�。丛碌滓詠�(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作出現微妙變化：由凈回籠轉變?yōu)閮敉斗�，市�?chǎng)開(kāi)始趨向寬松。這為股市債市提供了流動(dòng)性支撐。

　　超額存款準備金率下降

　　中國人民銀行日前發(fā)布的一季度貨幣政策執行報告顯示，截至３月末，金融機構超儲率為２．２８％，與去年底的５．１１％相比，大幅下降了２．８３個(gè)百分點(diǎn)。
　　超額存款準備金率，是商業(yè)銀行保有的超過(guò)法定準備金的準備金與存款總額之比，超額準備金的存在相應減少了銀行創(chuàng )造派生存款的能力。我國一季度超額存款準備金率的下降，表明伴隨著(zhù)一季度信貸的高速增長(cháng)，銀行體系流動(dòng)性的過(guò)度寬松的局面在發(fā)生變化。
　　當前人民銀行對金融機構超額準備金的利率執行０．７２％，與目前最低的貸款利率４．８６％相比，低了４．１４個(gè)百分點(diǎn)，銀行出于追求利潤的沖動(dòng)，在寬松貨幣政策基調的指引下，選擇將更多的資金從央行撤出進(jìn)行放貸。

　　銀行紛紛發(fā)債“補血”

　　超額準備金率下降、凈息差收窄、信貸增長(cháng)，帶來(lái)的是部分商業(yè)銀行資本充足率動(dòng)態(tài)下降的趨勢，商業(yè)銀行急需補充資本金以保證銀行經(jīng)營(yíng)安全。
　　根據銀行業(yè)一季報披露的數據，可比的８家上市銀行資本充足率與去年底相比集體下降。為了及時(shí)補充資本金，不少銀行近期掀起了新一輪的債券發(fā)行潮。興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、交通銀行、建設銀行、民生銀行及中國銀行等均表示將通過(guò)發(fā)債的形式補充資本。
　　專(zhuān)家指出，在爭搶國家４萬(wàn)億元投資項目的情況下，銀行發(fā)行的中長(cháng)期金融債券可以投向中長(cháng)期貸款為主的貸款業(yè)務(wù)。從期限匹配角度來(lái)說(shuō)，期限較長(cháng)的金融債用于貸款投放可不計入存貸款比例、不占用中長(cháng)期貸款比例，這將有效緩解目前商業(yè)銀行普遍存在的“短存長(cháng)貸”的錯配風(fēng)險。
　　對于大銀行而言，發(fā)債也有助于趁著(zhù)目前市場(chǎng)利率處于周期運行低點(diǎn)的機會(huì )，囤積長(cháng)期附屬資本，以降低中長(cháng)期負債資金成本。

　　資金面維持寬裕

　�。丛碌滓詠�(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作出現微妙變化：由凈回籠轉變?yōu)閮敉斗�。本周央行向市�?chǎng)凈投放３３０億元資金，比上周多投放１６０億元。
　　分析人士認為，公開(kāi)市場(chǎng)操作手法出現反向微調與當前銀行體系的流動(dòng)性狀況有著(zhù)密切的關(guān)系，超額準備金率下降意味著(zhù)銀行體系資金過(guò)度寬松的局面有變化，為了滿(mǎn)足經(jīng)濟增長(cháng)的需要，央行進(jìn)一步向市場(chǎng)投放資金。
　　中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任劉煜輝說(shuō)，當前我國國際收支順差金額正在持續減少，這必然影響到市場(chǎng)流動(dòng)性的供應。為保持充裕流動(dòng)性，在公開(kāi)市場(chǎng)操作上，央行將通過(guò)減輕回籠力度為資金開(kāi)閘放水。

　　支撐股市債市流動(dòng)性

　　隨著(zhù)銀行信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟以及部分行業(yè)出口退稅率的提高等經(jīng)濟刺激政策的逐步落實(shí)，工業(yè)企業(yè)盈利情況逐步得到改善，３月份工業(yè)增加值回升，而４月份受基期影響，預計較３月份小幅回落，但上升趨勢不改。
　　統計顯示，滬深兩市披露年報的１６２４家公司共實(shí)現歸屬于母公司的凈利潤８２０８．２２億元，同比下降１７％。今年一季度，這些公司共實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤２０３７．６億元，可比數據同比仍然下降，但環(huán)比大幅上升。
　　央行在一季度貨幣政策執行報告中表示，２００９年第一季度，我國擴大內需、促進(jìn)經(jīng)濟平穩較快發(fā)展以應對國際金融危機的一攬子計劃已初見(jiàn)成效，經(jīng)濟運行出現積極變化，市場(chǎng)信心有所恢復，形勢比預料的要好。
　　央行２００９年第一季度企業(yè)家問(wèn)卷調查顯示，企業(yè)家對下季度宏觀(guān)經(jīng)濟偏冷的擔憂(yōu)有所減弱。全國銀行家問(wèn)卷調查顯示，銀行家對下季度宏觀(guān)經(jīng)濟走勢預期趨穩，宏觀(guān)經(jīng)濟預期指數下降勢頭明顯減緩。
　　資本市場(chǎng)作為宏觀(guān)經(jīng)濟的“晴雨表”，宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)的走向將通過(guò)資本市場(chǎng)提前反映。與此同時(shí)，在眾多決定股票市場(chǎng)走勢的因素當中，充裕的流動(dòng)性將為其提供重要支撐。
　　隨著(zhù)銀行資本金的上升，可用于債券投資的資金增加，近期銀行對債券的配置力度有所增強，債券市場(chǎng)出現了一定的回暖，后期資金面仍將是支撐債市的主要因素。