回首去年，風(fēng)險投資瘋狂拿項目的情景仍歷歷在目：那些不斷升高的PE和PB收購價(jià)，憧憬著(zhù)沒(méi)有最高、只有更高的上市回報，不少行業(yè)估值被抬上了巔峰。如今，一切已從巔峰隕落。那些從巔峰滑落的熱點(diǎn)行業(yè)，如今怎么樣？從今日起，上海證券報《中國融資》版將就此陸續推出系列報道，敬請關(guān)注。

　　從被譽(yù)為神話(huà)般的賺錢(qián)機器、各路資本瘋狂涌入，到如家季報首虧引發(fā)行業(yè)“泡沫過(guò)大”的恐慌，再到最近金融市場(chǎng)進(jìn)入蕭條而導致行業(yè)擴張艱難，中國的經(jīng)濟型酒店在近兩三年內屢次經(jīng)歷起伏。而面對近期酒店市場(chǎng)因宏觀(guān)經(jīng)濟疲軟而景氣度下降，以及資本市場(chǎng)因為金融危機而導致資本流動(dòng)性下降，有業(yè)內人士認為尚在國內起步不久的經(jīng)濟型酒店行業(yè)迎來(lái)了有史以來(lái)最嚴峻的考驗。無(wú)論是堅守在行業(yè)里的經(jīng)濟型酒店業(yè)者，還是始終在幕后積極推動(dòng)其擴張的風(fēng)投、私募，此時(shí)都應該更加冷靜地審視這一行業(yè)未來(lái)的發(fā)展。

經(jīng)濟下滑影響待考

　　“現在的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢對于經(jīng)濟型酒店來(lái)說(shuō)，有威脅也有機遇�！�7天連鎖酒店CEO鄭南雁接受上海證券報采訪(fǎng)時(shí)如此評價(jià)。7天連鎖酒店剛剛在10月16日宣布第三輪融資已經(jīng)順利完成，由英聯(lián)投資、華平基金聯(lián)手投資6500萬(wàn)美元。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的今天，順利融到資的“7天”在業(yè)內被認為是“幸運者”。
　　鄭南雁指出，從成本上來(lái)說(shuō)，由于宏觀(guān)經(jīng)濟放緩，之前持續上漲的物業(yè)價(jià)格開(kāi)始逐步回落，由此將會(huì )降低經(jīng)濟型酒店行業(yè)的一大重要成本。而從收入方面來(lái)看，經(jīng)濟不景氣肯定會(huì )令總體住酒店的客人減少，但另一方面，由于人們出行預算減少，可能會(huì )令那些原本選擇住3-4星級酒店的客人轉而住經(jīng)濟型酒店�！澳壳斑�很難判斷這些變化對于行業(yè)究竟是好還是壞，關(guān)鍵要看哪個(gè)因素的影響更大�！�
　　錦江之星總裁徐祖榮坦言，錦江之星已經(jīng)開(kāi)始感覺(jué)到金融危機對于實(shí)體經(jīng)濟的影響逐步顯現。以出租率為例，今年整體出租率較去年同期大概下降了10%左右�！吧习肽觊_(kāi)始相當一批中小企業(yè)倒閉或經(jīng)營(yíng)困難，市場(chǎng)上的商務(wù)出行活動(dòng)也減少了，而人們旅游消費也有所減少，這些都對入住率會(huì )有影響�！�
　　如家CEO孫堅接受上海證券報采訪(fǎng)時(shí)則指出，今年1-9月份因為自然災害、突發(fā)事件等因素壓縮了人們的出行，因此10月份出現了一輪報復性行情。但是，這究竟是因為前9個(gè)月的回補，還是確實(shí)證明行業(yè)未受經(jīng)濟影響，目前還很難判斷。他預測，受到市場(chǎng)需求影響，明年上半年的行業(yè)景氣度會(huì )相對保守，但隨著(zhù)政府各項刺激內需利好政策正面效應的逐步顯現，預計明年三季度行業(yè)景氣度會(huì )逐漸回暖。

擴張速度或將放緩

　　盡管經(jīng)濟型酒店在運營(yíng)層面可能還未感受到金融危機帶來(lái)的直接沖擊，但在資本層面，其壓力已經(jīng)開(kāi)始顯現�！敖�(jīng)濟型酒店是一個(gè)需要資本推動(dòng)的行業(yè)�！编嵞涎闾寡�，“如果沒(méi)有最新的這一輪融資，‘7天’只能靠自有資金來(lái)支持開(kāi)店，那樣就不得不減慢擴張速度�！�
　　在如家的上市效應以及各路資本的推動(dòng)下，“做大規模-盈利-上市”成為經(jīng)濟型酒店發(fā)展的理想模板，為此，國內市場(chǎng)也在過(guò)去2-3年內經(jīng)歷了一輪高速擴張期。根據中國經(jīng)濟型酒店網(wǎng)近期公布的2008全國經(jīng)濟型連鎖酒店行業(yè)10月景氣指數，目前全國經(jīng)濟型酒店行業(yè)的規模指數達到4135.06點(diǎn)，較2005年12月的基準1000點(diǎn)上漲超過(guò)300%。該網(wǎng)站CEO胡升陽(yáng)對上海證券報表示，目前國際資本對于行業(yè)的投資越來(lái)越謹慎，資本市場(chǎng)不景氣讓很多公司的上市計劃也延后，那些前期快速擴張而目前后續資金難以跟上的企業(yè)，以及一些區域性企業(yè)，將會(huì )面臨較大的壓力�！昂罄m資金難以到位，肯定會(huì )影響到擴張的速度，而那些區域性的企業(yè)，由于客源無(wú)法共享，現在的市場(chǎng)環(huán)境下生存也比較困難�！�
　　事實(shí)上，即使是那些目前手頭持有較充�，F金的企業(yè)，對于短期內的擴張也更加審慎。鄭南雁表示，由于資本市場(chǎng)疲軟，目前“7天”的上市計劃暫時(shí)沒(méi)有時(shí)間表。他指出，“7天”的所有上市前期工作都已完成，但現在的市場(chǎng)情況顯然不利于公司上市，因此，無(wú)論是投資方還是“7天”本身都會(huì )看清楚市場(chǎng)的情況以后，在合適的時(shí)機選擇上市。與此同時(shí)，現在的市場(chǎng)環(huán)境讓“7天”不會(huì )快速將此次融資用于擴張，隨后再去尋找新的資金，而是會(huì )適當調低發(fā)展速度�！�7天”今年的新開(kāi)店數量在220-230家左右，預計2009年將在250家左右�！半m然新開(kāi)店絕對數量在增加，但是增幅實(shí)際上是放緩了�！�
　　如家作為目前國內最大的經(jīng)濟型酒店品牌，目前擁有417家開(kāi)業(yè)酒店。對此，孫堅表示，2009年如家將會(huì )繼續200家左右的開(kāi)店速度，但是將會(huì )適當提高特性加盟的比例�！�7天”也將采取類(lèi)似的策略。錦江之星總裁徐祖榮也表示，錦江之星在2009年會(huì )“適當保持一定速度，同時(shí)掌握節奏”。目前集團也正在考慮是否需要調低2009年的發(fā)展目標。

抄底時(shí)機尚未到來(lái)

　　盡管目前的市場(chǎng)環(huán)境令經(jīng)濟型酒店企業(yè)的估值與去年不可同日而語(yǔ)，但無(wú)論是投資人還是行業(yè)內的龍頭企業(yè)，對于投資和并購都持謹慎態(tài)度。多位業(yè)內人士認為，目前還未到經(jīng)濟型酒店行業(yè)的最佳“抄底”時(shí)機。
　　“我們一直在關(guān)注這個(gè)行業(yè)，但是目前并沒(méi)有看具體的項目�！眳R豐科技創(chuàng )業(yè)（亞洲）有限公司董事及中國區首席代表梁英杰如此表示。他認為目前該行業(yè)的競爭依然處于非常激烈的狀態(tài)，一些大型品牌在前兩年VC、PE的推動(dòng)下快速擴張，一些中小品牌也不斷涌現。而目前的大環(huán)境對于旅游業(yè)等消費行業(yè)將會(huì )有較大的沖擊，因此，目前并不能說(shuō)已經(jīng)到了抄底這一行業(yè)的最好時(shí)機。
　　胡升陽(yáng)也認為，抄底行業(yè)需要具備兩大條件，“一是這一行業(yè)不會(huì )消亡，二是行業(yè)內的龍頭企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始感到生存壓力�！彼�指出，從長(cháng)期來(lái)看，經(jīng)濟型酒店仍然具有相當好的發(fā)展前景，也會(huì )受惠于國家刺激內需的政策，但是目前行業(yè)內的龍頭企業(yè)其實(shí)還未感到生存艱難。
　　一直對于國內經(jīng)濟型酒店并購持積極態(tài)度的兩大龍頭企業(yè)——如家和錦江之星，盡管都在近兩年通過(guò)資本市場(chǎng)成功融資，但持幣待購的他們也開(kāi)始對于并購更加謹慎。孫堅表示，這個(gè)行業(yè)在去年的估值和今年相差很大，但是市場(chǎng)永遠是買(mǎi)漲不買(mǎi)跌。盡管由于很多企業(yè)急于脫手，現在市場(chǎng)上能以更便宜的價(jià)格買(mǎi)到企業(yè)，但想投資、想并購的企業(yè)會(huì )“更苛刻、更謹慎”。此前孫堅曾表示，門(mén)店規模在100家左右的、租賃和經(jīng)營(yíng)狀況可以接受的品牌，或者是與如家有著(zhù)明顯差異化產(chǎn)品的品牌，可能會(huì )成為如家考慮收購的對象。而徐祖榮則表示，“有機會(huì )我們會(huì )考慮收購，但要看價(jià)格�！�