揮，股指期貨市場(chǎng)的多空對決不會(huì )像大家想的那么激烈，不會(huì )出現惡意炒作爭斗的情況。
    上海證券報：您認為股指期貨在制度設計方面還有哪些可以改進(jìn)的地方？
    劉紀鵬：股指期貨的投機功能需要大量的投資者參與，只有市場(chǎng)活躍才能更好地發(fā)揮股指期貨的作用。鑒于此，我國股指期貨市場(chǎng)應循序漸進(jìn)，逐步降低股指期貨開(kāi)戶(hù)的門(mén)檻，使得散戶(hù)投資者獲得規避系統性風(fēng)險的套期保值工具，并且大大增加市場(chǎng)參與者，使得市場(chǎng)活躍度，交易量穩步上升。只有這樣才能充分利用股指期貨的做空功能，發(fā)揮其應有的作用。
    以韓國為例，設計期貨市場(chǎng)時(shí)以機構投資者為對象，通過(guò)較高的交易單位和最低保證金限制個(gè)人投資者參與。但在市場(chǎng)培育過(guò)程中，逐步降低開(kāi)戶(hù)條件、縮小合約規模、推出小型指數合約，吸納中小投資人，到2005年個(gè)人投資者的比例占到全部投資人的44%。與此同時(shí)，韓國的股指期貨和股指期權市場(chǎng)成為全球最活躍的期貨和股指期權市場(chǎng)之一。2006年韓國股指期權年交易量達到24.09億張合約,占2006年全球場(chǎng)內衍生品交易總量的20%。韓國的KOSP1 200股指期權已經(jīng)成為全球交易量最大的金融衍生品。
    此外，建立一套針對客戶(hù)的信用評價(jià)體系，根據客戶(hù)的信用等級及投資額度決定其交易的杠桿高低。此方法既能使信用良好的投資者得到獲取巨額收益的高杠桿投資工具，又能防止信用較低或風(fēng)險控制能力較弱的中小投資者承受過(guò)高的風(fēng)險。