私募股權投資基金（PE）從來(lái)沒(méi)有像今天這么熱。據記者不完全統計，在剛剛過(guò)去的一周里，僅在北京、上海以“創(chuàng )投和私募股權”為主題的大型財經(jīng)會(huì )議就有四場(chǎng)之多。
　　而根據清科集團發(fā)布的數據顯示，2008年第一季度，共有16只可投資于中國內地的亞洲PE完成募集，資金額達到199.98億美元，比去年同期大幅增長(cháng)，增幅達163.3%；與此同時(shí)，在中國內地，共有36家企業(yè)得到PE投資，參與投資的PE機構數量超過(guò)30家，投資額為26.79億美元。在政府部門(mén)的鼓勵之下以及創(chuàng )業(yè)板即將推出等多重利好因素的推動(dòng)下，中國PE的發(fā)展正如火如荼，不過(guò)有關(guān)PE發(fā)展模式的爭論也正趨白熱化。

國內開(kāi)展PE的三種模式

　　目前國內私募股權投資基金主要有三種類(lèi)型：一是公司制，即資產(chǎn)管理機構（或團隊）直接或間接參與設立主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資的有限責任公司或股份有限公司，或資產(chǎn)管理機構不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接管理委托，這在目前國內占大部分；二是委托制，主要是由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶(hù)的資金而形成的基金（信托計劃），直接或者委托其他機構進(jìn)行PE投資。目前深國投、湖南信托、新華信托在內的多家信托公司已經(jīng)跟創(chuàng )投機構合作推出了多只PE信托產(chǎn)品；三是有限合伙制，資產(chǎn)管理機構（或團隊）設立投資顧問(wèn)有限公司，從事直接投資的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其中投資顧問(wèn)公司以普通合伙人身份發(fā)起設立有限合伙企業(yè)（基金），承擔無(wú)限責任，基金的其他普通投資人擔任有限合伙人，承擔有限責任。

發(fā)展模式之辯

　　2007年6月1日，《合伙企業(yè)法》的正式實(shí)施激發(fā)了國內以有限合伙制的形式設立PE的熱情，一大批創(chuàng )投企業(yè)以有限合伙的形式設立。對于以有限合伙制形式設立的PE，國家發(fā)改委金融處劉健鈞處長(cháng)本月在出席“第四屆亞太投資峰會(huì )”時(shí)表示，有限合伙制并不適合中國，公司制基金才是未來(lái)人民幣私募股權基金發(fā)展的方向。劉健鈞的觀(guān)點(diǎn)主要包括五個(gè)方面：
　　首先，他認為公司制本身是法人主體，建立公司制PE能建立一個(gè)完善的法人治理的結構。
　　其次，公司制PE能建立非常好的有效的激勵機制，特別是按照現行的稅收管理辦法，“有一個(gè)間接的稅收優(yōu)惠，公司制基金本身可以抵扣基金的所有收益，包括20%的業(yè)績(jì)報酬都可以用作抵扣”。
　　第三，由于種種原因，目前我國的鼓勵政策都是按公司制設立的，對于信托制、合伙制來(lái)說(shuō)我們的優(yōu)惠政策很難操作。
　　第四，設立公司制PE能夠獲得充分的法律保護，比如，作為一個(gè)投資公司的股東，可以通過(guò)股東會(huì )形式參與一些重大決策。
　　第五，公司制PE的股權轉讓不會(huì )影響另外的股東，因此，公司制股東要退出也很容易，而合伙企業(yè)不是一個(gè)獨立法人實(shí)體，任何一個(gè)退股或者轉讓?zhuān)�整個(gè)合伙協(xié)議要重新簽訂，要再重新登記，這樣比較麻煩。另外，公司制PE基金還可以無(wú)期限做下去，而合伙制PE需合伙人之間重新簽訂協(xié)議。
　　劉健鈞的觀(guān)點(diǎn)被業(yè)內視為政府對于PE發(fā)展方向的明確表態(tài)。對此，相當一部分業(yè)內人士表示不能認同，金誠同達律師事務(wù)所高級合伙人劉金志日前在中歐首屆私募投資基金峰會(huì )上表示，公司制PE并不適合中國，因為按照《公司法》的規定，公司制PE在操作的過(guò)程存在很多不方便的地方。比如我國的《公司法》對投資額的有效期有比較嚴格的限定，投資額在多長(cháng)時(shí)間之內如果沒(méi)有使用就要報廢，而對于私募股權基金來(lái)說(shuō)，其投資期限往往是非常靈活的。此外《公司法》規定在一定的期限內資金必須到位，不到位就會(huì )遭遇工商部門(mén)的罰款，而對于私募股權基金來(lái)說(shuō)，在沒(méi)合適的項目時(shí)募集資金，募集來(lái)的資金就成了閑置資金。此外，在《公司法》的框架內，企業(yè)的并購也受很多的制約，而并購則是私募股權基金退出的最主要通道之一。
　　中星資本董事總經(jīng)理兼合伙人丁學(xué)文在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，發(fā)改委明確表示公司制PE是未來(lái)發(fā)展方向，對于PE發(fā)展來(lái)說(shuō)是一件好事。他認為，由于《公司法》比《合伙企業(yè)法》更為成熟，因此目前在中國發(fā)展公司制PE是可以接受的，不過(guò)公司制PE確實(shí)存在很多問(wèn)題，從長(cháng)遠來(lái)看，公司制PE應該是一個(gè)過(guò)渡階段，而不應該是最終的發(fā)展方向，通過(guò)在發(fā)展的過(guò)程的逐步完善最終向有限合伙制PE過(guò)渡。