沉寂許久的B股市場(chǎng)受麗珠集團回購B股消息刺激，周四出現一定幅度上漲，盤(pán)中滬深B指最大漲幅約3.5％，收盤(pán)分別收高1.95％和2.04％，明顯強于A股市場(chǎng)的表現。伴隨股價(jià)的上漲，市場(chǎng)交投同比也明顯放大，相當于周三的3倍左右。

麗珠回購或為個(gè)案

麗珠集團停牌已有2個(gè)月，周四披露擬出資不超過(guò)1.6億港元通過(guò)深交所以集中競價(jià)交易方式回購公司B股，回購價(jià)不超過(guò)16港元。以回購資金最高限額1.6億港元及最高回購價(jià)格16港元計算，預計公司回購B 股股份約為1000萬(wàn)股，回購股份比例分別約占公司已發(fā)行B股股份和總股本的8.18%和3.27%。

　　麗珠集團表示，近3年來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)能力穩步提升，盈利水平迅速增長(cháng)，而近一段時(shí)期公司股價(jià)在證券市場(chǎng)卻持續下跌，尤其是B股價(jià)格表現與公司內在價(jià)值極不相符，這不但有損公司在資本市場(chǎng)的良好形象，而且對全體股東的利益也造成一定損害。因此，公司擬回購B股股份，以增強公眾投資者對公司的信心，并進(jìn)一步提升公司價(jià)值，實(shí)現股東利益最大化。按照證券法、公司法相關(guān)規定，公司回購的股份將依法注銷(xiāo)。

回購部分價(jià)格被低估的B 股股份，不僅有利于活躍B 股市場(chǎng)交易，有效調節市場(chǎng)供求關(guān)系，而且能使A/B 股公司股票價(jià)值回歸至真實(shí)水平，也為探索并促進(jìn)B 股市場(chǎng)變革提供了一個(gè)思路。

麗珠回購案如果獲準，那么B股股東無(wú)疑受益，因為回購價(jià)格明顯高于停牌前的市場(chǎng)價(jià)格，股價(jià)很可能會(huì )向回購價(jià)格靠攏；至于A股股東也將獲益，因為回購股份后公司的股本將縮小，每股凈資產(chǎn)將增加，但每股收益和凈資產(chǎn)收益率將上升，有助于公司估值水平的提升。對于控股股東健康元來(lái)說(shuō)，麗珠集團回購股份后一方面其持有的流通股價(jià)值會(huì )上升，另一方面由于其持股比例將有所提升，合并報表時(shí)利潤也將小幅上升。

但是，筆者認為，麗珠集團回購B股或為個(gè)案，并不具備普遍意義。B股市場(chǎng)發(fā)展至今逾16個(gè)年頭，在此期間，市場(chǎng)多次大起大落，但從來(lái)沒(méi)有上市公司回購過(guò)B股。這一方面是因為涉及很多監管部門(mén)，如證監會(huì )、商務(wù)部、外管局等，審批手續繁復，如果沒(méi)有一個(gè)強勢股東來(lái)推進(jìn)這個(gè)事情，很有可能會(huì )不了了之。另一方面，股改之前控股股東的股權往往是不流通的，其利益和流通股東并不一致，因此未必有這個(gè)積極性去做。筆者注意到此前有多家公司提出回購H股的方案，但極少有真正付諸實(shí)施的，或許是由于相同的原因。此外，回購股份需要上市公司有充裕的現金，在央行實(shí)施從緊貨幣政策的背景下，很多公司并不具備實(shí)施回購所必須的資金，而麗珠集團本身貨幣資金較充裕，有能力大比例分紅及從事證券市場(chǎng)投資，這是其他很多公司所不具備的優(yōu)勢。

盡管麗珠回購屬于個(gè)案，但市場(chǎng)的歸于市場(chǎng)，監管的歸于監管。麗珠集團此次如能獲準回購B 股，將促使管理層加強對于B股股份回購政策及操作程序研究，推動(dòng)此類(lèi)公司的股權結構調整及公司重組。

B股市場(chǎng)往何處去

在A股市場(chǎng)通過(guò)符合資格的境外機構投資者（QFII）機制向境外投資者開(kāi)放以后，B股市場(chǎng)的地位進(jìn)一步削弱，其存在的意義和市場(chǎng)效率均顯著(zhù)降低。市場(chǎng)前景的不明朗令投資者信心不足、市場(chǎng)流動(dòng)性降低、外資紛紛離場(chǎng)。B股的政策方向已成為困擾這個(gè)市場(chǎng)的根本問(wèn)題。雖然A、B股并軌在短期內依然是可望而不可及的事情，但去年以來(lái)的多次“井噴”行情提醒我們，B股市場(chǎng)絕不是被遺忘的角落。事實(shí)上，除了大量個(gè)人投資者殺入B股市場(chǎng)外，部分外資機構也看到了制度性變革的機會(huì )，如富通銀行等已經(jīng)向境外投資者招募B股投資基金。另外，近期與B股掛鉤的境內銀行理財產(chǎn)品也已經(jīng)問(wèn)世。

對于B股投資者來(lái)說(shuō)，A、B股合并無(wú)疑是最大的題材，不過(guò)投資者的這個(gè)良好愿望恐怕短期內無(wú)法成為現實(shí)。據有關(guān)媒體報道，去年3月全國兩會(huì )期間，上證所總經(jīng)理朱從玖和證監會(huì )副主席范福春在接受采訪(fǎng)時(shí)相繼表示，目前還沒(méi)有A、B股合并計劃；9月中旬證監會(huì )研究部主任祁斌又表態(tài)“證監會(huì )對B股問(wèn)題一直在研究”。對此，筆者認為管理層的表態(tài)是一貫的，A、B股市場(chǎng)短期內不會(huì )合并，但相信隨著(zhù)股權分置改革的順利完成，B股這一歷史問(wèn)題終將得到妥善解決。另一方面，決定股票投資價(jià)值的主要是公司的盈利能力和發(fā)展前景，去年4月下旬以來(lái)在資金持續流入的推動(dòng)下，B股股價(jià)迅速向其對應的A股靠攏，這充分說(shuō)明市場(chǎng)的力量。