首只創(chuàng )新型基金瑞福分級基金７月９日起公開(kāi)發(fā)售，而此前工銀瑞信紅利基金、大成創(chuàng )新基金和華夏創(chuàng )新基金也相繼通過(guò)證監會(huì )的審批，將陸續公開(kāi)發(fā)行。我國基金市場(chǎng)上的新品種——創(chuàng )新型基金悄然浮出水面。
　　盡管對于這一批創(chuàng )新型基金的性質(zhì)界定尚存爭議，有的專(zhuān)家認為這些屬于封閉式基金的一種創(chuàng )新和延伸，有的則認為是獨立于現有基金類(lèi)型之外的第三種新型基金。但不管怎么界定，對廣大投資者而言，這些基金的上市使得基金市場(chǎng)的產(chǎn)品更為豐富，可供選擇的投資品種更多了。

取長(cháng)補短 融合開(kāi)放式和封閉式基金的優(yōu)點(diǎn)

　　當前，基金市場(chǎng)上只有兩種基金可供選擇，要么是開(kāi)放式基金，要么是封閉式基金。兩種基金各有利弊：開(kāi)放式基金流動(dòng)性比較強，投資者進(jìn)出比較自由，收益相對也較高，但投資者們頻繁的申購、贖回很可能會(huì )推動(dòng)基金經(jīng)理短期投機行為的出現；而封閉式基金收益相對穩定，但由于封閉期的存在，治理結構不完善等因素，在二級市場(chǎng)上一直存在著(zhù)比較高的折價(jià)率。
　　“創(chuàng )新型基金最大的特點(diǎn)是‘揚長(cháng)避短’，綜合了之前兩類(lèi)基金的長(cháng)處，而盡可能地削弱其缺陷，力求找到一個(gè)最優(yōu)化的平衡點(diǎn)�！碧┬呕�金管理公司渠道部經(jīng)理董斌說(shuō)。
　　從目前已推出的創(chuàng )新型基金來(lái)看，其主要特征就是在運作模式上進(jìn)行改革。在傳統的封閉式基金運作模式中引入諸如基金份額分級、優(yōu)化封轉開(kāi)條款等措施，而在傳統的開(kāi)放式基金運作模式中引入了封閉期管理的概念。
　　中國銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，開(kāi)放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則與封閉化運作特點(diǎn)在新的市場(chǎng)中出現融合的趨勢，在此背景下，基金業(yè)內提出了開(kāi)放式基金封閉化運作、實(shí)行結構化分級等創(chuàng )新舉措，是基金發(fā)展進(jìn)程中的內在革新和自我“揚棄”。
　　而從更為現實(shí)的角度來(lái)看，讓封閉式基金重獲生機或許是基金創(chuàng )新最直接、最大的動(dòng)因。中國銀河證券基金研究中心高級分析師王群航認為，封閉式基金為我國資本市場(chǎng)的發(fā)展做出過(guò)巨大的貢獻，但由于封閉式基金一直存在一些難以解決的問(wèn)題，比如折價(jià)率過(guò)高、治理結構不完善等，損害了持有人利益，制約了封閉式基金的發(fā)展。
　　相比開(kāi)放式基金的如火如荼，封基市場(chǎng)近年來(lái)則呈現日趨萎縮的態(tài)勢。但是，“市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)封閉式基金”，王群航說(shuō)。開(kāi)放式基金的自由申購贖回規則導致其資產(chǎn)組合的高流動(dòng)性和短期化運作，與中長(cháng)期投資、價(jià)值投資的理念難免產(chǎn)生沖突。因此，如何給封閉式基金注入活力成為業(yè)內一直思考的問(wèn)題，這也直接推動(dòng)著(zhù)創(chuàng )新型基金的出現。

特色各異 有利于貫徹價(jià)值投資的理念

　　目前來(lái)看，獲批的創(chuàng )新型基金在運作模式上有多種創(chuàng )新，而最典型的莫過(guò)于實(shí)行“結構化分級”、 “救生艇”條款和“開(kāi)放式基金封閉化管理”這三種模式。
　　“結構化分級”是對封閉式基金進(jìn)行創(chuàng )新的代表，國投瑞銀基金公司開(kāi)發(fā)的瑞福分級基金是這類(lèi)新型基金的代表產(chǎn)品。據了解，瑞福分級基金通過(guò)基金收益分配的安排，將基金份額分成優(yōu)先與進(jìn)取兩個(gè)級別，前者以“風(fēng)險較低、收益穩定”為導向，而后者則表現出“高收益、高風(fēng)險”的顯著(zhù)特點(diǎn)。王群航說(shuō)：“這是一項重大創(chuàng )新。優(yōu)先級份額較為穩妥，可提高投資者對基金份額的持有信心，有效降低大規模贖回出現的可能，而進(jìn)取級份額通過(guò)對優(yōu)先級份額基準收益優(yōu)先分配權的讓渡，從而獲取較高比例的超額收益分配權，滿(mǎn)足投資者對高收益的要求�！�
　　“救生艇”條款則是這一輪基金創(chuàng )新中的另一個(gè)亮點(diǎn)。據了解，大成基金和國投瑞銀都引入了“救生艇”條款。所謂“救生艇”條款，是指一旦基金的折價(jià)率超過(guò)了某一范圍，就將自動(dòng)放開(kāi)贖回。根據瑞�；�金的產(chǎn)品設計，該基金合同生效后，若基金折價(jià)率連續６０個(gè)交易日超過(guò)３０％，則基金管理人須在期限內召集持有人大會(huì )并審議轉為開(kāi)放式基金。據王群航分析，這一條款的規定相當苛刻。因為據目前情況來(lái)看，大多數封基的折價(jià)率在２０％—３０％之間，要想實(shí)現條款中所規定的“連續６０個(gè)交易日折價(jià)率超過(guò)３０％”，相當困難。胡立峰認為，大成基金創(chuàng )新的真正價(jià)值在于通過(guò)基金治理結構的改革，讓基金持有人獲得更大的權利，增強基金持有人的信心，從而改變目前封閉式基金折價(jià)的現狀。
　　作為首只銀行系創(chuàng )新型基金，工銀瑞信紅利基金則首次采用了“開(kāi)放式基金封閉化管理”的模式，即基金在合同生效后一年內實(shí)行封閉管理，既不接受申購也不接受贖回；基金合同生效滿(mǎn)一年以后，自動(dòng)轉為開(kāi)放式基金。胡立峰認為，在基金發(fā)行初期的一段時(shí)間內實(shí)行封閉管理，避免之前開(kāi)放式基金可能遭遇的流動(dòng)性困擾，為基金管理人創(chuàng )造良好的投資環(huán)境。
　　對于這一攬子創(chuàng )新，專(zhuān)家認為，“結構化分級”、“救生艇”條款以及“開(kāi)放式基金封閉化管理”的創(chuàng )新思路，都各有側重，但其目標指向是一致的，即實(shí)現基金份額的穩定，緩解封基的折價(jià)率問(wèn)題，盡可能地融合開(kāi)放式和封閉式基金的優(yōu)勢，從而更有利于基金經(jīng)理貫徹價(jià)值投資的理念。

前景如何 尚待市場(chǎng)驗證，投資者不宜盲目追新

　　董斌認為，創(chuàng )新型基金是基金業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，它使基金公司依據收益風(fēng)險配置原則設計產(chǎn)品的能力上了一個(gè)新的臺階，同時(shí)也使投資者有了更多的選擇，豐富了理財市場(chǎng)的產(chǎn)品種類(lèi)。
　　但是，王群航建議普通投資者在購買(mǎi)創(chuàng )新型基金時(shí)，一定要仔細閱讀基金合同，了解每一款基金的具體特點(diǎn)，選擇適合自己風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品，切忌“盲目追新”。比如說(shuō)，工銀瑞信紅利基金有一年的封閉期，在此期限內不能贖回，而如果投資者恰在封閉期內需要調動(dòng)資金的話(huà)，顯然會(huì )遇到麻煩。
　　基金創(chuàng )新是一件好事，但創(chuàng )新型基金到底能在多大程度上被市場(chǎng)認可，目前還難以斷言。尤其是創(chuàng )新能否解決封閉式基金一直存在的“高折價(jià)”問(wèn)題，專(zhuān)家們認為不能夸大理解。胡立峰說(shuō)，瑞�；�金的兩級份額差異極大，的確是重大創(chuàng )新，由于市場(chǎng)追捧新事物，短期內預計會(huì )出現一定程度的溢價(jià)，但長(cháng)期來(lái)看該基金的創(chuàng )新對折價(jià)率問(wèn)題影響不大，發(fā)展如何還有待市場(chǎng)檢驗。而大成創(chuàng )新基金能否成功運作，取決于現有封閉式基金能否盡快消滅折價(jià)，如果其依然維持較高折價(jià)，那大成基金上市后估計也會(huì )小幅度折價(jià)，創(chuàng )新封閉式基金就面臨較大壓力了。