股指期貨會(huì )不會(huì )助長(cháng)助跌？目前股指期貨市場(chǎng)有沒(méi)有投機過(guò)度？采取什么措施？股指期貨市場(chǎng)會(huì )不會(huì )吸引股市的熱錢(qián)？針對這些問(wèn)題，市場(chǎng)上早就有了較多的討論。日前，臺灣中山大學(xué)教授、同濟大學(xué)客座教授劉德明接受記者專(zhuān)訪(fǎng)，就這些話(huà)題進(jìn)行了深入的探討。劉德明教授表示，如果沒(méi)有股指期貨，現貨市場(chǎng)表現也許會(huì )更糟糕,會(huì )跌的更深。有了股指期貨，系統性風(fēng)險就會(huì )降低很多。
    記者：股指期貨會(huì )不會(huì )助長(cháng)助跌？您怎么看待股指期貨受到的種種質(zhì)疑？
    劉德明：美國股市在1987、1989年發(fā)生兩次崩盤(pán)，后來(lái)的調查報告驗證，股指期貨推出以后并沒(méi)有增加股市的波動(dòng)性。我國股指期貨市場(chǎng)雖然未做驗證，但是觀(guān)察后估計會(huì )得出類(lèi)似的結論。
    從國內因素看，股指期貨的推出恰逢新國十條實(shí)施，從資金面、持有成本、交易成本各方面進(jìn)行政策限制，打擊力度很大。這就造成了房產(chǎn)、汽車(chē)、銀行等多板塊的下跌。
  從國際因素看，歐洲主權債務(wù)危機，歐元貶值，歐洲作為中國主要出口地，出口受影響并引起相關(guān)板塊的下跌。
    試想若無(wú)股指期貨，股市不僅不會(huì )變好，而且可能更糟。因為股指期貨使得投資者可以在股指期貨市場(chǎng)獲利彌補虧損，規避系統性風(fēng)險，從而減輕了現貨市場(chǎng)的拋壓。
    開(kāi)盤(pán)早15分鐘只是給投資者一個(gè)未來(lái)的信息，可以減輕對現貨市場(chǎng)的沖擊，緩解現貨市場(chǎng)的壓力。試想若無(wú)股指期貨市場(chǎng)提早開(kāi)盤(pán)的緩沖，可能會(huì )造成大量賣(mài)單在現貨開(kāi)盤(pán)時(shí)拋售，引發(fā)價(jià)格暴跌，造成全面的空方。
    記者：目前股指期貨交易比較活躍，如何看待其交易量？市場(chǎng)究竟有沒(méi)有投機過(guò)度？
    劉德明：目前股指期貨市場(chǎng)日均成交量20多萬(wàn)手，那是因為處于股市下跌的特殊時(shí)期，股市下跌時(shí)期市量較大，這是全世界市場(chǎng)共有的規律。股票現貨市場(chǎng)下跌時(shí)的表現為價(jià)跌量縮，買(mǎi)賣(mài)動(dòng)力不強。而在期貨市場(chǎng)，只有股市價(jià)格有波動(dòng)，才會(huì )有避險需求和套利空間，才會(huì )有量的增加。若股市不漲不跌，期指無(wú)量。
    目前股指期貨市場(chǎng)持倉量小、成交量大，這是正常而且成熟的表現。全世界的股指期貨市場(chǎng)都期待能有這樣的現象。
    （1）目前我國股指期貨市場(chǎng)是采用現金交割方式，不需要交割實(shí)物，依靠?jì)r(jià)差來(lái)進(jìn)行規避風(fēng)險、獲取收益，因此持倉對于交易者沒(méi)有意義。
    （2）持倉量大的成本高、風(fēng)險大。由于股指期貨杠桿倍數很高，投資者只要有足夠的價(jià)差就可以覆蓋手續費甚至完成套保的目標，不一定要持倉。
    （3）持倉量小有利于減小到期日對現貨市場(chǎng)的沖擊。到期日仍然持倉的人當中，投機者不與現貨市場(chǎng)發(fā)生關(guān)系，套保、套利者就需要平掉期貨市場(chǎng)頭寸，同時(shí)在現貨市場(chǎng)進(jìn)行相反的操作。因此如果到期日仍然持倉很大，勢必會(huì )對現貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響，而持倉量小，則到期日對現貨市場(chǎng)的影響小、沖擊小。
    （4）當日交易量大，對交易所和市場(chǎng)都有好處。日內交易不易出現爆倉，所以交易所、期貨公司和投資者個(gè)人的風(fēng)險都小。
    （5）交易量大、持倉量小，市場(chǎng)交易活躍、流動(dòng)性好，期現價(jià)差較小，跨市場(chǎng)交易成本較低，能夠鼓勵投資者做套期保值。反之，如果交易量小，持倉量大，期現的價(jià)差容易拉大，交易成本高。
    （6）隨著(zhù)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，交易量都會(huì )慢慢超過(guò)現貨市場(chǎng)的，目前的幾十萬(wàn)手還不大，未達到成熟市場(chǎng)的水平。
    記者：有觀(guān)點(diǎn)認為，交易量大吸引了股市的活躍資金到股指期貨市場(chǎng)，使得股市的活躍資金少了。您怎么看？
    劉德明：這在國外有很多研究，美國人作學(xué)術(shù)研究證明，股指期貨推出后，現貨市場(chǎng)的交易量沒(méi)有影響。實(shí)證研究的結果是非常正面的。
    中國的市場(chǎng)也是可以做科學(xué)研究的。在下跌的時(shí)候，現貨市場(chǎng)的交易會(huì )小，這是全世界現貨市場(chǎng)的通例。過(guò)一陣，當股票市場(chǎng)上漲的時(shí)候，你就會(huì )看到交易量上升。
    我們可以通過(guò)中金所的資料去看到底是哪些人在做股指期貨。我相信有一半以上到三分之一，應該都是老商品期貨的人，那些人的資金本來(lái)就在其他商品期貨市場(chǎng)上做，現在移到股指期貨市場(chǎng)上來(lái)而已，而不是原來(lái)做股票的人在做。還有一些原來(lái)做股票的人，他的資金本來(lái)就在那邊，是不動(dòng)的。因為發(fā)現現貨市場(chǎng)沒(méi)有價(jià)差可賺，但是他有另外的資金，移到股指期貨來(lái)做，做相對的避險或者投機，所以也沒(méi)有影響到現貨市場(chǎng)的量。這個(gè)其實(shí)可以做科研，根據數字來(lái)說(shuō)話(huà)，是可以經(jīng)得起考驗和查證的。