上海證券交易所副總經(jīng)理周勤業(yè)以4個(gè)生動(dòng)的案例向山東上市公司的董事長(cháng)們表明了“并購創(chuàng )造價(jià)值”。而且，他判斷“目前市場(chǎng)已處于資產(chǎn)證券化的大好時(shí)機”！
    周勤業(yè)表示，由于歷史原因，許多企業(yè)存在著(zhù)大集團、小上市公司狀況，上市公司只是大股東的一部分，大股東尚有許多資產(chǎn)在上市公司之外。在目前市場(chǎng)狀況下，大股東最應做的就是資產(chǎn)證券化。因為在這一過(guò)程中，資產(chǎn)一方面可以通過(guò)評估增值，另一方面可以以較低的股價(jià)折算成較多的股權，分享以后股價(jià)上漲帶來(lái)的溢價(jià)收益。
    以鞍鋼的整體上市為例。原來(lái)上市公司鞍鋼新軋只是鞍鋼集團下屬四個(gè)煉鋼廠(chǎng)的資產(chǎn)，而在上市公司之外，鞍鋼集團尚有煉鐵廠(chǎng)、無(wú)縫廠(chǎng)、熱軋帶鋼廠(chǎng)等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)統歸鞍鋼集團全資子公司新鋼鐵所有。本來(lái)，鞍鋼集團持有鞍鋼新軋11.3億股，持股比例為38.2%。在2005年，鞍鋼集團以6月30日為其準日，將賬面凈資產(chǎn)為146億元的新鋼鐵評估作價(jià)196.9億元，裝入鞍鋼新軋。事實(shí)證明，此次合并增強了鞍鋼新軋（后改名為鞍鋼股份）盈利能力，2006年，該公司凈利潤達92.1億元，每股收益高達1.15元。此次合并后，鞍鋼集團所占股本增長(cháng)到41億股，占比達69.1%。2007年10月，鞍鋼股份又實(shí)現了配股。以鞍鋼股份本次增發(fā)與配股增發(fā)為時(shí)間節點(diǎn)，同期，上證綜指由2005年10月15日的1139點(diǎn)增長(cháng)到2007年10月9日的5715點(diǎn)，增長(cháng)了4.02倍。而鞍鋼股份的總市值卻由127億元增加至2141億元，增長(cháng)了15.85倍；流通股市值由79億元增加到661億元，增加了7.37倍；非流通股市值由48.5億元增長(cháng)到1480億元，增長(cháng)了30倍。而定向增發(fā)原凈值為146億元的新鋼鐵此時(shí)的市值高達1072億元。
    其實(shí)，不僅在市場(chǎng)低迷時(shí)將資產(chǎn)證券化可以獲取溢價(jià)，即使在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化，同樣可以獲取溢價(jià)。周勤業(yè)以2007年時(shí)代出版借殼上市為例進(jìn)行了闡述。在2007年市場(chǎng)高位時(shí)借殼重組的時(shí)代出版其總市值已由2007年底的11.36億元增加至2009年底的73.39億元。
    回顧近三年上證綜指的平均水平，周勤業(yè)解釋說(shuō)，2007年底至2009年底及今年上半年，上證綜指分別為5261點(diǎn)、1820點(diǎn)、3277點(diǎn)與2398年，對應的股票均價(jià)分別為19.04元、6.31元、11.08元與7.93元，對應的平均市盈率分別為41.9倍、13.5倍、 26.3倍與16.7倍，市凈率分別為7倍、2.2倍、3.5倍與2.5倍。也就是說(shuō)，假使有10億元凈資產(chǎn)在上市公司之外，如果將其抵押至銀行貸款，可能只能貸到6-8億元，但如果將其資產(chǎn)證券化，則可以?xún)稉Q成市值為25億元的股權。相比2007年，不算評估增值的部分，在2007年能兌換5263萬(wàn)股，現在則能兌換成12610萬(wàn)股。