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在日前由中國風(fēng)險投資研究院承辦的“2010國際LP&GP合作浦東高峰會(huì )”上，中國風(fēng)險投資研究院院長(cháng)、上海交通大學(xué)教授、博士生導師陳工孟公開(kāi)宣稱(chēng)，中國FOF（母基金）時(shí)代將來(lái)臨，這引起了與會(huì )者的強烈反響與關(guān)注。會(huì )后，陳工孟就母基金這個(gè)話(huà)題，接受了本報記者的專(zhuān)訪(fǎng)。
“母基金”產(chǎn)業(yè)時(shí)機已成熟
眾所周知，由于資本市場(chǎng)回暖、中國經(jīng)濟增長(cháng)迅速加上創(chuàng )業(yè)板的推出，最近幾年人民幣基金在中國發(fā)展勢頭良好，大有趕超美元基金之勢。但盡管如此，除了社�；鸬葮O少數資金外，中國并沒(méi)有真正意義上的母基金。
“在歐美國家，VC、PE基金多數來(lái)自社�；�、大學(xué)基金、養老基金等專(zhuān)業(yè)母基金，真正來(lái)自企業(yè)家甚至個(gè)人的資金比例并不大，但中國目前的人民幣基金大部分來(lái)自政府主辦的國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、民間個(gè)人資本和政府引導基金，社保等正規的LP（投資人）很少�！标惞っ媳硎�。
在風(fēng)險投資領(lǐng)域，對于LP約定俗成的選擇偏好順序是：社保、養老等大基金、大學(xué)等非盈利性機構基金，然后才是企業(yè)和個(gè)人。而企業(yè)與個(gè)人的資金之所以排在末位，按照風(fēng)險投資家、東方富海董事長(cháng)陳瑋的說(shuō)法是：個(gè)人與企業(yè)的資金變化太多、變數太大，LP與GP之間的信任問(wèn)題很難解決。
但陳工孟認為，國內缺乏人民幣母基金的時(shí)代可能很快就要結束，“我認為中國發(fā)展專(zhuān)業(yè)母基金產(chǎn)業(yè)時(shí)機已經(jīng)來(lái)臨�！标惞っ闲判臐M(mǎn)滿(mǎn)地表示。他羅列了三大因素支撐其預測。
首先，中國經(jīng)濟經(jīng)過(guò)30年高速發(fā)展，中國社會(huì )已集聚了大量的民間資本，而這些民間資本可選擇的出路并不多�！斑@些民間資本目前還是單打獨斗。據不完全統計，目前僅在溫州就有6000多億民間資本在流動(dòng)。一談起溫州人，大家就會(huì )想到炒樓、炒煤、炒股。但是，隨著(zhù)市場(chǎng)的成熟與規范，以及部分行業(yè)政府深度介入，形成了實(shí)質(zhì)性的國進(jìn)民退格局，溫州民間資本在去年可謂是損失慘重，在山西炒煤的溫州資本據不完全統計超過(guò)500多億，山西對煤炭行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合后，給溫州人造成了100億到200億損失。正是因為這些原因，民間投資者總有一天會(huì )明白，與其把錢(qián)拿在手里炒樓炒股票，還不如委托給專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行規范化投資�！标惞っ媳硎�。
陳工孟認為，民間資本被母基金“收編”，中國金融監管當局也是樂(lè )見(jiàn)其成，“民間資本無(wú)序流動(dòng)，對整個(gè)市場(chǎng)也不是好事，2009年以來(lái)樓價(jià)的過(guò)快增長(cháng)就是例證。如何把這些民間資本通過(guò)FOF（母基金）專(zhuān)業(yè)運作形式，能夠有序、專(zhuān)業(yè)化、國際化地引到風(fēng)險投資領(lǐng)域，使這些民間資本有一個(gè)比較安全穩定的回報，這是擺在政府部門(mén)和我們從業(yè)者面前的課題�！�
陳工孟認為，這些資金通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的運作之后，能夠分享未來(lái)中國20年經(jīng)濟發(fā)展的“大蛋糕”。
其次，中國母基金產(chǎn)業(yè)另一有利因素是管理團隊日益專(zhuān)業(yè)化，“經(jīng)過(guò)過(guò)去10多年的發(fā)展，中國已形成了比較專(zhuān)業(yè)的VC、PE投資管理團隊。據不完全統計，現在中國已經(jīng)超過(guò)1000多家的投資機構，但是真正比較專(zhuān)業(yè)運作的差不多200家，已經(jīng)形成了專(zhuān)業(yè)的隊伍�！标惞っ险J為，人的因素在風(fēng)險投資領(lǐng)域十分關(guān)鍵。
第三，中國經(jīng)濟高速增長(cháng)與新科技革命帶來(lái)的新投資機會(huì )也是母基金產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵所在，“據我們預測，中國經(jīng)濟未來(lái)20年還繼續高速發(fā)展，加上新能源、物聯(lián)網(wǎng)等新科技革命的出現，為我們PE、VC機構提供了大量有創(chuàng )新能力的中小企業(yè)，我們未來(lái)20年不愁沒(méi)有項目投�！标惞っ媳硎�。
中國母基金需要中國特色
陳工孟坦承，盡管中國民間資本很充裕，但對GP（基金管理人）來(lái)說(shuō)，民間資本質(zhì)量不高，“所謂的質(zhì)量不高就是擁有財富的小LP（投資人），他們對VC、PE行業(yè)不了解、不理解，尤其是對母基金PE、VC的運作模式不太懂。所以他們對把錢(qián)真正要交給專(zhuān)業(yè)的機構還有疑惑，不放心，希望直接介入管理�！�
“還有一個(gè)問(wèn)題，他們追求短期的回報，這樣的心態(tài)是比較嚴重的，就是不希望投資周期過(guò)長(cháng)。因為我們PE/VC這個(gè)領(lǐng)域，一般來(lái)講投資期限7+2年，母基金需要10+2，或者10+1，對他們來(lái)講太長(cháng)。這也可以理解，經(jīng)過(guò)過(guò)去20年、30年辛辛苦苦的努力，手里邊有一個(gè)億、兩個(gè)億資金，如果這個(gè)錢(qián)全部交給人打理不放心。中國很多民營(yíng)企業(yè)家，改革開(kāi)放初期20幾歲創(chuàng )業(yè)，現在50多歲了，花了30年的時(shí)間積累了幾個(gè)億，萬(wàn)一虧掉再起來(lái)的機會(huì )就沒(méi)有了�！标惞っ险J為，這種不放心的心態(tài)在中國民營(yíng)企業(yè)家中十分普遍。
陳工孟認為，企業(yè)家上述心態(tài)可以理解，所以我們不能照搬美國的方法�！斑@就需要我們的投資機構提高水準，目前真正能夠腳踏實(shí)地為企業(yè)提供增值服務(wù)的VC、PE機構很少，對中國產(chǎn)業(yè)未來(lái)方向的判斷能力也不夠。甚至有的投資機構以VC、PE的名義非法集資�！�
此外，中國的母基金產(chǎn)業(yè)還需要創(chuàng )新，“國外的FOF管理期一般為10+1年，但這么長(cháng)的時(shí)間在中國不大現實(shí)，我們認為8+1年比較合適。而母基金委托給風(fēng)投機構的期限是5+2或6+1年。此外，在挑選投資哪個(gè)基金時(shí)，我們的LP在投資委員會(huì )中應有一定比例的投票權。類(lèi)似的中國特色的制度設計應有不少�！标惞っ媳硎�。
陳工孟表示，以母基金形式出現的“中院1號基金”正在醞釀中，將于2011年正式募集完畢，預計第一期基金規模為100億元。 |