2010年，被很多人認為是中國資本市場(chǎng)的新時(shí)代，華寶興業(yè)基金管理公司副總經(jīng)理、投資總監任志強也有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。作為“金基金·投資回報公司獎”得主——華寶興業(yè)基金投研團隊的領(lǐng)軍者，任志強在資本市場(chǎng)馳騁多年，經(jīng)歷多次牛熊起伏。在他看來(lái)，中國A股市場(chǎng)正在走進(jìn)一個(gè)真正的投資時(shí)代。
    問(wèn)：您認為A股市場(chǎng)正在進(jìn)入一個(gè)真正的投資時(shí)代，理由是什么？
    任志強：A股市場(chǎng)近幾年發(fā)生了一件影響非常深遠的事情——進(jìn)入全流通時(shí)代。這個(gè)轉變將從根本上改變我國股票市場(chǎng)的運行規律，使我國股票市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入到一個(gè)新的階段，即進(jìn)入一個(gè)真正的投資時(shí)代。
    在部分流通的情況下，資金把一家上市公司的股票炒高以后，除了增發(fā)和配股，不會(huì )有新增可賣(mài)出的股份。但是在全流通情況下，如果大股東或者比較大的股東覺(jué)得股價(jià)已經(jīng)炒得過(guò)高了，就完全可以把所持股份部分或者全部賣(mài)掉，他們完全有動(dòng)力這樣做，而且也必然會(huì )這樣做。所以很多上市公司股價(jià)上漲到一定程度后，大小非就會(huì )不斷地減持。在股價(jià)下跌的時(shí)候也一樣，如果大股東或者其他機構覺(jué)得股價(jià)已經(jīng)具有投資價(jià)值或者收購價(jià)值，就可以增持股份或者收購上市公司。從市場(chǎng)整體層面來(lái)看，這會(huì )促使整個(gè)股票市場(chǎng)向具有投資價(jià)值的區域回歸，降低市場(chǎng)的投機氛圍。
    問(wèn)：大小非減持一直是市場(chǎng)擔心的問(wèn)題，基金話(huà)語(yǔ)權下降也是，您怎么看這兩個(gè)問(wèn)題？?jì)烧哂邢嚓P(guān)性嗎？
    任志強：兩者都是全流通市場(chǎng)帶來(lái)的變化。
    當A股在全流通狀態(tài)下，專(zhuān)門(mén)從事二級市場(chǎng)交易的資金已經(jīng)不能完全左右股價(jià)的運動(dòng)，實(shí)業(yè)資本已經(jīng)成為市場(chǎng)的重要參與主體。這是市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權轉換的主要原因。
    當前市場(chǎng)中，大量的大小非解禁了，但還處于具有流通權而換手還很不充分的情況下。這樣，全流通的影響就主要體現為當股價(jià)高于其內在投資價(jià)值時(shí)，大小非有減持的沖動(dòng)，這就會(huì )逼迫上市公司股價(jià)向投資價(jià)值回歸。
    大小非對市場(chǎng)帶來(lái)的壓力將在一段時(shí)間內一直存在，整個(gè)市場(chǎng)的重心會(huì )被壓在較低的水平。這樣的一個(gè)變化，意味著(zhù)市場(chǎng)整體上將在一段時(shí)間內處于一種低估值的狀態(tài)，但這對真正的投資者是件好事情，他們可以更從容地選擇投資標的。投資總是要從風(fēng)險和收益兩個(gè)方面綜合權衡，在風(fēng)險盡量低的前提下贏(yíng)取盡量高的回報。
  從資金優(yōu)勢的角度講，基金話(huà)語(yǔ)權確實(shí)下降了。但是，如果基金話(huà)語(yǔ)權總是要靠資金優(yōu)勢來(lái)維持，那和以前的莊家有什么區別？我覺(jué)得，基金的話(huà)語(yǔ)權應該更多地體現在投資理念、投資方法上，更多地體現在專(zhuān)業(yè)水平上。
    問(wèn)：華寶興業(yè)基金關(guān)于投資理念有句非常哲學(xué)意味的總結，“恪守投資邊界、策略勝過(guò)預測”，您怎么理解？
    任志強： “恪守投資邊界、策略勝過(guò)預測”是華寶興業(yè)自成立之初就明確提出的基本投資理念，所謂“恪守投資邊界”就是指投資要嚴格遵守基金合同規定，投資自己熟悉的股票、杜絕投資的隨意性；“策略勝過(guò)預測”則是指市場(chǎng)走勢往往難以準確預測，因此不能主要依賴(lài)通過(guò)預測市場(chǎng)的具體走勢來(lái)決定投資，而要針對市場(chǎng)的不同特點(diǎn)制定相應有效的投資策略。
    為什么要提出“投資自己熟悉的股票、杜絕投資的隨意性”？股市是個(gè)高風(fēng)險的市場(chǎng)，投資于自己熟悉的股票風(fēng)險要小得多，失誤的概率要小得多。投資不應該是賭博。賭博輸贏(yíng)的概率是50對50。如果一筆交易的勝算概率是50%的話(huà)，那么這就不是投資，而是賭博。巴菲特就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條�！� “投資自己熟悉的股票、杜絕投資的隨意性”就是降低投資風(fēng)險、獲取比較好的投資收益的重要方法。
    問(wèn)：華寶興業(yè)基金推崇怎樣的投研文化？
    任志強：在我們的投研文化中，我們強調品行、專(zhuān)注、實(shí)用、謙遜、堅韌和包容。
    品行最為重要�；�金經(jīng)理除了嚴守老鼠倉、利益輸送、非公平交易三條底線(xiàn)外，確實(shí)要在內心深處樹(shù)立起把持有人利益放在首位、全心全意為持有人服務(wù)、對持有人負責的思想。只有這樣，才能把投資者的錢(qián)像自己的錢(qián)那樣負責任地管理，而不是隨意地投資。我們現在看到的基金行業(yè)的某些不良現象，例如投資的隨意性、投資風(fēng)格漂移、頻繁跳槽等，本質(zhì)上都是基金經(jīng)理把個(gè)人利益置于持有人利益之上。我們希望我們的基金經(jīng)理樹(shù)立并遵循正確的價(jià)值觀(guān)，信守對持有人和公司的承諾，對持有人負責，對公司負責，對自己負責。
    專(zhuān)注首先是指投研人員要專(zhuān)注于自己的投研工作，一心一意，聚精會(huì )神，富有激情，勤奮工作。其次是指投研人員要專(zhuān)注于自己的投資和研究領(lǐng)域。對于研究員這一點(diǎn)容易理解，對于基金經(jīng)理其實(shí)也非常重要�；�金經(jīng)理不應該把自己設想成什么樣的投資都能做的全才，即使是像巴菲特、彼得·林奇、索羅斯這樣的投資大師也不是什么投資都做，而是有自己明確的投資風(fēng)格和投資方法�；�金經(jīng)理應該找到并且專(zhuān)注于適合自己的投資方法。專(zhuān)業(yè)化分工的原則在基金管理領(lǐng)域也同樣適用。
    實(shí)用是指無(wú)論在投研體系的構建、投研團隊的組織管理，還是在日常的投研工作中都要從實(shí)際效果出發(fā)，一切工作都應該是有效果的，同時(shí)是有效率的。我們隨時(shí)準備改變沒(méi)有效果或者沒(méi)有效率的做法，隨時(shí)準備修正錯誤。實(shí)用還要求我們的投研人員建立起實(shí)用的系統性的投資方法和研究方法，提高投資工作和研究工作的質(zhì)量。
    謙遜是一種美德，投研人員應當正確評價(jià)自己，知道自己能夠做什么，不能夠做什么，尊重人，尊重不同意見(jiàn)�；�金經(jīng)理尤其需要保持謙遜的品格。我們現在行業(yè)的情況是，當某個(gè)基金經(jīng)理在某一段時(shí)間做得好時(shí)，媒體上滿(mǎn)是溢美之詞，所在的公司出于營(yíng)銷(xiāo)的需要也會(huì )把其包裝成明星，這樣，如果基金經(jīng)理不能夠正確認識自己，很容易在一片贊揚和捧場(chǎng)聲中迷失了自己。
    堅韌可以使投研人員在成功時(shí)不得意忘形、自高自大，在遇到挫折時(shí)不灰心喪氣、怨天尤人，永遠保持旺盛的斗志�；�金管理是長(cháng)跑，不是百米沖刺，沒(méi)有堅韌的性格，很難長(cháng)期做下去。
    包容就是對不同的觀(guān)點(diǎn)、不同的投資風(fēng)格、不同的工作方式要能夠兼容并蓄。沒(méi)有一種適合于所有人的最好的投資方法，但是對于不同的人有適合于他自己的最好的投資方法。投資不僅與專(zhuān)業(yè)知識相關(guān)，更與個(gè)性特點(diǎn)相關(guān)，這就是投資具有的藝術(shù)性的方面，不同的人的投資方法很難復制。我們希望為投研人員提供一個(gè)良好的環(huán)境，使他們能夠充分發(fā)揮自己的聰明才智和特長(cháng)。
    問(wèn)：您對后市的判斷？
    任志強：第一個(gè)基本判斷是未來(lái)市場(chǎng)整體上將在一段時(shí)間內處于低估值的狀態(tài)，就是與歷史估值狀況相比是低估值水平，根本的原因一是全流通的影響，二是市場(chǎng)規模已經(jīng)越來(lái)越大。第二個(gè)基本判斷是下跌空間有限。股市是不是已經(jīng)到底不好說(shuō)，但過(guò)于看空并不可取。股市總是漲多了就跌，跌多了就漲。第三個(gè)基本判斷是市場(chǎng)風(fēng)險集中在缺乏基本面支撐的小盤(pán)股上。在小盤(pán)股中確實(shí)存在一些發(fā)展前景好、成長(cháng)性好的股票，其股價(jià)有基本面的支持，但大部分股票的股價(jià)缺乏基本面的支持，股價(jià)回歸是必然的，只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。而且如果小盤(pán)股股價(jià)持續下跌，流動(dòng)性也會(huì )是個(gè)問(wèn)題。